收藏本站
《西南财经大学》 2003年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

中国上市公司再融资研究

罗晨雨  
【摘要】: 公司的发展壮大离不开资本的扩张,这仅仅靠资本的自身积累和资本运行过程中剩余价值的资本化是不够的,还需要资本的积聚。在资本的积聚过程之中,从公司外部融资是一种非常重要的方式。公司内源融资规模有限,所带来的仅仅是公司资本按股份比例的一种再分配,不会带来公司资本结构的变化;而外源融资规模相对较大,方式多,而且不同方式对公司资本结构的影响也不一样,相应地也对公司治理结构产生了不同的影响。在对公司再融资的研究过程中逐步形成了两种理论,即MM理论和代理成本理论。MM理论和代理成本理论虽然表述各不相同,但其都反映了一个本质的东西,即公司治理结构是经理者和外部投资者(股东和债权人)相互博奕的结果,反映了企业经理者和外部投资者之间目标的一致性和冲突性。 在我国,随着经济体制逐步由计划经济向市场经济的转变,公司的融资体制也发生了重大的变化,公司融资由单一的财政融资和银行融资向多种融资方式发展,尤其是在进入90年代后,随着我国证券市场的发展,权益融资发展迅速,并成为我国上市公司的主要融资方式。但我国目前证券市场还不完善,权益融资存在众多问题,在这种情况之下,权益融资对公司产生的影响就与传统理论产生了偏差。这种偏差主要表现:在公司权益融资后业绩反而逐步下滑,往往出现“一年盈,二年平,三年亏”的局面;同时,权益融资对公司治理结构的改善并没有表现出来,名义分散的股权实质上仍是高度集中的,而且在公司内部存在严重的内部人控制。这种现象的出现在我国是有其历史原因的,因而在分析我国上市公司再融资时,必须结合我国的实际情况进行考虑,并提出适合我国实际情况的融资方式。 本文从经典融资理论出发,结合我国实际的融资状况进行了分析。在研究过程中,通过对比我国公司实际融资效果与经典理论的偏差,分析我国上市公司的融资方式和融资效果,解析我国上市公司选 WP=3 择融资方式的原因,指出我国偏重股权融资,融资效果差的原因在于其融资成本低于其他融资方式,更深层次则在于我国特殊的股权结构和企业的体制。因而要改善我国的融资状况,就必须要改变我国上市公司特殊的股权结构。 本文在研究方法上注重理论与实际结合,在经典理论的基础上,以大量事实与数据对比较选择的对象进行规范分析,并多方面运用演绎,对比和列举等论证方法。本文的主要内容及观点分为三个部分进行阐述: 第一部分首先界定了公司融资的相关概念,包括公司融资形式、融资结构、公司治理结构,并分析了三者之间的内在关系。然后简要回顾了公司融资的相关理论,通过对经典融资理论MM理论与代理成本理论的分析比较后,认为在不完全市场条件下,由于股东、债权人、经理人之间的利益不同,信息不对称,市场摩擦等因素的存在,使不同国家、不同企业在融资时所选择的融资策略也不尽相同,其融资策略所产生的结果也不同。因而在研究我国的公司融资时,必须结合我国的实际进行分析。 第二部分首先追溯了我国公司融资方式的历史变化及目前的发展趋势,然后分析了我国上市公司的两种外源融资方式:债务融资和股权融资。在对这两种融资方式的比较分析中发现我国的融资结构不合理,上市公司普遍重股权轻债权,而且融资效果不好。之后,文章通过融资成本比较分析了造成我国目前这种融资状况的动因,发现我国上市公司几种融资方式的融资成本与理论上的融资成本顺序存在差异,即“股权融资成本低 债务融资成本 内源融资成本”,指出股权融资成本低是我国上市公司重股权融资的重要原因。最后,通过对股权融资低成本的进一步探讨发现,我国股权融资的低成本的内在原因是国企改革的不彻底形成的不合理的公司治理结构,因而要根治我国上市公司再融资中出现的问题,就必须彻底进行国企改革,改善公司的股权结构,从而改善公司治理结构,让上市公司具备发展所必须的自我造血功能。 第三部分论述了我国上市公司再融资的合理发展方向并提出了 WP=4 改善我国融资状况的一些具体措施。首先,在分析了债权融资的优势和我国债券市场状况后,提出了在我国目前情况下改善融资状况的一种外部措施——大力发展债权融资,债权融资可发展我国上市公司多样化的融资方式,提高上市公司融资行为的市场化水平,在一定程度上改善我国的融资状况。其次,文章提出要改善我国上市公司的融资状况,提高融资资金的使用效率,就必须从两方面入手,一方面是从内部来看,改善公司的股权结构,改善公司治理结构是改善融资状况的根本所在。另一方面,在从内部根治的过程中,从外部规范上市公司的股权融资行为,也是非常重要的,具体的措施包括规范再融资主体的资格条件,控制再融资规模,规范融资证券发行方式,对于募集资金的使用,要加强对再融资资金的使用效果的评价。 与国内同类作品相比,本文着重了对我国上市公司再融资过程中一些问题的根本原因进行了分析,把融资结构、股本结构、公司治理结构结合起来,并结合我国的实际情况,分析了在我国这三者之间的关系,并提出了改善我国上市公司融资状况的内部和外部措施。 由于水平和经验所限,文章存在许多不尽人意之处
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2003
【分类号】:F279.26

【引证文献】
中国硕士学位论文全文数据库 前1条
1 宓永伟;我国上市公司再融资行为分析[D];南京农业大学;2006年
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前3条
1 谢百三,陈霆;我国上市公司增发新股现象剖析[J];当代财经;2001年10期
2 张涌;从代理成本角度看中国国有企业融资结构的确定[J];金融研究;2000年12期
3 郑江淮,何旭强,王华;上市公司投资的融资约束:从股权结构角度的实证分析[J];金融研究;2001年11期
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 陈小林;人民币资本项目开放的理论探讨[J];安徽农业大学学报(社会科学版);2005年04期
2 唐波岐;;贫困山区经济发展中的融资分析[J];现代农业科技;2007年15期
3 蔡云辉;;我国外汇储备相关问题研究[J];安庆师范学院学报(社会科学版);2008年05期
4 田耘;国有企业委托代理关系存在的问题及对策[J];鞍山师范学院学报;2001年01期
5 安月兴;;发达国家公司治理模式的比较及其对我国的启示[J];保定学院学报;2008年03期
6 陈宏宇;;关于商业银行机构管理改革的思考[J];北方经济;2011年16期
7 陈爱林;金融结构的理论、现实与启示[J];北京工业大学学报(社会科学版);2001年03期
8 白伟华;论中国人民银行的相对独立性[J];北京工业大学学报(社会科学版);2003年04期
9 刘晓丹;利率市场化进程中基准利率的抉择[J];边疆经济与文化;2004年07期
10 尹平,张瑜,张彩虹;英美模式对我国国有控股公司治理结构的启示[J];北京林业大学学报(社会科学版);2002年Z1期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 刘灿;;试论我国自然垄断行业放松管制的所有制基础与企业改革[A];中国经济发展进程中的热点问题探讨[C];2003年
2 顾海峰;奚君羊;;中小企业融资的机理性金融缺陷问题研究[A];2008年度上海市社会科学界第六届学术年会文集(经济·管理学科卷)[C];2008年
3 顾海峰;;信贷配给视角下我国金融市场的机理性缺陷及其治理研究[A];纪念改革开放30周年暨福建省社科界第五届学术年会——经济改革与发展论坛论文集[C];2008年
4 李焰;张宁;;集团控股股东股权结构与上市公司融资约束程度——基于内部资本市场理论的实证分析[A];中国会计学会财务成本分会2006年年会暨第19次理论研讨会论文集(下)[C];2006年
5 薛云奎;程敏;;盈余管理公司治理和国有企业改革——来自上市公司国有股权变更的经验证据[A];中国会计学会2006年学术年会论文集(中册)[C];2006年
6 索建宏;吴琳芳;;基于制度设计的中国上市公司理财行为分析[A];中国会计学会2006年学术年会论文集(下册)[C];2006年
7 赵自强;赵湘涟;;债务水平与公司研发投资决策——基于中国制造业的实证分析[A];中国会计学会2007年学术年会论文集(中册)[C];2007年
8 刘振;叶忠明;吴琳芳;;固定资产投资过度与R&D投资不足实证研究——基于中国上市高新技术企业的经验数据[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
9 顾海峰;;后危机时代中小企业金融担保业生态环境优化研究[A];转型期的中国未来——中国未来研究会2011年学术年会论文集[C];2011年
10 马跃;;高科技产业的融资对广东省银行业的影响[A];新经济与两岸四地经济交流协作——第六届“中华经济协作系统”研讨会论文集[C];2000年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 范建华;股票市场稳定性与货币政策关系研究[D];华中科技大学;2010年
2 张兰花;林权抵押贷款信用风险评估研究[D];福建农林大学;2010年
3 刘松;股票错误定价背景下我国上市公司非效率投资研究[D];南开大学;2010年
4 张西征;货币政策、融资约束与公司投资决策[D];南开大学;2010年
5 隋伟;东亚金融合作法律制度研究[D];南开大学;2010年
6 陈明;中国通货膨胀目标制研究[D];东北财经大学;2010年
7 曲春青;管理者过度自信对公司金融决策影响的实证研究[D];东北财经大学;2010年
8 孙洁;基于或有权益方法的中国上市商业银行风险研究[D];武汉大学;2010年
9 张文;中国财务公司金融功能研究[D];武汉大学;2010年
10 王勤;基于消费者保护的金融监管研究[D];武汉大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 刘晓晨;涉农贷款分类管理及政策支持机制研究[D];山东农业大学;2010年
2 关俊威;三精制药产品国际竞争战略研究[D];哈尔滨工程大学;2010年
3 戴宇峰;我国非房地产央企过度投资房地产问题的研究[D];湘潭大学;2010年
4 张大力;伊春国有林权制度改革研究[D];中国农业科学院;2010年
5 朱捡发;全球金融危机背景下企业金融与企业价值创造的研究[D];江西师范大学;2010年
6 王文艳;大股东控制下的上市公司非效率投资行为研究[D];河南理工大学;2010年
7 苑小磊;完善株洲市中小企业信用担保体系研究[D];湖南工业大学;2010年
8 谭伟雯;我国商业银行消费信贷业务风险管理研究[D];暨南大学;2010年
9 王冠羽;地方政府在国有企业并购重组中的行为研究[D];南昌大学;2010年
10 焦广海;高新技术企业投资与现金流量管理研究[D];山东大学;2010年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 支晓强,童盼;我国上市公司再融资选择影响因素的实证检验[J];北京工商大学学报(社会科学版);2004年05期
2 张静琦,古文威,朱疆;现代信贷配给理论评述及启示[J];财经科学;2000年04期
3 林彬,袁文高;融资成本、融资规模与再融资方式[J];系统工程;2005年08期
4 宋光辉,李沫含;政策制定与中国上市公司再融资趋势[J];南方金融;2005年01期
5 廖理,朱正芹;中国上市公司股权融资与债权融资成本实证研究[J];中国工业经济;2003年06期
6 魏成龙,杨树林;我国上市公司的再融资行为分析[J];河南金融管理干部学院学报;2004年02期
7 祝孔海;股权融资偏好问题研究综述[J];河南金融管理干部学院学报;2005年03期
8 孙兰兰;上市公司融资方式比较研究[J];合作经济与科技;2005年15期
9 黄少安,张岗;中国上市公司股权融资偏好分析[J];经济研究;2001年11期
10 孙培源,施东晖;基于CAPM的中国股市羊群行为研究——兼与宋军、吴冲锋先生商榷[J];经济研究;2002年02期
中国硕士学位论文全文数据库 前5条
1 冉伟;上市公司再融资行为研究[D];西南财经大学;2002年
2 余涛;我国上市公司股权融资偏好研究[D];西南农业大学;2005年
3 丁琳;我国上市公司再融资机制研究[D];广西师范大学;2005年
4 丁家源;我国上市公司股权融资偏好研究[D];沈阳工业大学;2006年
5 钱佳;中国上市公司融资结构研究[D];华东师范大学;2006年
【二级引证文献】
中国硕士学位论文全文数据库 前1条
1 李明;构建我国中小企业融资平台[D];北京化工大学;2010年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前1条
1 李剑铭;公司化改造以来我国企业治理结构的实证分析[J];改革;1999年04期
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 黄莉娟;管炳庆;;规范我国上市公司再融资行为的若干政策建议[J];市场周刊(理论研究);2009年11期
2 涂雪梅;;上市公司再融资行为存在的问题及对策[J];商业经济;2006年05期
3 马海涯;;甘肃省资本市场发展现状及对策研究——甘肃省股票市场融资状况分析[J];西北民族大学学报(哲学社会科学版);2006年06期
4 赵永强;;我国上市公司再融资现状分析[J];合作经济与科技;2008年19期
5 严复海;吴晓静;;试析上市公司大规模股权再融资负面效应[J];财会月刊;2009年03期
6 吴琳琳;当当网再融资背后的“第二次浪潮”[J];电子商务;2004年02期
7 陈朝龙,史本山;上市公司再融资募集资金的盈利能力研究[J];软科学;2004年05期
8 崔学军;;对完善我国上市公司再融资问题的几点建议[J];哈尔滨市委党校学报;2005年06期
9 肖建军;;苏宁再融资 走势也疯狂[J];股市动态分析;2006年18期
10 韩东平;陈瓅;;托普软件再融资案例分析[J];特区经济;2006年08期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 李小军;;股权再融资与再融资长期业绩下滑:来自中国上市公司的证据[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
2 段华友;干胜道;;投资者财务权益保护:一个理论框架[A];中国会计学会高等工科院校分会2010年学术年会论文集[C];2010年
3 ;2006年度“公司治理与内部审计”专题获二等奖的论文[A];中国内部审计协会2006年度全国“公司治理与内部审计”理论研讨暨经验交流会一二等奖论文汇编[C];2006年
4 逄颖;;浅析金融危机下保险公司治理与风险管控[A];中国保险学会首届学术年会论文集[C];2009年
5 闫秋艳;冯媛媛;;浅析国有商业银行公司治理结构[A];第四届国有经济论坛——东北老工业基地国有企业制度创新学术研讨会论文集[C];2004年
6 张传洲;;基于公司治理视角的内部控制研究[A];2006年山东省会计学会优秀论文征文[C];2006年
7 张亦春;许文彬;;体制转轨、制度创新与公司治理结构发展——关于独立董事制度的一个经济逻辑分析[A];2002中国经济特区论坛:现代化建设中的体制问题学术研讨会论文集[C];2002年
8 梁杰;于健;;公司治理对会计政策选择的影响——基于深沪A股东北上市公司的实证研究[A];中国会计学会第六届理事会第二次会议暨2004年学术年会论文集(上)[C];2004年
9 沈小燕;;转型时期我国国有商业银行公司治理问题研究[A];中国会计学会2006年学术年会论文集(中册)[C];2006年
10 何柏;;基于企业价值最大化的公司治理结构研究[A];2009年度中国总会计师优秀论文选[C];2011年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 ;再融资政策建议[N];证券时报;2001年
2 本报记者  张晓峰;政策因素明朗 千亿资金待发[N];证券日报;2006年
3 贺建业;三友化工期待再融资打开空间[N];上海证券报;2007年
4 证券时报记者  肖渔;投行开始报送再融资资料[N];证券时报;2006年
5 张志斌;浦发银行再融资受瞩目[N];第一财经日报;2008年
6 ;市场存在严重分歧 宝钢280亿再融资遭遇难题[N];经理日报;2004年
7 华泰证券综合研究所 陈军;钢铁再融资不是“一刀切”[N];中国证券报;2004年
8 记者 王轲真;中小板“婚后”应快“生仔”[N];深圳特区报;2005年
9 凌嘉;再融资将从G长电开始[N];中国电力报;2006年
10 本报记者 徐建民;再融资 上市公司发展的动力源[N];证券日报;2006年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 翁洪波;中国上市公司机构投资者的股东积极主义行为研究[D];厦门大学;2008年
2 彭民;油气项目融资结构研究[D];东北石油大学;2012年
3 张虎;论韩国公司治理结构的变迁[D];吉林大学;2011年
4 张永;行为公司金融视角下的我国中小企业融资结构研究[D];山东农业大学;2011年
5 程书萍;中国上市公司融资结构研究[D];河海大学;2001年
6 陈洪波;融资结构与财务(金融)危机[D];中国社会科学院研究生院;2002年
7 张湄;银行公司治理结构与治理效果关系研究[D];复旦大学;2010年
8 周睿;论银行在公司治理结构中的作用[D];华东师范大学;2000年
9 李元春;中国民营上市公司资本结构研究[D];西北大学;2004年
10 沈维涛;中国上市公司融资结构、股权结构与治理结构研究[D];厦门大学;2003年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 罗晨雨;中国上市公司再融资研究[D];西南财经大学;2003年
2 顾正娣;公司治理结构对公司融资结构影响的实证分析[D];南京理工大学;2005年
3 邢思斌;从融资结构角度谈中国上市公司治理结构[D];上海交通大学;2007年
4 彭国平;我国上市公司融资结构与公司治理相关性研究[D];北京林业大学;2007年
5 周彩红;公司治理结构的融资依赖分析[D];中共江苏省委党校;2003年
6 杨一波;上市公司再融资问题研究[D];东北财经大学;2003年
7 方小华;上市公司再融资投向变更问题研究[D];安徽工业大学;2011年
8 冉伟;上市公司再融资行为研究[D];西南财经大学;2002年
9 俞佳;我国上市公司再融资市场问题研究[D];首都经济贸易大学;2003年
10 金国方;上市公司再融资资金利用效果研究[D];浙江大学;2002年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026