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资本外逃动因分析及对我国的政策建议

尹宇明  
【摘要】: 加入WTO之后,中国经济融入全球经济的步伐大大加快了,这使中国获得一个更为开放的市场,同时也使中国面临着更为严峻的挑战。在这个资本流动迅速、信息网络便捷、国际竞争激烈的时代,全球金融一体化的趋势越来越明显,在国际间流动的资本成为了当今世界经济中最为活跃的力量。但是在这股力量中也隐藏着令人担忧的安全性问题,其中资本外逃就是各国(特别是发展中国家)无法忽视的一个影响金融安全的重要问题。在我国,越演越烈的资本外逃不仅部分抵消了我国引入外资的作用,同时也成为了我国经济的一大隐患。要消除这一隐患,只有正确认识资本外逃的现状、成因和控制方法,才能保证在金融一体化的浪潮中有效维护我国的金融安全,促进我国经济的平稳发展。 在阅读了大量关于资本外逃的国内外文献后,笔者发现国外学者对资本外逃的成因和其作用过程提出大量新观点,而国内学者在对我国资本外逃的研究中,还未充分运用一些新的观点来解释我国资本外逃的原因,而且目前还没有把理论发展、规范分析与实证分析各方面结合起来专门研究我国资本外逃动因的文章。因此,本文把研究的范围限定在了我国资本外逃动因分析上,充分借鉴外国学者对资本外逃成因及其作用机理的研究成果,集中对我国资本外逃的动因进行了分析。 本文首先介绍了资本外逃的相关理论的发展历程,并重点研究了几个关于资本外逃动因的经济理论,在此基础上,结合我国资本外逃的现状,对我国资本外逃的成因进行了理论分析和实证检验,并根据我国存在的资本外逃的主要动因,提出了一些政策建议,本文的结构基本如下: 第一章按照理论发展的历史进程对关于资本外逃动因的理论进行了一个简要的回顾,从上个世纪初金德伯格在《国际短期资本流动》 WP=3 一书中提出的资本外逃的"避险说",到68年格鲁贝尔用国际资产组合理论对外逃的解释,再到80年代经济学界涌现的大量关于资本外逃的理论如:汗和哈克提出的不对称风险理论,伊格提出的秘密货币学说,卡丁顿的资本外逃"投机说",杜利提出的"规避管制说",EATON关于私人债务国有化前提下资本外逃机理的模型等等.文章还简介了我国学者在资本外逃方面的部分研究成果,以时间为序勾列出了资本外逃动因理论的基本发展历程。 第二章从经济理论的角度研究了几种受学界关注的资本外逃动因的作用机理,从理论的层面上对资本外逃动因进行了分析。一是根据伊格·沃尔特的"秘密货币"理论中提出的收益、风险和保密性之间的关系对进行国际资产投资组合的影响,分析了上述三个因素对国际间资产组合的作用机制,清晰地揭示了三种因素引起资本国际间流动(包括在可自由流动和存在管制两种条件下)的机理,说明了资本外逃实际上是资产持有者在这三个因素的作用下,为实现自身福利最大化而进行国际间资产组合的一个经济后果。 二是阐述了国际资产组合理论中分散化问题对资本外逃的作用机理。由于随着资产分散化程度的提高、资产相关程度的降低,资产组合的风险能得以有效的降低,因此,居民为了在保持一定收益水平的条件下降低资产的风险,就会尽量在国际间进行资产组合,从而引起资本的国际间流动,当这种资本流动受限时,就会导致分散化动机引起的资本外逃。第三节用税收不对称模型揭示了当国内外资本面临不同的待遇时,引发资本外逃的作用过程:内外资的不对称税收政策→内外资税后收益率的不同→居民资本外逃。 为了进一步分析我国资本外逃的原因,第三章对我国资本外逃的现状进行研究:首先在众多关于资本外逃定义的基础上,对我国资本外逃的范围进行了限定,认为在存在资本管制的情况下,我国的资本外逃应为未经批准的、违法违规的资本外流,是超出政府实际控制范围的资本流出;接着文章对计算资本外逃规模的三种方法进行比较,选用了经过调整的余额法来对我国资本外逃的规模进行估算(表 WP=4 3-1),并考察了我国资本外逃规模的基本发展趋势;最后文章对我国资本外逃的渠道进行了考察,总结出六类外逃的方式。 第四章在前三章的基础上,结合关于资本外逃动因的理论和我国的现状,运用规范分析和实证分析相结合的方式,对我国资本外逃动因进行深入分析。第一节运用了第二章介绍的相关理论,从收益、风险、保密性、分散化需求和不对称税收政策等方面考察了中国资本外逃的原因和作用过程,总结出影响我国资本外逃的主要因素,包括:国内外实际利差、内外资政策的不对称性、汇率风险、财政赤字及通货膨胀风险、政治风险、资产分散化动机、保密性、以及外汇管制造成的"老鼠夹子效应"。在第一节规范分析的基础上,第二节首先提出了基本的回归模型(*)式,并引入了相关的可量化变量,然后运用Eviews软件,用1982-1999年18年的数据,就利率、汇率、通货膨胀率、财政赤字、经济增长率、不对称税收政策等因素对资本外逃的影响进行了实证检验,结果证明对我国资本外逃有显著影响的可量化因素包括:滞后一期的财政赤字FIS(-1)、滞后一期的通货膨胀率INF(-1)、我国实际有效汇率EX、中美实际利差I、我国名义利率R、中国内外资税收政策的不对称性DUM。同时,通过实证还发现经济增长率GROW这一因素?


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