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《西南财经大学》 2012年
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信用评级与债券市场定价影响研究

李飞鹏  
【摘要】:债券的本质是一种借款凭证,是一种具有法律效力的债权债务关系的证明书。债券在债券持有人与债券发行人之间形成债权债务关系。债券市场作为金融市场的重要组成部分,它是是发行和买卖债券的场所,一个统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具;债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准,因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说,成熟的债券市场构是一个国家金融市场系统中不可或缺的一部分。进入21世纪后,我国债券市场发展迅速。我国的债券存量规模有了极大程度的提升,债券种类也变得越来越多。这里面主要包括了政府债券、金融债券和公司信用类债券.公司信用类债券主要是指企业债和公司债。由于我国特殊的经济制度,现在发行的债券主要是政府债券和金融债券,公司信用类债券目前在我国的发行规模还小,我国的企业主要还是通过银行贷款或发行股票融资解决资金需求问题,因此债券作为我国企业的融资渠道并没有很好地发挥其功能。我国债券市场若要取得长足的进步,最重要的一个方面是发展和完善我国的信用评级市场。 债券市场的良性发展离不开信用评级,如果信用评级的结果是建立在客观公正的基础上的话,则对债券市场的投资方向具有一定的指导意义。在现今的市场经济体系中,最基础的金融交易本质上就是一种延期支付的信用关系,这种关系在债券市场里面表现得更加突出。首先,债券市场本来就是以信用关系为前提而存在的,企业发债最直接的目的就是为了筹措资金,其次,在一个发达的金融市场中,债券本身及其发行主体的信用评级决定了债券能否适应市场的淘汰机制。债券本身的信用等级更直接地决定了债券发行的成本和方式,因此,信用评级行业的发展和完善对于我国金融市场发展具有极其重要的意义。 我国目前的信用评级行业还不够发达,相对国外的已开发国家,信用评级的体系不完善,评级方式也是照搬国外,因此在中国的信用评级行业中还存在很多问题。由于我国企业债券具有准国债的性质,使得债券的利率发生了扭曲,尽管企业进行了评级,但具有不同评级结果的债券仍然有可能按相同的利率发售。如此循环下去,评级可能会变成一种形式上的走程序。这也就启发我们联想到我国债券市场和信用评级行业的具体的情况,以及信用评级究竟对债券发行的成本有多大的影响作用。这就是本文研究的核心内容。 本文通过介绍国内外已有的研究成果,对我国信用评级市场的现状和问题进行了定性的分析,并在2009年至2011年发行的企业债券和公司债券中选择合适的数据,进行实证研究,运用了真实利息成本模型和事件研究模型,再加上多种计量方法如OSL、LOGIT分析法,对二者的关系进行分析,最后得出不管是哪一种分析方法,都能显著地反应债券发行成本与信用评级之间的关系,即评级对发行成本有显著的负相关的作用,不论是主体评级还是债项评级,只要评级越高,债券的发行成本就越低。且债项评级对于债券发行成本的影响要高于主体评级。此外本文提出了发展我国信用评级业的政策建议。
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2012
【分类号】:F832.51;F224

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