收藏本站
《西南财经大学》 2000年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

对发展我国企业债券的探讨

袁兰兰  
【摘要】: 在企业直接融资渠道中,股票融资和债券融资是最主要的方式。在国际资本市场上,债券融资已日益取代了股票筹资,逐渐成为国际直接融资中占统治地位的筹资渠道。而我国资本市场的发展与国际发展潮流是背道而驰的。中国的资本市场上股票融资远大于企业债券融资。股票市场的发展速度远快于债券市场。在我国,非上市公司偏好于争取上市募股;上市公司偏好于配股和增发新股。而国外的企业融资决策顺序则是:内部融资——债务融资——股权融资。同样的筹资主体,为什么会出现如此大的反差呢?探索其中的原因,分析我国企业债券发展中存在的问题,以及如何加快我国企业债券的发展,使我国资本市场中股票、国债、企业债券协调发展,成为本文选题的动因所在。 本文采用了对比、演绎、归纳的研究方法,从中西方资本市场的比较入手,通过对西方企业债券市场发达的原因分析,讨论了我国发展企业债券市场的必要性,剖析目前我国在企业债券发展中存在的有利条件和各种障碍,并从宏观制度环境和企业运行机制等方面提出了实现企业债券的加快发展,消除企业债券发展障碍的改革思路。 文章的第一部分分析了发展我国企业债券的必要性。在这一部分,通过对中西方企业债券发展现状的比较,分析西方企业债券市场发达的原因;此外,还分析了我国企业债券不发达对资源配置效率造成的影响以及发展企业债券在我国的特殊意义。 文章的第二部分较为详细地叙述了我国企业债券发展过程中存在的有利条件和制约因素。首先从国内经济和制度环境出发,分析了目前发展企业债券的契机。其次分析了企业债券发展中面临的各种制约因素。一是制度因素。政府驱动型证券市场发展模式使企业债券发展受到过多的制度约束,这是我国企业债券发展缓慢的重要因素。二是内生因素。公司法人治理结构的不健全以及许多国有企业的高资产负债率,影响了企业债券的发展。三是外在因素。我国WP=3还缺乏规范、公正的债券评级机构,能够进行信用评级的公司不尽规范,评级可信度也令人怀疑。而且目前的评级方法有一定的局限性。四是市场因素。债券期限品种和偿还方式的单一性,难以满足各方面的不同需要;理性投资者的缺乏,以及债券的弱流动性也严重削弱了企业债券对投资者的吸引力。 文章的第三部分是本文的主体。在分析了我国企业债券发展中存在的障碍后,主要从宏观制度环境和企业运行机制两方面提出了发展企业债券的改革思路。 在宏观制度环境方面: 一是转变证券市场发展战略,提高资金配置效率,全面发展证券市场。首先要理顺股票、国债与企业债券之间的关系,明确企业债券的地位。三者协调发展较之单一券种市场的片面发展,更有利于加强资本市场的稳定性和抗风险能力;其次是减少国家干预,为企业债券发展创造适宜环境。即放宽乃至取消各种行业和规模限制,逐步实现利率与企业信用等级的挂钩;允许国有股上市流通,使债券的控股权优势得以发挥。 二是大力发展二级市场,增强企业债券流动性。文章首先分析了企业债券一、二级市场的相互关系,指出企业债券的发行和流通市场是相互促进、相互制约的。一方面,企业债券二级市场的形成有赖于企业债券的发行。另一方面,企业债券二级市场是一级市场发展的基础。其次分析了影响我国企业债券流通市场发展的因素,即制度因素、投资者因素和企业债券市场自身的因素。在此基础上,提出了发展我国企业债券流通市场的构想。一要大力培育理性的机构投资者。其途径在于:发展证券投资基金;建立规范的养老保险基金、就业扶助基金等;鼓励保险基金投资。二要改善债券流通市场环境。首先是改善债券交易条件和环境。可以考虑从以下几方面着手:调整手续费费率;规范债券的代理范围和记帐方式。其次是启动场外市场,实施做市商制度。三要进行金融创新,丰富投资品种如保值债券等。 三是规范信用评级机构,建立科学的评级指标体系。首先是确WP=4定评级机构的一般原则,即公正性、超脱性和权威性原则。其次要在全国范围内建立规范的评级指标体系,使评级结果具有可靠性、可比性,易于管理监督评级机构。 四是逐步建立健全企业债券保险机制。可以考虑通过以下途径:建立企业债券受托人制度;完善担保机制,充分利用担保法所规定的各种形式;设立偿债基金;设立投资保险等多种形式。 在企业运行机制方面: 一是构建企业债券健康运行机制的体制基础。首先是通过深化国有企业改革,完善法人治理结构,维护企业债券的控股权维持优势,建立企业债券的信用基础。通过构建国有资产管理公司,降低代理成本;通过建立市场化、动态化的长期的激励机制和强有力的约束机制,完善经营机制。其次是建立和健全企业破产清偿和兼并制度。通过破产和兼并制度的完善,硬化债务合同的约束力,防范经营者和股东的道德风险和逆向选择问题。 二是降低企业债券成本,使企业债券发行更具经济性。融资成本是资金使用者支付给资金所有者的报酬。影响企业债券使用成本的主要因素是市场利率、资信等级、偿还期限等,因此降低企业债券使用成本的途径应主要考虑:以同期资金市场的利率水平为基准,考虑企业资信等级和
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2000
【分类号】:F832.5

【引证文献】
中国博士学位论文全文数据库 前2条
1 刘俊宇;论企业债券市场的交易成本与效率[D];武汉大学;2004年
2 闫屹;公司债券市场发展的制度因素分析[D];河北大学;2010年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 武模桥;对提高与推动企业债券市场发展的认识[J];安阳师范学院学报;2004年03期
2 夏增伟;;企业债券市场分析和未来发展[J];北方经济;2006年18期
3 黄毓,胡海鸥;韩国公司债券市场的制度性分析及启示[J];商业研究;2004年16期
4 鞠杨,胡俊波;我国企业债券市场的萎缩及供求分析[J];成都电子机械高等专科学校学报;2004年01期
5 胡少华;企业债券市场发展与产权制度创新[J];财经科学;2002年02期
6 潘洁;债券称雄未来[J];银行家;2002年02期
7 陈怀海;中国资信评级业:繁荣与隐忧[J];银行家;2003年11期
8 闫屹;黄丹青;;境外中小企业信用担保机制的启示[J];银行家;2007年03期
9 蔡真;;美国商业性担保机构运作经验及启示[J];银行家;2007年11期
10 陈很荣,范晓虎,吴冲锋;西方现代企业融资理论述评[J];财经问题研究;2000年08期
中国重要报纸全文数据库 前4条
1 杨慧声 何德旭;[N];中国改革报;2006年
2 国务院发展研究中心 姜浩端 米建国;[N];中国经济时报;2009年
3 中国进出口银行经济研究院 大和证券SMBC株式会社研究院;[N];金融时报;2007年
4 本报记者  何鹏;[N];上海证券报;2006年
中国博士学位论文全文数据库 前9条
1 杨少彬;中国企业债券融资研究[D];厦门大学;2002年
2 苏宁华;中国企业债券市场发展研究[D];厦门大学;2002年
3 王锐;银行体系失效与公司债券市场研究[D];西北大学;2004年
4 邢燕;企业债券市场发展轨迹探析——兼论中国企业债券市场构建[D];复旦大学;2004年
5 蒋屏;中国企业债券融资研究[D];对外经济贸易大学;2004年
6 李文群;中国企业债券研究[D];中共中央党校;2005年
7 吴腾华;新兴债券市场发展问题研究[D];华东师范大学;2005年
8 周娟;中美企业债券市场比较研究[D];武汉大学;2005年
9 周虎;公司债券市场研究[D];西南财经大学;2006年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 欧林宏;论当前我国企业债券市场的困境及其出路[D];湖南大学;2001年
2 唐传兵;我国企业债券市场发展研究[D];西南财经大学;2003年
3 张壬午;我国企业债券市场发展探讨[D];对外经济贸易大学;2003年
4 吴文京;企业债券融资分析[D];对外经济贸易大学;2003年
5 孟昭奇;关于我国企业债券市场发展的思考[D];天津财经学院;2003年
6 朱权荪;我国企业债券市场发展滞后原因分析及路径探索[D];暨南大学;2003年
7 夏颉;企业债券市场流动性问题研究[D];江西财经大学;2003年
8 张伟平;企业债券投融资作用分析[D];首都经济贸易大学;2003年
9 丁华明;我国企业债券市场研究[D];浙江大学;2001年
10 方健;我国中小企业债券融资模式探讨[D];电子科技大学;2003年
【二级引证文献】
中国博士学位论文全文数据库 前2条
1 陈晓敏;财务重述公司盈余质量特征及其经济后果研究[D];暨南大学;2011年
2 陈刚;我国企业债券发行市场化与政府监管研究[D];上海社会科学院;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前3条
1 常敏;上市公司债券融资的择机行为分析[D];湖南师范大学;2012年
2 郑达;基于比较的中国公司债券发行机制研究[D];复旦大学;2012年
3 张鑫;基于风险控制视角的中小企业债务融资研究[D];西南财经大学;2012年
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 米丽;加强企业债券管理的思考[J];新疆金融;1999年01期
2 ;企业债券面面观[J];改革;1995年02期
3 钟盛;谈谈企业债券发行体制的问题与完善[J];浙江金融;1996年04期
4 王建强;从企业债券兑付谈加强金融风险宣传工作的必要性[J];金融与经济;1998年06期
5 刘琨;发展企业债券融资 健全直接融资结构[J];西安金融;1998年05期
6 窦洪权 ,周理;企业债券场外交易模式[J];证券市场导报;1998年05期
7 赵民强;企业债券管制方式须全面改革[J];当代经济;2003年05期
8 韩旺红;企业债券“三步走”的发展模式[J];经济研究参考;2003年15期
9 罗文;我国企业债券市场发展迟缓的原因及对策[J];财会通讯;2000年02期
10 韩宝珍;论我国企业债券市场的发展现状、问题及对策[J];山东经济;2002年06期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 ;中远集团发行20亿元企业债券[A];中国物流与采购联合会会员通讯总第14期-32期(2002年1月-2003年1月)[C];2002年
2 杨大楷;;企业债券利率环境的实证分析[A];投资经济专业专题研讨会论文集[C];2005年
3 杨莉;傅鹏程;王鲁滨;金鑫;;我国企业债券流动性影响因素的实证研究[A];第十二届中国管理科学学术年会论文集[C];2010年
4 陈新;;基于人工免疫的企业债券评级研究[A];第三届全国软件测试会议与移动计算、栅格、智能化高级论坛论文集[C];2009年
5 杨文瀚;刘思峰;王燕;;中国企业债券信用价差的灰色预测及实证研究[A];中国优选法统筹法与经济数学研究会第七届全国会员代表大会暨第七届中国管理科学学术年会论文集[C];2005年
6 周宏;李远远;彭和平;;信息不对称与中国企业债券信用风险估价[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
7 罗军;;关于保险资金入市思考[A];2004年上海市保险学会年会论文集——暨上海市保险学会成立20周年和《上海保险》创刊20周年纪念[C];2004年
8 ;发行企业债券和短期融资券 创新融资方式 降低融资成本[A];2010煤炭企业管理现代化创新成果集(上)[C];2011年
9 陆海俊;;我公司进行债券投资之初探[A];上海烟草系统2002年度学术论文选编[C];2002年
10 姜再勇;;加强合作 开拓创新 推动环渤海区域直接融资的发展[A];2007环渤海区域金融合作发展研讨会论文集[C];2007年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 潘清;规模最大的企业债券上市[N];经济参考报;2003年
2 本报记者 王擎;企业债券容易发了[N];中华工商时报;2001年
3 记者 王方遒;发行20亿元企业债券整治何家沟[N];哈尔滨日报;2009年
4 记者 李军;我区发行企业债券总计32亿元[N];宁夏日报;2009年
5 宋晓华;我省去年发行企业债券483亿元[N];新华日报;2010年
6 记者 史进;兵团4年累计发行企业债券96亿元[N];兵团日报(汉);2011年
7 王磊燕;香港高折价企业债券酝酿投资机会[N];第一财经日报;2008年
8 张炜;企业债券热将带来机会[N];中国保险报;2002年
9 成剑坤 王芸 余宽平;镇江新区经发总公司14亿元企业债券成功发行[N];镇江日报;2009年
10 记者 陈思;警惕有人伪造企业债券[N];中国证券报;2000年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 杨少彬;中国企业债券融资研究[D];厦门大学;2002年
2 刘小坤;企业债券:信用风险与市场监管研究[D];复旦大学;2005年
3 苏宁华;中国企业债券市场发展研究[D];厦门大学;2002年
4 田贞余;企业债券融资研究[D];复旦大学;2003年
5 杨庆育;企业债券融资理论与实证研究[D];西南农业大学;2005年
6 刘俊宇;论企业债券市场的交易成本与效率[D];武汉大学;2004年
7 高岳;利率管制与发行主体偏好下企业债券风险的假说与验证[D];南京理工大学;2010年
8 王克;中国公司债券融资问题研究[D];中共中央党校;2008年
9 董奋义;我国企业债券融资发展理论研究[D];西南交通大学;2006年
10 李文群;中国企业债券研究[D];中共中央党校;2005年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 袁兰兰;对发展我国企业债券的探讨[D];西南财经大学;2000年
2 王志鹏;我国城投企业债券风险成因及其防范对策研究[D];湖南大学;2011年
3 吴文京;企业债券融资分析[D];对外经济贸易大学;2003年
4 刘鹏;企业债券市场发展剖析[D];对外经济贸易大学;2004年
5 陈海涛;欠发达地区地方政府融资平台发行企业债券问题研究[D];贵州财经大学;2012年
6 张迁朋;基于企业债券资信评估的融资问题研究[D];沈阳航空航天大学;2011年
7 潘申彪;企业债券融资研究[D];浙江工业大学;2004年
8 丁华明;我国企业债券市场研究[D];浙江大学;2001年
9 夏颉;企业债券市场流动性问题研究[D];江西财经大学;2003年
10 许定晴;中国企业债券市场的发展研究[D];苏州大学;2003年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026