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《西南财经大学》 2009年
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随机利率条件下的房地产期权定价研究

王春黎  
【摘要】:近年来,在全球范围内房地产产业的繁荣对拉动世界经济的增长起到了举足轻重的作用。在我国,近年来随着住房制度改革完成,土地使用权制度的进一步完善,人民币升值的强烈预期,房地产产业进入空前繁荣时期。但是,最近随着美国次信贷危机的爆发和国际金融环境的萧条,我国的经济环境受到了极大地冲击。为了保持我国经济持续和健康的发展,有关部门出台了一系列的相关措施,包括利率、税收的调整,这其中利率的调整在近一段时间比较频繁。这一系列政策法规的实施,将使我国房地产产业更加健康地发展,同时也将不可避免的影响投资者对房地产产业景气度的预测。房地产业内及投资者、银行都在探索新的运营模式,各种创新品种应运而生。 所谓“房地产期权”,就是期权的买方独自享有在规定的有效期限内按约定的价格从卖方买进相关物业的权利,但并不同时负有必须买进该物业的义务。房地产期权市场使得参与者避免了直接购买或出售基础资产所带来的风险,这样的市场正在飞速增长。因此,非常需要简单而有效的定价方法,同时房地产期权作为实物期权的一种有其独特的一面,房地产期权中的标的物房地产对利率的变化非常敏感。传统的B-S定价模型将无风险利率视为常数是有缺陷的,如果我们能在房地产期权定价模型中引入随机利率,对于合理计算房地产期权价格及同样对利率变化非常敏感的一类资产的衍生产品价格有着非常重要的价值和现实意义。 在现有的房地产期权定价模型中,作为折现率的无风险利率被视为常数不发生变化,但实际上由于房地产期权的到期时间较长,作为折现率的无风险利率并不是固定的,而是有可能发生变化。本文正是考虑到这一点,首先假设无风险利率服从Vasicek利率模型,得到无风险利率随机变化时的房地产期权定价公式,然后运用蒙特卡罗模拟方法的方差削减技术给出了利率服从C-I-R模型的房地产期权定价方法,在此基础上本文给出了两个算例模拟,对传统房地产期权定价方法和考虑无风险利率服从C-I-R模型的房地产期权定价方法进行比较。 本文通过将数学模型研究与算例模拟相结合,对房地产期权在随机利率的条件下的定价问题做了详细的研究,主要工作有以下几点: (1)通过调研国内外文献,详细阐述了房地产期权和利率期限结构的理论及其发展历史,分析和总结了各种利率模型,并选取合适的随机利率模型引入房地产期权定价方法中。 (2)回顾了传统房地产期权的B-S定价方法,指出无风险利率假设为常数时的缺陷和不足,通过引入随机利率模型,给出在随机利率条件下的房地产期权的定价方法。 (3)建立了在无风险利率服从Vasicek利率模型时房地产期权定价公式,同时给出了解析解并对这种定价方法进行了评价。 (4)建立了无风险利率服从C-I-R模型的房地产期权定价方法,并运用蒙特卡罗模拟方法的方差削减技术求出了期权的价格。 (5)通过两个算例模拟对传统房地产期权定价方法和无风险利率服从C-I-R模型的房地产期权定价方法进行比较,并对这种定价方法进行了评价。 本文最后总结了所做的主要工作,展望了未来房地产期权定价的研究方向。
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2009
【分类号】:F830.9;F293.3;F224

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