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《西南财经大学》 2001年
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国债发行利率管理研究

靳立新  
【摘要】: 当前我国正处于经济体制和经济发展模式双重转轨关键时刻, 加速我国市场经济与国际接轨,是国民经济发展的战略问题。其中, 资本市场的开放是我国经济国际化发展进程中的一项重要工作,而利 率市场化作为我国高层次资本市场组织培育和发展至关重要的一个环 节,在市场经济体制取向中显得尤为突出。纵观西方发达国家和新兴 市场国家利率市场化实践来看,国债发行利率的市场化是整个金融市 场改革和发展的重要组成部分,也是利率市场化的发动机和催化剂。 通过发行技术的提高、国债期限结构和持有人结构的合理安排等管理 手段,促进国债发行利率市场化,进而推进国债市场化,是完成我国 利率市场化目标的必然要求。这也是本文把国债发行利率管理作为论 文研究对象的目的和意义所在。 国债发行利率管理就是在国债发行及发行利率形成过程中,对与 发行利率休戚相关的各种发行条件的调整,以及如何运用各种发行利 率管理技术来调节发行利率的宏观经济效应等。国债发行利率管理的 具体内容应该包含如下几个方面:(1)国债发行利率水平决定因素 的考察,即有哪些因素制约国债发行利率水平;(2)发行技术对利 率水平的影响;(3)利率期限结构的特征,合理国债期限结构的确 定;(4)如何依据利率期限结构理论对国债持有人结构做出安排 等。根据这几个问题的性质可将国债发行利率管理归纳为两部分:国 债发行利率水平管理和国债发行利率结构管理。 管理目标与管理内容是相一致的,在现实经济生活中灵活选择政 策组合,考察几项首要目标:(1)确立国债发行利率的主导地位,发 挥其杠杆作用,既是国债发行利率管理的目标,也是利率市场化进程 中的一项重要工作;(2)形成高效的国债发行机制是发行利率管理 的核心问题;(3)建立合理的国债期限结构,将有利于国债还本付 息在年度内的均匀分布,避免出现还债高峰;(4)形成合理的国债 投资主体结构,将有利于国债发行利率结构政策的制定。 IF gg ;i F gZ i‘ 西方经济学中较有实用的理论,来全面分析国债发行利率管理。一方ig” 面,关于利率水平研究,建立在利率水平决定理论基础上;另一方Zg Z 面,国债期限结构和持有人结构研究 建立在利率期限结构理论基础,Z。 上 O 4“ 利率水平决定是利率理论中最基本的问题之一。马克思从剩余;S 价值的角度论证了利息的本质是利润的一部分,从而是剩余价值的一t‘.41- 部分,并进一步说明利率高低由借贷资本市场上的供求决定。西方利}。 率决定理论中,马歇尔认为投资与储蓄共同决定利率,利率同时使储ig’ 蓄与投资趋于平衡。这是一种双向决定的复杂的动态机制。凯恩斯认dZ 为利率水平只取抉于货币的供给和需求而与实物因素、等待等因素无-h 关。他主张用货币需求与供给来决定利率。货币的供给是货币数量,:g 币的需求是流动性偏好。流动性偏好是利率与公众愿意持有的货币IB 间的一种函数关系。希克斯认为利率是一种特殊的价格,不能孤立ig 待 ,应从整个经济体系来研究利率的决定问题。因此,应将生产’;” 率、节约、流动性偏好和货币供给量联系起来运用一般均衡的分析方 另 法来研究利率的决定。IS-LM理论还重新审视收入因素对利率的作 卜。 ,将投资、储蓄、货币供应、货币需求、利率综合起来,形成利率 j 平决定理论。关于利率水平决定理论都有可取之处,马克思的利率ZS 定理论是建立在辩证唯物主义哲学基础上的,对于我们研究国债发58 利率水乎决定因素有重要的现实意义,并足以使我们对国债发行利9 ”“:;iZtt7::*u,----** 的认识。gs 依据利率决定理论,从国债所处宏观背 景与外部联系来讲,各市场因素对国债发行利率水平有诀定作用。系I【 统来考察,决定国债发行利率水平的因素是多方面的。其中主要有:I ()市场利率水乎;u)社会资金的供求状况:3)社会平均’; 利润率;门)通货膨胀率;门) 国际利率水平。此外,发行机1g 制是发行利率的直接形成机
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2001
【分类号】:F812.5

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