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《西南财经大学》 2003年
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我国投资基金股票投资策略研究

黎春  
【摘要】: 在现代金融市场中,基金已发展成为与银行、证券、保险并立的四大金融产业之一。2000年,全球开放式基金总资产达到12.153万亿美元,其中,美国开放式投资基金资产总额达到了7.269万亿美元,不仅超过了其本国国债、股票、公司债券等证券发行面值总额,而且超过了本国商业银行的存款总额和贷款总额。可以说,基金的发展是世界金融发展的潮流。我国规范化的投资基金设立于1998年,短短几年的时间,其发展已初具规模:截止2002年5月,基金总数已达56只,其中封闭式基金51只,开放式基金5只,基金发行规模800亿元(开放式基金近180亿元),基金净值总额904亿元,占沪深股市股票流通市值的6.61%。 但是即便如此,我国的证券投资基金发展仍处于一个新兴的阶段,业绩、规模、种类及监管方面,离国外成熟市场还有较大的差距。更为重要的是,由于我国的投资基金在投资操作上欠规范,投资效益低下,以致于没有显示出其良好的优越性,束缚了自身的更大发展。同时,证券市场的变幻莫测,也要求基金有良好的抗风险能力,才能不被市场所淘汰。因此,基金的投资策略运用是关系其自身发展的重要因素,也是关系到我国金融市场完善成熟的重要方面。本文研究基金在股票投资方面的策略操作,一是因为股票是我国,也是世界投资基金最主要的投资工具,研究它有具有普遍的意义和可比性;二是股票也是基金风险最大的投资对象,研究它可以从侧面对我国基金在风险规避方面做到启示;三是股票投资也是基金获取超额收益的重要来源,是基金业绩评价的基础,因而研究它可以了解我国基金的投资水平,并为其在此方面提出相应的建议。发展我国的基金业是毋庸置疑的,只有在客观认识和研究的基础上,政府才能实施相应监管政策、督促其规范运作;另一方面基金也才能运用相应措施规避风险获取更大收益,广大投资者以及整个市场才能从中受益,最终促使我国基金 WP=3 业的稳健发展。 本文的研究思路,主要围绕着对我国基金股票投资策略的实证研究这个中心展开。本文在理论部分,重点介绍了几个经典证券投资理论,并就我国股票市场的现实条件,探讨了我国基金的股票投资理论的选择应用问题,为后续的实证研究奠定基础。实证方面的研究内容包括:一是研究了基金相对于大盘的持仓操作,分析了基金在持仓率与投资分散化方面的投资操作与股票市场关系;第二,从更微观的角度,研究了基金在具体持股方面的特征。文章最后总结了全文研究的结论,并在此基础上,对基金的监管者和管理者分别提出相应建议。文章各部分的主要内容如下所述: 第一章,我国投资基金股票投资研究的背景与意义。从某种意义上来说,我国投资基金的发展同我国证券市场的发展几乎是同时起步的,也经历了一个从无法可依、混乱发展到严格依法、规范发展的过程。总体说来,我国的投资基金发展历经了萌芽、起步、规范与发展四个阶段。本章论述这四个阶段的发展特点,并着重指出当前我国的投资基金正处于“机遇与挑战共存”的时代。接下来,本章指出了基金发展的必要性,和基金研究的紧迫性,以及将研究定位于基金“股票投资”方面的深刻意义。在本章最后,交代了整篇论文研究的对象、内容和特点。第一章主要是为后续的理论与实证研究作了准备和铺垫。 第二章,基金股票投资策略的理论研究。证券投资理论是基金进行股票投资的理论依据,本章首先概要介绍了现代证券投资理论的基本内容,包括Markowitz投资组合理论、资本资产定价模型、资本市场效率理论,以及行为金融学理论。其次,讨论了在我国股票市场的条件下,基金对以上投资理论的应用问题。最后,阐述了我国投资基金投资组合建立的程序与原则,以及我国关于基金股票投资的政策限制。 就我国基金对投资理论的应用问题,文章主要从以上四个经典理论出发来讨论的。①Markowitz投资组合理论提出的“投资分散化”策略是进行投资的重要原则,但是在应用上有局限性,特别是我国的 WP=4 股市系统风险占有很大比例,而且大部分股票间相关性也较强,使得分散化策略效用受到较大的限制。②就CAPM在我国股市的应用,我国学者作了大量的研究,结论普遍认为CAPM在我国并不适用。③根据我国学者的大量实证研究,可以认为我国股票市场的效率仍介于弱势有效的边缘,本文认为在此市场条件下,基金投资策略选择不能是单纯的积极或消极策略,应该结合多方面因素来综合考虑。总的说来,在非有效的市场,应该以积极的投资策略运用为主导,着重挖掘价值股票,但是由于消极策略具有分散风险、费用低廉、管理成本较低等优势,而且市场的规范发展,操作上也可以辅以消极策略。④大量的研究表明基于理性投资者假说的传统金融理论存在内在缺陷,投资者是“非完全理性的”,以研究金融市场中参与者非理性行为的行为金融学得到了极大的发展与应用。在我国,由于存在过度反应现象和反转效应,采取反向投资策略是有效的;另外,实证研究表明我国不存在“动量效应”,相反存在“轮涨效应”,基金可以考虑采用负向反馈策略。 第三章,基金持仓操作与股票市场关系实证研究。股票市场的整体走势和运行状况是基金股票投资分析的基础,因而研
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2003
【分类号】:F830.91

【引证文献】
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【同被引文献】
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中国重要报纸全文数据库 前1条
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【二级引证文献】
中国博士学位论文全文数据库 前1条
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【相似文献】
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3 朱晓颖;林非园;张新武;刘凤祥;;第十一章 投资基金开发运作[A];新世纪社会经济变革与理性思考——WTO游戏规则对行为导向价值观念的渗透与影响[C];2002年
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中国博士学位论文全文数据库 前10条
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3 李雪;我国居民股票投资行为的实证分析[D];暨南大学;2012年
4 方蕾;模糊控制器在股票投资中的应用研究[D];武汉理工大学;2010年
5 李艳红;美国投资基金的发展演变对中国的启示[D];郑州大学;2002年
6 赵星霖;论我国投资基金现阶段发展的理性选择[D];四川大学;2003年
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