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《西南财经大学》 2000年
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我国货币政策传导受阻的原因透析

熊万良  
【摘要】: 货币政策效率的发挥依赖于一国货币政策传导机制的模式,而货币政策传导机制又取决于该国特定的经济、金融结构。目前我国经济正处于转轨时期,货币政策正在向间接调控为主的货币政策体系转变过程中,这决定了货币政策传导机制的复杂性,而这种多元化最终要由我国的经济金融结构所决定。 为了实现经济长期持续增长目标,我国政府出台了一系列刺激经济增长的货币政策,但至1999年底国民经济增速仍呈下降趋势,经济形势依然比较严峻。当然,要达到政策目标,必须有财政政策与货币政策的协调配合,但这两者又各有其特点:财政政策的实施是直接增加投资,促进经济的增长;而货币政策则是一种间接手段,其作用机制较复杂,有必要对其作深入研究。 本文旨在通过对凯恩斯学派的利率途径、货币学派的非货币资产价格途径、后凯恩斯主义的信贷配给途径、国际途径的汇率途径等四条主要的传导途径进行分析,对它们适用的经济金融结构基础、共同特点进行提炼,从中提炼出有启发性的结论,然后对照分析中国经济、金融的新变化,试图对建立我国的货币政策传导机制模式提出一点建议。 本文除前言外,共分为三部分。 第一章主要论述西方经济学中有关货币政策传导机制的主要理论及其存在的制度基础。货币政策的传导机制是指中央银行运用货币政策工具,引发金融领域和真实领域中某些变量(即中介目标)的一系列变化,并最终对总体经济活动发挥作用,实现货币政策最终目标的途径和过程。这一章先对货币政策传导的一般过程进行了简单的描述,然后分两部分进行论述:第一节主要对西方经济学界各种流派中存在的与货币政策的传导机制有关的几种观点进行分析,同时对每一种观点进行评价;第二节对西方支持其货币政策发挥作用的经济金融结构进行了分析,试图从中得出一些结论性的东西。 WP=3西方各流派有关货币政策传导机制的主要论点: 1、凯恩斯学派的利率机制 凯恩斯面对的是三十年代那场空前的经济危机,在他看来,资产阶级政治经济学要走出死胡同,只能走国家干预的道路。因此财政政策才是他们积极推行的政策措施。他们承认,货币供应量变动会影响产量、就业量和国民收入水平,但投资的作用更重要。国民收入水平变动的主要因素是投资,货币供应只起次要的、辅助的作用,而且认为,货币供应量的变动首先对利息率产生影响,然后影响投资支出,进而间接地影响产量和价格。 凯恩斯的利率机制建立在仅有货币和长期债券的资产选择基础上,随着积极的财政政策导致的政府债券的巨额积累,凯恩斯的利率理论显得过于狭窄。后来的一些学者对这一传导机制进行了拓展,其中最突出的是托宾的q效应。托宾引入q,即企业(股票或财产)市价与实际价值之比,丰富了凯恩斯传导途径中利率到投资的作用机制。 2、货币学派的非货币资产价格途径 货币主义者认为,(除利率以外的)其他相对资产价格及真实财富的变动才是货币政策传导的主渠道。名义货币冲击是长期中性的,只有在短期才会使相对价格发生变化,引起真实产出变化。公众为区分长期和短期的货币政策冲击,以及名义的和真实的变量所受的冲击,需要花费时间及其他信息成本,这会导致公众预期错误,特别是对过去和当前的政策的未来含义的预期错误。因此,货币主义者主张有利于降低信息成本的货币政策规则(著名的单一货币增长规则),这一规则将降低公众对产出、价格、失业率和汇率的反应作出正确预期的成本,从而降低相对价格和真实财富的波动。 货币主义者一直强调市场价格机制的作用,而反对财政政策的作用,采取的是一种保守的宏观经济策略。反映在货币政策的传导机制中就是强调金融资产相对价格的变化。 3、信贷配给途径 WP=4信贷配给有两种类型:一种是央行的信贷配给,称为非均衡信贷配给,包括各种信贷控制,如利率管制;第二种是商业银行在信贷市场上的配给行为,称为均衡信贷配给。在实际经济中两者可同时存在,也可以仅仅存在均衡信贷配给。 非均衡信贷配给以均衡信贷配给为基础,非均衡信贷配给在市场经济条件下必然导致均衡信贷配给。 信贷配给缘于信息不对称引起的逆向选择和道德风险,该传导机制的理论核心是货币政策通过不完全的信贷市场而非传统的货币与资本市场起作用,银行贷款效应和资产负债表效应是作用的关键。 4、汇率途径 这是货币政策的国际传导机制,理论基础是汇率平价和以不同货币计价的资产间的替代性。 该机制的有效性取决于一国的开放程度及汇率制度等因素。 国内货币政策的独立性是货币政策与汇率关系的核心问题。一般认为,固定汇率制意味着国内货币当局为维护汇率稳定将不得不放弃对国内货币供应的控制,从而丧失以货币政策来谋求国内经济均衡的能力。浮动汇率则可使国内经济免受国外冲击的干扰,从而使国内货币当局具有实施国内货币政策的自立性。 在每一种流派的论点的后面有一个简单的评价。西方各流派的论点都有其对应的历史背景,都是与他们的政策主张相对应。 本章的第二部分主要论述西方货币政策传导机制作用的经济金融结构。利率途径、非货币资产价格途径、信贷配给途径、汇率途径都是基于该国的经济
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2000
【分类号】:F822.0

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