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《西南财经大学》 2000年
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中国上市公司并购实证研究

陈颖  
【摘要】: 近十年来,上市公司在我国的发展促进了产业结构调整和社会资源的优化配制,为实现现代企业制度创造了制度基础。但是我国证券市场发展过程中仍存在一些问题,上市公司总体效益呈现滑坡态势,一些公司连续亏损的问题日益突出。其原因主要是个别企业在上市过程中重筹资、轻转制,经营机制没有转换,产品结构没有改善,在竞争中缺乏活力,成为证券市场健康发展的重大隐患。上市公司并购行为能有效促进上市公司调整结构、扩大市场、提高资金利用率,非上市企业通过与上市公司的并购,间接上市或控股上市公司,为进一步做好资源的优化配制带来了市场机制,提高了上市公司的质量。研究我国上市公司并购行为特征,总结其成败,对改善上市公司并购质量具有较强的现实意义。本文主旨是通过对我国上市公司并购制度的实证研究,分析并购活动中的阻碍因素,对改革现有上市公司并购环境提出一家之言。围绕这一主题,全文分五章进行了论述。 第一章主要介绍了并购的相关理论。对比各类理论有关并购的利润来源和获利方的分析,一是有助于分析我国上市公司并购的动机,对并购行为进行合理分类;二是有助于充分认识特殊国情或不完善市场体制对上市公司并购的影响,寻找我们同发达国家证券市场的差距。利用上市公司的市场优势,鼓励和引导上市公司并购对我国国有企业改革和发展、对证券市场发展壮大均有重大的现实意义。 第二章对中国上市公司并购行为进行了实证研究。第一节分WP=3析了我国上市公司并购的内在动力、政策导向和法律环境,上市公司具有其他类经济组织无法比拟的禀赋资源,这些优势在良好外部环境的支持下,成为上市公司并购的源动力。第二节对上市公司作为目标公司的并购行为进行了分析,通过对万向钱潮的借壳案例和托普发展的买壳案例进行的详细研究,提出了充分利用现有“壳资源”的并购思路。第三节对上市公司作为并购公司的扩张性并购行为进行了分析,康佳的横向并购利用企业管理优势实现了扩张;清华同方的纵向并购通过降低交易费用实现了扩张;深金田等的混合并购出于多角化经营战略实现了扩张。第二、三节的五个案例均以较大篇幅详细介绍了企业背景、并购过程,并对并购绩效进行了评述。 第三章是我国上市公司并购的绩效分析。在总结了近几年来我国上市公司并购的基本特点的基础上,论文通过对一些案例的分析认为:从规模效应、结构效应、扭亏效应和价格效应等角度讲,并购行为的功效已经得到初步释放,但是并未带来期望的高效益。根据我国上市公司并购的发展情况及相关市场环境,作者对上市公司并购的未来趋势进行了展望,资本、技术、管理三位一体的战略性并购将占主导地位,目标公司的选择将从绩差的“壳公司”逐步向绩优公司扩展,中介机构将在上市公司并购过程中发挥重要作用,并购的服务将向社会化发展。 第四章阐明了上市公司并购中的主要阻碍因素。在我国证券市场中,上市公司的特殊股权结构是制约并购的核心问题;法律体系处于逐渐完善期,由此产生的管制滞后不利于规范并购市场;政府作为管理者和所有者的双重身份,使并购的外部经济环境更为复杂。 第五章对完善和发展上市公司并购体制提出了建议。要发挥WP=4上市公司并购的效能,必须改革现有证券市场体制:首先改善上市公司的股权结构,通过国有股配售、国有股回购、协议转让国有股和将部分国有股转换成为优先股的办法解决国有股流通问题;其次在证券监管工作中贯彻鼓励并购的政策取向;再次注意解决关联交易问题;最后大力发展中介服务机构。为上市公司并购创造良好的社会、经济、法律环境,是并购成功的重要保证。 本文将笔墨落于中国上市公司并购的实践,通过对大量案例的分析,揭示我国上市公司并购的基本现状,并在此基础上分析问题所在,大胆提出解决问题的方法。论文研究的方法完全是经验的、实证的,研究对象主要是在上海、深圳两个证券交易所发行A股的上市企业,在对近80个案例进行详细研究后,重点分析了5个有代表性的上市公司并购案例。在分析上市公司并购绩效时,运用了现代企业管理制度的相关理论。 在论文写作过程中,作者注意揭示中国特色证券市场的特点,本着解决实际问题的态度进行研究。我国证券市场中存在不完善市场体制的共有问题和社会主义初级阶段的国情特色,这些都对上市公司并购产生了不小影响。作者能客观对待我国证券市场的特殊国情,用扬弃的观点实事求是地分析问题,在提出改革我国上市公司并购环境中的建议中注意到了实用性。
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2000
【分类号】:F279.246

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