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《西南财经大学》 2004年
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上市公司融资结构:理论与实证研究

陈耿  
【摘要】: 本文主要运用现代企业(契约)理论和财务理论的基本原理和分析方法,在对“融资结构”的认识有所突破和创新的基础上,探讨企业融资结构、治理结构方面的一些基本理论问题,并结合中国上市公司和资本市场的实际,进行了富有针对性的实证研究。目的是希望促进企业融资结构和治理结构的优化,提升企业效率,夯实中国资本市场和企业融资的理论基础。 一、论文的主要内容及观点 全文除导论外,共分七章,约17万字。 第1章 企业融资结构一般理论分析:逻辑起点、涵义拓展与影响因素。本章的主要内容是对融资结构的涵义进行理论上的拓展,既承袭了传统资本结构的主要内容,又在范围与内容上对传统资本结构的认识有所突破,从而为后文的展开作好理论上的准备。首先,概要介绍了现代主流企业理论对企业的认识和理解。将企业视为一组不完备契约的联结,是全文展开分析的逻辑起点;在此基础上,提出了对企业融资结构含义的新理解。与传统认识相比较,本文对融资结构的理解更为丰富,尤其是提出了在公司治理意义上来认识融资结构,更是深化了融资结构的内涵和拓宽了其外延;然后,本章对资本结构理论的发展进行了总结和评价,并着重指出了资本结构理论演进为本文提供的方法论意义;接下来是对融资结构产生较大影响的外部制度、环境因素分析,主要讨论了“政府在经济活动中的角色定位”、“产权制度与企业产权制度”、“投融资体制”及“证券市场效率”对企业融资结构的影响;本章最后一部分讨论企业融资结构同公司治理的相互关系,着重分析了融资结构对公司治理(机制)的决定性影响和既定公司治理结构对企业融资选择及融资结构的反作用。 第2章 上市公司对股权融资与债权融资的选择。企业对股权融资与债权融资的比较与选择,是研究企业融资结构所必须关注的一个 WP=4 基本问题。本章的主要内容是深入剖析我国上市公司普遍存在的股权融资偏好。首先,在理论上对股权融资与债权融资进行了对比分析,这里的分析既包括财务特征方面,也包括不同融资选择对企业权力分配的不同影响;结合我国实际,通过与发达国家企业融资行为的比较,分析得出我国上市公司的融资行为呈现出明显的股权融资偏好特征;在此基础上,分别从“内”、“外”两个角度提出了对股权融资偏好的解释。在外部原因分析中,提出了“股权成本弹性说”和“收益分离假说”;在内部原因分析中,强调股权融资偏好是内部人控制下的管理层行为倾向;最后讨论了股权融资偏好对企业获利能力、筹资能力与治理结构的影响。 第3章 内部融资决策——基于股利政策角度的分析。本章主要从股利政策角度探讨企业的内部融资问题。首先从理论上阐释股利政策与融资决策的内在关系,提出股利政策既是企业的分配政策,同时也是一项内部融资决策;对股利理论进行了简要回顾和评价,并倾向于认为股利政策与企业价值以及企业投融资决策存在紧密联系;结合实际,阐述了我国上市公司股利政策的“融资从属性”特征,并进而从信息不对称、现行制度约束、公司治理结构的角度对之提出了解释;最后分析了以融资为目的的现行股利政策对公司的多方面影响。 第4章 股权融资结构之一 —— 股权融资的契约结构分析。当在公司治理层面上认识融资结构时,股权融资结构就成为整个融资结构的核心环节。从不同的角度出发,可对股权结构做出不同的分类。本章重点是对股权融资的契约结构进行分析。在对股权契约结构涵义探讨的基础之上,本章对证券设计理论进行了简要回顾和评价;然后探讨股权契约安排对企业权力分配效率的影响,指出一个适当多元化的股权契约安排,或者说一个多元化的股权融资工具组合有利于企业权力分配效率的提高,并且介绍了发达国家企业在此方面的实践;对我国上市公司股权契约结构的现状进行了分析,指出结构单一是当前存在的突出问题,并分析了结构单一之所以形成的深层次原因;最后简要分析股权契约结构多元化在上市公司国有股减持中的运用。 第5章 股权融资结构之二——管理层持股分析。本章主要讨论 WP=5 管理层持股对企业权力分配及公司治理效率的作用机制。首先是对管理层持股的理论分析,分为三部分,第一部分运用公司融资结构的契约理论,引入激励模型、信息传递模型与控制权模型来对管理层持股作用于公司治理的传导机制进行解释;第二部分从契约模型角度讨论管理层持股对企业资本结构(负债率)的影响;第三部分讨论期权制度对公司治理结构的作用机制。然后结合我国上市公司的实际,对管理层持股的来源、现状、对公司治理绩效的影响效应以及现阶段管理层持股制度作用有限的内在原因进行实证分析;本章最后分析了现阶段制约管理层持股制度推行的制度与市场因素。 第6章 企业债务融资结构研究。本章的主要内容是在企业契约理论的框架内,从“代理”角度出发对企业债务融资结构进行考察。首先是在理论上从代理成本角度对企业负债以及债务融资结构提出解释,并着重分析了债务期限结构与债务类型结构对债务代理成本的影响,进而分析了债务结构对债权人参与公司治理的作用机制。然后结合我国上市公司的实际,研究了上市公司的债务
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2004
【分类号】:F275

【引证文献】
中国博士学位论文全文数据库 前1条
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【参考文献】
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【共引文献】
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9 李进中;黄少安;;哈特-莫尔模型介绍与评析[A];2011年(第九届)“中国法经济学论坛”论文集[C];2011年
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中国博士学位论文全文数据库 前10条
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10 陆怡然;中小民营上市公司股权结构与公司绩效关系研究[D];辽宁工程技术大学;2009年
【同被引文献】
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2 宋增基,张宗益;融资结构、公司治理与银行商业化改革[J];商业研究;2002年18期
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中国博士学位论文全文数据库 前7条
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中国硕士学位论文全文数据库 前5条
1 夏云;企业并购的融资策略[D];河海大学;2003年
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【二级引证文献】
中国期刊全文数据库 前2条
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中国博士学位论文全文数据库 前1条
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中国硕士学位论文全文数据库 前6条
1 宋帅;基于企业社会资本的融资结构研究[D];山东经济学院;2011年
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【二级参考文献】
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中国重要会议论文全文数据库 前10条
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中国重要报纸全文数据库 前10条
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2 南方;放行管理层持股要三思[N];江苏经济报;2006年
3 本报记者  张炜;三问国企管理层持股[N];中国经济时报;2006年
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5 时寒冰;管理层持股绕不开的难题[N];上海证券报;2006年
6 杨磊;基金管理层持股应避免短视行为[N];证券时报;2006年
7 郝倩;两面针去年利润狂降81%[N];第一财经日报;2006年
8 全秋梅 田罗;学习Google"不使坏"的价值观[N];第一财经日报;2006年
9 本报记者  张炜;国企管理层持股可否看好[N];中国经济时报;2006年
10 本报记者 黄晓天 柳长立;管理层持股:办法好 执行难[N];中国汽车报;2005年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 陈耿;上市公司融资结构:理论与实证研究[D];西南财经大学;2004年
2 彭民;油气项目融资结构研究[D];东北石油大学;2012年
3 张永;行为公司金融视角下的我国中小企业融资结构研究[D];山东农业大学;2011年
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7 张珈铭;在华外资企业融资结构及其变革研究[D];苏州大学;2009年
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1 孙纲;论企业融资结构的优化[D];合肥工业大学;2004年
2 胡屏;我国上市公司融资结构与公司治理效应分析[D];江西财经大学;2003年
3 夏龙河;中国企业融资结构的变化与路径选择——兼析股权融资偏好[D];中国海洋大学;2003年
4 王学勤;公司治理结构与公司绩效[D];西南财经大学;2005年
5 杨喜瑞;我国高新技术产业融资结构的实证分析[D];华南师范大学;2004年
6 高会芹;我国乡镇企业融资结构的分析与思考[D];重庆大学;2003年
7 杨克成;我国中小企业融资结构、行为及效率的研究[D];天津财经学院;2004年
8 陈治川;我国上市公司股权融资偏好研究[D];电子科技大学;2004年
9 周少波;金融压制与我国企业融资结构的关系[D];西北大学;2001年
10 蒋小兴;农业上市公司的投融资效率研究[D];南京农业大学;2004年
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