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《西南财经大学》 2004年
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中国股市财富效应研究

黄迪  
【摘要】: 股票市场是现代金融市场的重要构成部分之一,一般认为股票市场的主要功能是资金融通、优化资源配置。然而,随着股票市场规模的扩大,股票市场还有不可忽视的功能即政策传导,央行的货币政策通过股票市场股价水平的变化,对实体经济产生影响,影响的效应有Q值效应、非对称效应、财富效应和流动性效应,本文将研究的视角放在股票市场的财富效应上。 财富效应是指由于财富总量增减或其组成部分发生变化,对消费和投资需求、进而对社会经济运行所产生的影响。股票市值余额变化及其影响可称为股市财富效应。股市财富效应是一个与相关因素交替发展的动态过程,在很大程度上存在着深厚的理论背景和复杂的现实表现形式。本文尝试性地构建了一个股市财富效应的理论框架,将股市财富效应置于股市和经济增长互动关系的统一背景中进行全方位和深层次的考察。本文以宏观经济理论和现代金融理论为主要理论基础,运用理论分析、模型构建、实证研究、案例分析和对策探讨等多种方法,从多个不同的侧面对股市财富效应问题进行立体透视,从中揭示股市财富效应的内在机制和特征,为中国股市财富效应的现象和本质提供了理论依据和政策建议。 本文研究的主要思路和逻辑结构是:要研究股市的财富效应,首先需要说明财富和财富效应的一般概念和理论,在此基础上分析财富效应作用于经济的传导机制及其对经济双重影响的不对称性。然后,通过对美国股市财富效应的研究,剖析中国财富效应的现状和问题,并对中国是否存在财富效应进行实证检验,提出对策和建议。最后,探讨了股市财富效应与货币政策的相互关系,提出要把股市财富效应纳入制定我国货币政策的视野,将中国股市财富效应作为补充性的股市政策工具的政策主张。 全文共分五章。第一章对财富和财富效应的相关理论进行了一般性的描述。财富的多寡、构成比重和集中度的不同都会对家庭消费行 WP=4 为产生不同影响,所以有必要研究财富的本质属性和分类,为后面财富效应理论的研究打下伏笔。紧接着回顾了财富效应的理论渊源——庇古效应和实际余额效应,指出传统理论上的财富效应只是货币余额的财富效应,引出对现代意义上的股市财富效应的思考。随后,从行为金融学的角度探析股市财富变化对消费的影响的心理原因,在现代金融理论对金融市场投资者行为的“理性”分析的基础上做出有益补充。 第二章进行股市财富对经济的效应分析。财富效应与消费需求密切相关,要研究财富效应,就要从研究消费需求函数开始,可以避开定量分析的不足,构建财富效应作用于经济增长的一般模型。首先,通过持久收入理论和生命周期理论从不同侧面分析股市财富效应的作用,再利用LC-PIH模型则对股市的财富正负效应的作用原理进行诠释。再进一步从股市财富效应对消费与投资的影响角度来分析其作用于经济的传导机制。分析股市财富效应的一个重要特征——正负效应对经济双重影响的不对称性,提出要重视财富效应对经济的负面影响。 第三章着重通过美国的案例来探讨股市财富效应的制约因素。美国股市是建立在传统产业的基础之上经过几百年的发展逐步成熟的,而且,美国股市规模之大,人们介入之深也使财富效应对经济产生了广泛而深远的影响。通过对1990年代以来新经济波动中财富效应的观察,我们发现,美国股市的财富效应显著,并且具有两方面的作用力。反思美国股市的财富效应,正是技术创新和制度创新无论是在实体经济方面,还是由它所引发的人们对于未来收益的良好预期方面,为正面财富效应的产生提供了合理的基本面支持,同时,正面的财富效应也促进了新经济的繁荣。但十年的经济繁荣也伴随着股市泡沫的膨胀,负面的财富效应也随着泡沫的破裂而突显出来,加剧了新经济的衰退,阻碍了美国经济复苏。在分析美国股市财富效应作用条件和影响因素之后,对中美两国的股市财富效应进行比较分析,探讨当前我国股市财富效应的存在的制约因素。 第四章从实证的角度分析中国股市的财富效应。本章进行实证分 WP=5 析的目的主要在于探讨两个问题,一是股市财富效应是否存在,二是如果存在到底有多大。同时,延伸第三章关于股市财富效应制约因素的讨论,为充分利用财富效应提出对策建议。根据莫迪里亚尼消费函数周期理论,选取一段时间的社会消费品总额,居民总收入,居民拥有的股票资产余额进行拟合回归并通过统计检验。根据回归结果判断中国股市财富效应存在,但比较微弱,资本市场上股价变动对我国居民消费支出的影响极为有限。原因在于我国股市财富效应的存在虽然已经具备了最基本的条件,但是由于受到各种因素的制约,要实现利用股市财富效应启动消费和投资进而拉动经济增长的目标,就应该借鉴国外成熟股市的经验教训,扩大股市规模,创建相对稳定繁荣的证券市场,推行富民政策。 第五章属于政策建议范畴,探讨财富效应与货币政策的关系,分析在制定货币政策时是否应将股市财富效应纳入政策视野。首先,从分析股市“财富效应”对货币政策的传导机制的影响入手,进而探讨其对我国货币政策的影响,最后,得出货币政策的制定应充分关注股市价格变动,有效控制“股市泡沫”和“
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2004
【分类号】:F832.5

【引证文献】
中国博士学位论文全文数据库 前1条
1 李成武;中国房地产财富效应的地域性差异及空间特征研究[D];东北财经大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前6条
1 梁明星;中国股票市场财富效应研究[D];中国海洋大学;2010年
2 吴全美;房产价格和股票价格的关系研究:经济增长的视角[D];复旦大学;2011年
3 马辉;股票市场、房地产市场对消费行为的影响[D];吉林大学;2006年
4 李松涛;中国股票市场财富效应研究[D];兰州商学院;2007年
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【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
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【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
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中国重要会议论文全文数据库 前5条
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5 倪苏云;吴冲锋;;从NASDAQ的变化看美国新经济的未来[A];管理科学与系统科学研究新进展——第6届全国青年管理科学与系统科学学术会议暨中国科协第4届青年学术年会卫星会议论文集[C];2001年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 范建华;股票市场稳定性与货币政策关系研究[D];华中科技大学;2010年
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3 李成武;中国房地产财富效应的地域性差异及空间特征研究[D];东北财经大学;2010年
4 张蕾;中国货币需求函数稳定性研究[D];华中科技大学;2011年
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9 周颖刚;中国股市效率研究[D];厦门大学;2001年
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中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 崔玉玲;中国股票市场货币政策传导效应研究[D];长沙理工大学;2010年
2 梁明星;中国股票市场财富效应研究[D];中国海洋大学;2010年
3 王盼红;中国股票市场发展对消费需求的促进作用研究[D];江西财经大学;2010年
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5 冀雪;沪深股市财富效应与消费需求研究[D];东北财经大学;2010年
6 乔金艳;我国货币政策与房地产泡沫的实证研究[D];东北财经大学;2010年
7 贺瑞妮;货币政策的股票市场传导机制分析[D];东北财经大学;2010年
8 王亚楠;我国虚拟资本市场价格波动与货币政策关系问题研究[D];天津财经大学;2010年
9 马骞;我国资产价格波动对国民消费的影响研究[D];天津财经大学;2010年
10 吴韵雯;论提高我国货币政策的有效性[D];天津财经大学;2010年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 吕艳;股票市场传导货币政策的财富效应与Q效应分析[J];商业研究;2005年09期
2 孙冰,刘洪玉;住宅与股票投资价值比较[J];商业研究;2005年12期
3 张云;;我国股市“财富效应”传导机制初探[J];商业研究;2006年07期
4 倪鹏飞;;中国房地产:徘徊在泡沫边缘[J];财经界;2004年11期
5 骆祚炎,刘朝晖;资产结构、收入结构与股市财富效应[J];财经科学;2004年04期
6 陈军,钱皓;我国资本市场和货币市场关联性分析[J];财经科学;2005年02期
7 李成武;;中国房地产财富效应地区差异分析[J];财经问题研究;2010年02期
8 张志柏,俞自由,解振鸿;物价、经济增长与货币政策[J];财经研究;2001年03期
9 赵晓雷;中国现阶段收入差距扩大的经济学分析[J];财经研究;2001年04期
10 王维安,贺聪;房地产价格与货币供求:经验事实和理论假说[J];财经研究;2005年05期
中国重要报纸全文数据库 前2条
1 冯冰 ;[N];中国经济时报;2004年
2 尹中立;[N];21世纪经济报道;2005年
中国博士学位论文全文数据库 前7条
1 林平忠;宏观经济政策目标与股市调控策略实证研究[D];厦门大学;2003年
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3 朱文晖;股票市场与财富效应:生成脉理、传导机制及其国际比较[D];复旦大学;2004年
4 唐建伟;资产价格波动与宏观经济稳定[D];复旦大学;2004年
5 肖才林;股票市场发展对货币政策的影响研究[D];华中科技大学;2005年
6 刘建江;股票市场财富效应研究[D];华中科技大学;2006年
7 吴国玖;基于公共财政视角的社会养老保险收支模式研究[D];中国矿业大学;2009年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 于红鑫;股票市场财富效应研究[D];天津财经学院;2002年
2 熊志飞;信息失衡、交易效率和中介市场症结[D];南京理工大学;2005年
3 郝丹;我国货币政策股市传导渠道研究[D];哈尔滨工程大学;2005年
4 郭峰;中国股票市场财富效应[D];重庆大学;2005年
5 谢明华;我国股票市场的财富效应研究[D];浙江大学;2006年
6 楼云;股市财富效应对美国经常账户逆差的影响研究[D];浙江工商大学;2006年
7 马辉;股票市场、房地产市场对消费行为的影响[D];吉林大学;2006年
8 刘然;中国股票市场与经济增长的关系研究[D];西南财经大学;2006年
9 刘鸽;我国股票市场财富效应研究[D];湖南大学;2006年
10 马荧;我国货币政策股市财富效应传导渠道有效性研究[D];南京农业大学;2006年
【二级引证文献】
中国期刊全文数据库 前1条
1 李莹;张屹山;;论我国城镇居民资产价格的财富效应[J];经济纵横;2011年03期
中国博士学位论文全文数据库 前5条
1 李成武;中国房地产财富效应的地域性差异及空间特征研究[D];东北财经大学;2010年
2 徐笠崴;基于资产升值预期的投机性需求对我国房价影响的计量研究[D];吉林大学;2011年
3 才元;中国房地产业波动对国民经济的影响研究[D];吉林大学;2007年
4 张帅;资产价格波动对我国宏观经济的影响研究[D];华中科技大学;2010年
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中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 范宇;中国房地产业对经济发展的影响研究[D];新疆财经大学;2010年
2 吴全美;房产价格和股票价格的关系研究:经济增长的视角[D];复旦大学;2011年
3 杨玉娟;房地产市场价格波动对消费的影响研究[D];长沙理工大学;2007年
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5 黄焕亮;广州市商品住宅价格的影响因素及价格走势研究[D];暨南大学;2009年
6 汤鹏;我国房地产价格的财富效应分析[D];江西财经大学;2009年
7 李淑云;房价的波动对城镇居民消费的影响分析[D];吉林大学;2010年
8 杨培培;我国四大直辖市住宅市场量价关系的实证研究[D];电子科技大学;2010年
9 刘辉飞;湖南房价对城镇居民消费的影[D];中南大学;2012年
10 薛杉;房价上涨对居民总体消费的动态影响[D];西南财经大学;2012年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 赵北亭,于鸿君;我国资本市场与经济增长关系的实证分析[J];北京大学学报(哲学社会科学版);2001年05期
2 杨胜刚,吴立源;非理性的市场与投资:行为金融理论述评[J];财经理论与实践;2003年01期
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4 钱颖一,黄海洲,张蓓;加入世界贸易组织后中国金融的稳定与发展[J];经济社会体制比较;2001年05期
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7 黄范章,徐忠;投资、投机及我国股市的投机性分析[J];金融研究;2001年06期
8 高莉,樊卫东;中国股票市场与货币政策新挑战[J];金融研究;2001年12期
9 刘建江,刘怀德;股市对经济增长的贡献:美国案例[J];世界经济;2000年06期
10 郭金林;试论发展证券市场在启动国内消费中的作用与途径[J];消费经济;2000年01期
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 蒋胜,黄迪;从行为金融学角度诠释股市财富效应[J];云南财贸学院学报;2004年01期
2 李娟娟,杨毅;我国股票市场对货币政策传导效率研究[J];金融理论与实践;2005年02期
3 刘建江;从美国经验看中国股市财富效应的制约因素[J];湖南社会科学;2002年01期
4 刘剑;中国股市有财富效应吗?[J];统计与决策;2000年11期
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6 励效杰;;中国股市财富效应静态和动态实证分析[J];价值工程;2011年19期
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8 王国刚;警惕“财富效应”的误导[J];经济与管理;2001年01期
9 李文军,史静欣;货币政策与股市的互动关系[J];河南金融管理干部学院学报;2003年02期
10 王国刚;警惕“财富效应”的误导[J];管理与财富;2001年09期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 骆祚炎;;城镇居民金融资产和不动产财富效应的比较分析——基于资产流动性的视角[A];中国社会科学院第三届中国经济论坛论文集(下)[C];2007年
2 倪苏云;吴冲锋;;从NASDAQ的变化看美国新经济的未来[A];管理科学与系统科学研究新进展——第6届全国青年管理科学与系统科学学术会议暨中国科协第4届青年学术年会卫星会议论文集[C];2001年
3 吴文锋;张雪;;我国股票市场的间接财富效应实证研究[A];第十一届中国管理科学学术年会论文集[C];2009年
4 吴庆田;胡小玲;;上市公司股权激励的财富效应检验[A];第三届(2008)中国管理学年会论文集[C];2008年
5 姚燕;;掏空与控制权转移的财富效应——以啤酒花控制权转移为例[A];中国会计学会财务成本分会2006年年会暨第19次理论研讨会论文集(下)[C];2006年
6 李青原;王永超;;公司纵向并购财富效应的实证研究——来自我国上市公司的经验证据[A];中国会计学会第八届全国会计信息化年会论文集[C];2009年
7 杜莉;潘春阳;张苏予;蔡江南;;房价上升促进还是抑制了居民消费?——基于我国172个地级城市面板数据的实证研究[A];中国经济60年 道路、模式与发展:上海市社会科学界第七届学术年会文集(2009年度)经济、管理学科卷[C];2009年
8 徐长生;何小松;;美国新经济周期波动的成因[A];美国新经济周期与中美经贸关系——全国美国经济学会第七届年会论文集[C];2003年
9 陈杰;张卫涛;;中国城镇居民资产如何影响消费:理论与经验研究[A];2008年度上海市社会科学界第六届学术年会文集(经济·管理学科卷)[C];2008年
10 余芸春;卢晟;;在消费崛起时代寻找百年老店[A];中国企业改革发展三十年[C];2008年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 记者 杨苏红;书报亭“随行就市”[N];上海金融报;2008年
2 吕立新;利用股市财富效应促进消费增长[N];中国经济时报;2005年
3 记者 潘清;市值蒸发8000亿,股市“财富效应”全没了[N];新华每日电讯;2004年
4 耿彩琴;股市日进资金100亿?[N];北京日报;2007年
5 本报特约供稿人 梁达;股市重挫对中国经济有五大负面影响[N];上海证券报;2008年
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7 王文清;高位震荡 市场依然健康[N];上海证券报;2007年
8 本报记者  徐效鸿;股改财富效应再现[N];中国证券报;2006年
9 袁媛;B股指数与开户数齐创新高[N];上海证券报;2007年
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中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 李成武;中国房地产财富效应的地域性差异及空间特征研究[D];东北财经大学;2010年
2 赵杨;中国房地产市场财富效应研究[D];吉林大学;2012年
3 熊剑庆;我国居民金融资产的财富效应研究[D];暨南大学;2011年
4 朱文晖;股票市场与财富效应:生成脉理、传导机制及其国际比较[D];复旦大学;2004年
5 郑艳秋;企业并购的财富效应研究[D];西南财经大学;2011年
6 黄静;中国房地产价格上涨的广义财富效应研究[D];上海交通大学;2010年
7 韩士专;噪声背景下的股市反馈机制研究[D];华南师范大学;2004年
8 刘燕;中国上市公司的管理层收购:理论和实证研究[D];西南财经大学;2008年
9 徐璋勇;虚拟资本积累与经济增长[D];西北大学;2005年
10 孙利;基于获取剩余索取权的管理层收购理论与实证研究[D];天津大学;2007年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 黄迪;中国股市财富效应研究[D];西南财经大学;2004年
2 陆威纬;中国股票市场财富效应的地区差异研究[D];复旦大学;2010年
3 于红鑫;股票市场财富效应研究[D];天津财经学院;2002年
4 李曌彧;政府干预下企业并购的长期财富效应研究[D];天津商业大学;2010年
5 杨墨竹;企业兼并收购的理论与实证研究[D];东北财经大学;2005年
6 刘敏;关于运用经济增加值评价中国上市公司财富创造的研究[D];对外经济贸易大学;2006年
7 潘永东;中国货币政策传导机制[D];东北财经大学;2005年
8 宋矗林;并购给流通股小股东带来的财富效应分析[D];清华大学;2004年
9 谢明华;我国股票市场的财富效应研究[D];浙江大学;2006年
10 盛媛;控制权转移股东财富效应研究[D];首都经济贸易大学;2006年
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