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《西南财经大学》 2011年
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地方政府补贴与上市公司扭亏的实证研究

张小娜  
【摘要】:一、研究目的 政府补贴作为地方政府对上市公司“帮助之手”的最直接手段,体现出地方政府在转型经济中所发挥的重要作用。地方企业的好坏可能会影响到地区经济环境的形象,乃至政府官员的政绩。而地方政府需要“面子”,维护地区经济环境的良好形象,就常常在必要时对本地企业给予经济上的关照。虽然2001年后,因证监会出台政策限制上市公司利用财政补贴进行盈余管理,增加了地方政府通过补贴帮助上市公司获得配股资格的难度。但上市公司的“壳资源”具有极大价值,当其陷入被摘牌的危机时,相关的利益方,包括地方政府和大股东,均会利用自身资源帮助上市公司进行盈余管理。 2004年,沪深两市证券交易所再次修订《股票上市规则》,对最近两年连续亏损和可能依法宣告破产的上市公司进行提示存在终止上市风险的特别处理即退市风险警示(股票简称前冠以“*ST”字样)。同时规定,*ST公司只要第三年扭亏为盈即可转为ST(其他特别处理),而ST要摘帽,则需靠经常性收益。也就是说,从*ST到ST,只要有盈利不管采取什么手段都行。正是由于这些特殊的退市制度,使亏损公司具有获得政府补助的强烈主观需要,而地方政府也具有助其扭亏的强大动机。 另外,07年开始的美国次贷危机迅速演变为全球范围内的金融危机,各国政府为了挽救经济不断推出各种救市计划和经济政策。为了拉动内需,我国政府提出了“4万亿”的经济刺激计划及产业振兴计划,而地方政府的累计预算也已超过18万亿。一般中央政府只是制定财政政策,对企业有直接控制、具体实施各项政策的是地方政府。所以,在这种背景下,研究地方政府对企业的干预决策,特别是直接的政府补贴动机,具有很强的现实意义。 对于业绩较差且不稳定的公司,地方政府倾向于采用政府补贴的方法(陈晓、李静,2001)。而政府掌握的资源是有限的,选择性的补贴以实现有限财政能力的效用最大化是政府给予企业补贴时所要进行的重要决策。因此本文基于一定的经济学原理等理论分析,侧重研究政府补贴帮助上市公司扭亏和盈余管理的动机,为研究企业盈余管理行为和方式提供更多证据,同时对相关监管及制度的进一步完善提供一些尝试性建议。 二、研究主要内容 本文基于理论分析和决策模型,对帮助企业实现扭亏的政府补贴决策和补贴力度进行分析,侧重研究政府补贴帮助上市公司扭亏和盈余管理的动机,系统分析地方政府进行补贴决策时考虑的因素,并采用我国上市公司的数据进行实证检验,为研究企业盈余管理行为和方式提供更多证据,同时力图对金融危机下政府补贴的决策起到一些参考作用。 具体来讲,论文的主要研究内容包括: 第一部分(本文第一、二章):主要概述地方政府补贴与上市公司扭亏这一课题进行研究的现实背景、目的及意义,说明论文研究的方法、结构和特色,同时对国内外近年来政府补贴问题的相关研究成果和研究现状进行回顾和评述。 第二部分(本文第三章):着重对政府补贴的理论基础进行追溯,从不同的理论角度对政府补贴的相关动机特征进行分析,涉及的经济理论包括信息不对称、寻租及委托代理等,为本文研究奠定经济理论上的基础。另外,概要介绍分析政府补贴相关的制度背景,以便更好地理解政府补助到底是如何在上市公司扭亏中发挥作用的。 第三部分(第四章):该部分为本文的核心部分,运用的主要是决策模型。针对政府补贴的扭亏动机,此部分区分不同角度来分别推导政府在给予企业补贴后可能获得的效用,通过对不同情况下决策效用矩阵的分析,进行决策行为分析,从而得出本文的主要研究假设。 第四部分(第五章):首先概括性的介绍论文的实证模型及相关变量的选取。最后,简单说明论文的样本选择过程、数据来源和实证分析期间。同时,对样本数据进行必要的描述性分析,分别从总体样本、行业性等方面对样本数据进行一定的特征分析。其次,采用多元回归方法对政府补贴与上市公司扭亏关系进行实证分析。最后,进行相关稳健性检验,如分年度进行回归分析,以减少年度经济差异所造成的影响。 第五部分(第六章):最后一部分文章对本文研究结论进行总结,对地方政府补贴决策及补贴行为、规范上市公司盈余管理等方面相应地给出一定的政策性建议,同时说明本研究的不足之处,并提出笔者对后续研究的一些思考及展望。 三、主要创新点 本文引入部分相关的经济学理论和决策模型,并结合实际的社会环境和制度背景,对我国政府补贴对上市公司扭亏的决策和动机进行实证研究检验,旨在分析地方政府参与上市公司盈余管理的可能性和必然性,为在结论部分提出政策性建议和准则完善意见奠定基础。其中,创新之处主要体现在以下几点: 首先,对关于政府补贴动机及盈余管理问题的讨论,本文给出了更直观的理论决策分析,采用决策理论和效用矩阵,更清晰地展示出政府与企业在不同决策阶段与状态下的效用差异,为实证检验地方政府帮助上市公司扭亏的补贴动机、政府补贴的作用,提供了理论基础。 其次,利用我国上市公司较长期间(2002-2006年)的相关数据,充分利用描述性统计、多元回归分析、分年度回归等多重方法,对政府补贴的扭亏动机及其相关效果进行深入、全面的考察和验证,为理解转型经济中地方政府的作用提供更多的证据。目前,国内关于政府补贴问题的相关研究成果并没有形成一致的结论,本文为有关补贴动机的研究提供了更多的经验证据。 再次,本文侧重分析政府补贴帮助企业实现扭亏和盈余管理的动机,为研究我国上市公司盈余管理行为和方式提供更多的证据。 最后,本文的研究方法相对较多,综合运用了多种描述性分析、回归模型分析、多重稳健性检验等系统全面研究了政府补贴动机与力度在上市公司扭亏中起到的作用,其中模型回归部分采用多重回归模型,从不同角度对研究假设进行验证与检验,以支持本文的结论。 四、主要研究结论 本文首先对于政府补贴的相关文献进行了回顾和总结,并对地方政府补贴的理论背景进行了梳理和归纳,接着从决策角度来探讨其政府补贴动机及力度与上市公司扭亏之间的影响关系,随后通过上市公司数据的支持来进行实证检验,具体得出结论如下: 第一、企业亏损程度在一定程度上会影响到政府进行补贴的决策,从而影响补贴的发放力度。对于加上政府补贴后依旧亏损的严重亏损企业,虽然政府补贴能起到降低亏损程度的作用,但并未对企业业绩形成较大的支持力度,且政府从中所获效用较小。因此政府对亏损企业的补贴较少。 第二、对于通过政府补贴容易实现业绩扭亏的公司,地方政府就会更大程度上利用补贴等财政支持手段帮助企业保持盈利形象,且给予补贴的力度往往也较大。 第三、对于前一年已经亏损的公司来讲,第二年是否能够实现扭亏非常重要。这种情况下,如果企业自身的实际日常经营状况不足以保证盈利的实现,同时企业的亏损程度容易在获得政府补贴后得以扭转,那么政府就会出手帮助企业,补贴力度也相应更大。 第四、上市公司避免连续亏损、保牌的动机越强,政府补贴力度也越大。地方政府在帮助当地上市公司实现保牌上发挥着较重要的作用,政府补贴也成为上市公司盈余管理过程中至关重要的一种外部手段。
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2011
【分类号】:F276.6;F832.51;F224

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