收藏本站
《西南财经大学》 2003年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

上市公司可转换债券研究

付强  
【摘要】: 金融市场的基本经济功能是把资金从赢余者手中引导到赤字者手中,从而金融市场为整个经济增加生产和提高效率提供了可能。可转换债券的出现也正是为了更好的发挥金融市场的功能,以便更快、更有效率地实现资金从赢余者向赤字者的转移。因为在市场经济条件下,金融市场要正常发挥功能,金融工具的多样化必不可少。金融工具的多样化能够满足不同投资者的偏好,有助于投资者的风险和收益的搭配,从而更有利于吸引投资者到市场上来。 本论文研究的主要目的在于:第一部分分析可转换债券的定义、起源、特征与条款。作为新的金融工具创新,可转换债券具有不同于股票、债券的特点,它不仅满足了发行人的要求,也能满足特定投资者的需求,或者说可转换债券是嫁接了股票与债券二者之优点的新的融资工具与投资工具,具有较好的吸引力。具体而言,第一部分首先分析了可转换债券的定义,认为可转换债券的公认定义是,可转换债券是一种公司债券,持有人有权在规定的期限内将其转换为一定数量发行公司的普通股票,因此,可转换债券具有三重属性:①可转换债券具有债权性,②可转换债券具有期权性,③可转换债券具有准权益性,或者说准所有权性的混合金融工具;接着分析了可转换债券在西方的起源与发展;然后以深万科为例具体对可转换债券的条款进行了分析与解释。并对我国可转换债券与国外可转换债券的区别进行了探讨,即可转换债券在我国是一个新品种,投资者并不非常熟悉,为了吸引投资者,对发行公司发行的可转换债券进行担保与信用评级是必要的。 可转换债券作为一种新的金融工具,“新”在其价格上。对于公司债券与股票这一类金融资产而言,其价格主要取决于未来的收益,或者说投资者之所以愿意在当前为它们支付价格,不仅仅取决于今天的条件,即当前的收益或好处,而且还取决于对今后条件的某些预期,而这种预期的变化,都会对它们的价格产生影响。可转换债券是在股票与债券基础上的衍生证券,它的价格决定更为复杂且难以具体确定,之所以如此,都缘于其特定的条款规定上,比如在有效期内可以WP=3赎回、可以回售、可以提前实现转换等具有多重的期权特征,本来期权定价就较为困难,而可转换债券又包含多重期权,事实证明给可转换债券精确定价几乎是不可能的事。第二章分析了可转换债券定价在我国所存在的问题,即从我国上市公司发行可转换债券的公告来看,一般都使用欧洲期权定价公式,这是由1973年Fischer Black和Myron Scholes在其《期权和公司负债定价》的著名论文中所建立起的欧式期权定价解析表达式,即Black-Scholes模型而成。由于可转债中蕴涵的美式期权性质,而且是多重期权性质,就不能直接套用Black-Scholesd的定价公式来对可转换债券定价。正是因为这些原因,1979年,Cox,Ross和Rubinstein发表了《期权定价:一种简化方法》的论文,提出算法的基础,解决了美式期权的定价问题,对期权定价理论和期权产品的发展具有重要意义。笔者在第二章分析了二叉树模型极其对可转债的理论定价。然后以机场转债为例对我国可转债的具体定价进行了实证研究并得出了自己的结论。 可转换债券在我国是一个舶来品,因此笔者也对可转换债券在我国证券市场的发展进行了简要的分析。又对我国上市公司发行的可转换债券所存在的问题进行了探讨。一方面认为我国上市公司发行可转换债券具有极端的重要性,特别是因为随着我国投资者的逐步理性与成熟,逐步对上市公司再融资手段中的配股与增发说不时,上市公司的融资渠道变得更为狭小,而这些都使得上市公司再发展受到限制,从而拓展上市公司再融资渠道就变得极为重要,在此就具体分析了我国上市公司发行可转换债券具有以下一些好处,①作为一种低成本融资,可以减轻公司的财务负担;②也可以利用溢价,以高价进行股权融资;③上市公司发行可转换债券也可以协调股东与债权人的利益,改善公司治理结构;④发行可转换债券也可以适应结构调整的需要,动态优化资本结构;⑤与资产结构相匹配,可以稀释资产的经营风险。另一方面认为在市场经济条件下,可转换债券不是免费的午餐,对发行人而言,发行可转换债券并非没有成本,在这一章中,也具体分析了上市公司发行可转换债券所必须承担的成本,这种成本不仅包括显性的成本,即票面利率、发行费用与其他费用;而且也包括隐性成本,WP=4即可转换债券的发行对股价具有向下拉的可能,投资者对发行可转换债券的公司信心不足等。不仅如此,由于可转换债券是在未来转换,伴随着股价的上扬(否则投资者不会转换),这样就会把一部分本应由原有股东享有的收益转移给转债的投资者,这部分成本可以视做原有股东承担的机会损失(或机会成本)。这种成本无法预测,视公司而定,并且是与可转债的条款设计,尤其是发行定价、发行时机紧密相关的。从成本引出了风险,接着分析了我国上市公司发行可转换债券所面临的风险。这些风险主要是不转换风险与利率波动风险。为了消除这些风险,上市公司就应该提高经营业绩,合理设计赎回条款与债券要素等。在第五部分里化了大量的篇幅分析了我国上市公司发行可转换债券所存在的问题,主要是由我国的国情决?
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2003
【分类号】:F832.5

手机知网App
【引证文献】
中国期刊全文数据库 前1条
1 王金晖,王建国,牛建军;我国可转换公司债券问题研究[J];唐山师范学院学报;2004年04期
中国硕士学位论文全文数据库 前5条
1 马玉婧;我国上市公司发行可转换债券市场反应的实证研究[D];中央民族大学;2011年
2 王保力;我国可转换债券定价模型研究和实证分析[D];中南大学;2011年
3 刘露露;新会计准则体系下上市公司每股收益披露的信息含量研究[D];宁波大学;2011年
4 刘莉;我国可转换债券融资问题研究[D];西南财经大学;2005年
5 龙娇;我国上市公司可转换债券融资方式的应用研究[D];中南大学;2005年
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前1条
1 蒋殿春,张新;可转换公司债定价问题研究[J];国际金融研究;2002年04期
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 刘大巍;陈启宏;张翀;;关于我国可转债定价修正模型的实证研究[J];管理工程学报;2011年01期
2 赖其男;姚长辉;王志诚;;关于我国可转换债券定价的实证研究[J];金融研究;2005年09期
3 陈国胜;唐文勇;张圣坤;;含脱层损伤复合材料层合梁的冲击动力屈曲[J];计算力学学报;2007年04期
4 尹志华;林勇;章辉;;从企业融资的角度研究可转债定价[J];兰州学刊;2012年07期
5 范静;可转换公司债券定价的理论分析与实证研究[J];内蒙古科技与经济;2004年13期
6 张江红;杨善朝;;可转换债券定价的三叉树方法[J];太原师范学院学报(自然科学版);2007年02期
7 刘明亮;毛继嘉;;我国可转债二叉树法定价研究[J];特区经济;2007年03期
8 朱艳芳;张维;;引入利率风险的可转换债券定价模型及实证研究[J];天津大学学报(社会科学版);2008年06期
9 沈传河;期货定价理论在可转换债券分析中的应用[J];统计与信息论坛;2004年06期
10 闫瑶;;从融资成本视角看企业可转换债券融资[J];西部财会;2008年09期
中国重要会议论文全文数据库 前2条
1 李莉;毛奕;薛冬辉;;中国上市可转债双因素定价模型研究——基于二叉树和蒙特卡罗模拟方法[A];第四届(2009)中国管理学年会——金融分会场论文集[C];2009年
2 雷敏;吴文锋;吴冲锋;;可转债定价异常的流动性差异解释[A];第八届中国管理科学学术年会论文集[C];2006年
中国博士学位论文全文数据库 前3条
1 麦强;基于违约概率和回收率负相关假设的信用风险模型研究[D];哈尔滨工业大学;2006年
2 周其源;可转换债券定价与分析研究[D];上海交通大学;2007年
3 谭治国;博弈均衡定价模型[D];西南财经大学;2007年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 黄强;我国可转换债券定价方法问题分析[D];江西财经大学;2010年
2 彭晓;我国可转换债券的定价理论及实证研究[D];东华大学;2011年
3 郭元;基于布莱克—斯科尔斯模型的公司可转换债券定价研究[D];中央民族大学;2011年
4 周欣;可转换债券定价方法适用性的实证研究[D];湖南大学;2009年
5 武辰胤;考虑利率价差的可转换债券定价模型及其实证研究[D];西南财经大学;2011年
6 曾露莎;我国可转换债券定价研究[D];西南财经大学;2011年
7 幸素园;我国证券市场系统性风险的度量与成因分析[D];重庆大学;2002年
8 沈传河;嵌入期权对公司债券价值的影响研究[D];山东科技大学;2003年
9 洪早发;可转换债券投资及其定价模型研究[D];河海大学;2004年
10 刘睿;期权理论在企业融资当中的应用[D];天津大学;2004年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 谢丽娟,刘欣;当前可转换债券融资发展的动因及制约因素分析[J];商业研究;2002年02期
2 门庆兵;可转债对公司财务结构的影响及其发行时机[J];财经科学;2002年03期
3 陈工孟,高宁;盈余和股利信息含量的交互作用[J];财经研究;2005年03期
4 袁树民;杨召华;;上市公司财务舞弊与关联方交易——来自中国A股市场的经验研究[J];财会通讯(学术版);2007年01期
5 张爱民,于丽;美国公平信息披露制度简析[J];财会通讯;2001年08期
6 王欣,丁丽;可转换债券融资的效应、风险与决策分析[J];财会月刊;2005年06期
7 刘娥平,彭浩然;中国可转换公司债券转换条件分析[J];财经理论与实践;2001年05期
8 沈荣生,王义秋,崔银萍;可转换债券理论及其应用[J];东北大学学报(社会科学版);2000年03期
9 郑振龙,康朝锋;中国可转债市场效率的随机占优检验[J];当代财经;2004年03期
10 刘舒娜;陈收;徐颖文;;可转换债券发行动因及股价效应研究[J];系统工程;2006年01期
中国重要报纸全文数据库 前1条
1 ;[N];中国证券报;2004年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 徐典辉;可转换债券及其在中国的实践研究[D];西南财经大学;2000年
2 陈钰鹏;我国可转换债券市场的浅析[D];西南财经大学;2003年
3 李春蓉;上市公司可转换债券融资问题研究[D];西南财经大学;2003年
4 李丽;可转换公司债券在中国的应用[D];浙江大学;2002年
5 吴斐;可转换债券融资的理论分析和实践研究[D];对外经济贸易大学;2004年
6 曾子岚;可转换债券理论研究[D];武汉大学;2003年
7 王振栋;上市公司发行可转换债券融资特点问题研究[D];西南财经大学;2005年
8 郭凯旋;基于Monte Carlo方法的可转换债券定价理论研究[D];上海财经大学;2005年
9 付粉娟;几种特殊类型的可转换债券定价研究[D];陕西师范大学;2007年
10 谢丽坤;基于VaR的可转换债券风险评估及其影响因素分析[D];厦门大学;2008年
【二级引证文献】
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 王谞皛;盈利能力ROE对我国上市公司会计稳健性的影响[D];西南财经大学;2011年
2 汤群;我国可转换债券投资价值的实证研究[D];对外经济贸易大学;2005年
3 张福;可转换公司债券持有人利益的保护[D];中国政法大学;2006年
4 李鹰;我国可转换债券的定价及其影响因素的实证分析[D];南京师范大学;2006年
5 秦远灏;论可转换公司债券持有人利益的法律保护[D];吉林大学;2007年
6 徐娟;论可转换公司债债权人利益保护[D];吉林大学;2007年
7 涂丽英;可转换公司债转换权研究[D];湖南师范大学;2009年
8 袁卫东;我国发展可交换债券的研究[D];首都经济贸易大学;2009年
9 聂晓东;可转换公司债券持有人权利保护研究[D];山西财经大学;2009年
10 祝向阳;可转换公司债券持有人利益法律保护问题研究[D];西北大学;2010年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前1条
1 宋颂兴,金伟根;上海股市市场有效实证研究[J];经济学家;1995年04期
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 胡敬美;论可转换债券[J];山东行政学院山东省经济管理干部学院学报;2001年06期
2 ;可转换债券筹资利弊分析[J];商业会计;2001年03期
3 姜欣欣;可转换债券的中国之旅[J];中国市场;2001年12期
4 马新荣;正确认识可转换债券的投资价值[J];昌吉学院学报;2004年02期
5 丁群;可转换债券筹资风险的规避[J];华东经济管理;2004年03期
6 戴超,王俊英;浅议可转换债券及其定价[J];市场周刊(管理探索);2005年01期
7 廖淑霞;;我国上市公司发行可转换债券的可行性浅析[J];中小企业管理与科技(下旬刊);2010年02期
8 史捷思;金艳;;可转换债券与公司治理[J];东方企业文化;2010年14期
9 王玉霞;可转换债券的发行策略[J];国有资产研究;1999年02期
10 刘迎娣;浅析可转换债券的风险及对策[J];西安金融;1999年09期
中国重要会议论文全文数据库 前9条
1 唐敏;应益荣;;可赎回可转换债券的定价分解公式[A];第九届中国青年信息与管理学者大会论文集[C];2007年
2 杨宏恩;韩玲;;可转换债券与公司业绩关系研究[A];2007年度中国总会计师优秀论文选[C];2008年
3 吴会咏;马莹;;分离交易可转换债券的定价[A];科技创新与产业发展(B卷)——第七届沈阳科学学术年会暨浑南高新技术产业发展论坛文集[C];2010年
4 朱文娟;;我国可转换债券发行公告对公司股价效应研究[A];中国会计学会高等工科院校分会2010年学术年会论文集[C];2010年
5 王冬年;郭广辉;;从可转换债券融资看上市公司两类股东的利益冲突[A];中国会计学会2005年学术年会论文集(上)[C];2005年
6 张国永;田金信;徐凯;;信用风险下基于Black-Scholes的可转换债券定价模型及应用研究[A];第八届中国管理科学学术年会论文集[C];2006年
7 祝继高;张乔;汤谷良;;可转换债券:融资工具还是制度安排?——基于贝恩资本投资国美电器可转换债券的案例研究[A];第三届海峡两岸会计学术研讨会论文集[C];2011年
8 董慧妍;郭琨;;我国可转债定价问题研究[A];第六届(2011)中国管理学年会论文摘要集[C];2011年
9 杨如彦;孟辉;徐峰;;可转债的信号发送功能:中国市场的例子[A];经济学(季刊)第6卷第1期(总第23期)[C];2006年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 京华投资 潘湘成;我国可转换债券投资价值分析[N];上海金融报;2001年
2 本报记者 刘溟实习生 高胡琛;可转换债券投资价值如何判断[N];经济日报;2008年
3 国信证券 张海;怎样投资可转换债券[N];中国证券报;2000年
4 张云;可转换债券成欧洲企业融资首选[N];中国证券报;2001年
5 纳;招商银行 拟发行可转换债券[N];中国证券报;2003年
6 熊小兵;五矿资源成功发行可转换债券[N];中国有色金属报;2006年
7 本报记者 刘溟实习生 饶瑶;可转换债券:为投资者提供多样选择[N];经济日报;2008年
8 农泽源;锡业股份申请发行可转换债券高票获通过[N];中国有色金属报;2005年
9 张萱;首钢股份向社会公开发行可转换债券[N];科技日报;2004年
10 颜寒松;选择购买时机是关键[N];中国证券报;2001年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 蒙坚玲;多因素可转换债券定价理论模型与数值模拟及实证研究[D];华中科技大学;2008年
2 赵海滨;我国上市公司可转换债券定价研究[D];华中科技大学;2004年
3 张雪芳;可转换债券对公司市场价值的影响[D];浙江大学;2007年
4 周其源;可转换债券定价与分析研究[D];上海交通大学;2007年
5 鲍继业;期权博弈下可转换债券定价与统计套利理论分析和实证研究[D];华中科技大学;2013年
6 路静敏;基于破产风险的可转换债券融资决策研究[D];天津大学;2007年
7 黄瑞庆;可转换债券的定价和组合策略研究[D];厦门大学;2002年
8 陈睿;投资者异质性下可转换债券定价研究及最优策略分析[D];华中科技大学;2012年
9 叶峰;中国可转换债券定价研究[D];复旦大学;2004年
10 冯玥;可转换债券融资的博弈均衡研究[D];吉林大学;2012年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 徐冰;我国上市公司发行可转换债券对公司绩效影响的实证分析[D];浙江大学;2008年
2 刘星海;可转换债券定价模型及其实证研究[D];西南大学;2009年
3 甘婷;上市公司可转换债券融资与公司绩效的实证研究[D];兰州理工大学;2009年
4 曹斌;上市公司可转换债券发行对业绩影响的实证研究[D];江苏大学;2009年
5 姜道彬;我国上市公司可转换债券定价问题研究[D];西南大学;2010年
6 李芸;上市公司可转换债券融资动机探究[D];西安理工大学;2009年
7 张萌;我国可转换债券的相关问题研究[D];青岛大学;2010年
8 解安东;基于简单套利模型的我国可转换债券市场研究[D];兰州理工大学;2010年
9 高阳;可转换债券在风险投资中的运用研究[D];中央民族大学;2010年
10 陈小国;可转换债券定价应用和案例分析[D];暨南大学;2011年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026