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《西南财经大学》 2004年
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我国航空公司债券融资问题浅析

郑伟虹  
【摘要】: 近两个世纪以来,全球民用航空运输业以平均4.6%左右的速度增长,而我国民航运输业更是以16.73%的年均水平高速增长。预计未来二十年内,国际社会对民航运输的需求将维持5%左右的年增长率,而我国民航运输需求年增长率将达8.4%。我国民航运输业的快速发展形成大规模、长时间的资金需求,使得融资渠道多元化和资本结构优化成为我国航空公司在融资上首先要解决的问题。 本文首先介绍了企业融资方式及融资结构等方面的理论,接下来分析了全球及我国民航运输业的发展现状及展望,然后选择了国内外各一家航空公司来实例分析论证我国航空公司引入债券融资的必要性,最后从债券融资的宏观政策、经济环境以及航空公司微观环境的角度来分析我国现阶段债券融资的可行性及制约因素,并对制约我国航空公司债券融资的因素提出解决对策。 全文分为四章: 第一章:企业融资理论。主要介绍企业融资方式的概念及其种类、企业主要的三种外源融资方式(信贷融资、债券融资和股票融资)的利与弊、以及现代企业融资结构理论,为下文作我国航空公司债券融资的实证研究进行理论铺垫。 第二章:民用航空运输业的发展现状与展望。通过从运输生产和财务状况的角度描述全球以及我国民航运输业的发展现状与未来,阐明我国航空公司生产增长快但盈利能力弱,使得我国航空公司难以从内部创造足够的现金、不得不依赖外源融资尤其是债权融资来满足公司迅速发展对资金的需求。提出努力开拓我国航空公司在资本市场的融资渠道,是解决我国航空公司长期发展资金不足的根本途径之一。 第三章:国内外航空公司的对比分析。通过对我国东方航空股份有限公司(以下简称“东航”)和美国西南航空公司(以下简称“美国西南航”)的经营状况、资本结构、财务风险及有息债权融资成本的比较分析,指出我国航空公司在资本结构上存在以下三方面问题: WP=4 首先,由于经营效益不高、内部融资能力有限,只能依靠外源融资尤其是债权融资获取长期发展所需要的巨额资金,造成我国航空公司资产负债率过高。其次,传统的债权融资渠道单一(主要依赖银行贷款和融资性租赁,没有发行任何债券融资)、结构不合理(融资性租赁成本较高,比重却比较大;债券融资成本较低,却没有使用),不仅加大了我国航空公司的筹资成本,而且增加了财务风险。再次,融资的期限结构不合理。长期资产占资产总额的比重大于长期融资占融资总额的比重,反映出我国航空公司长期融资无法满足长期资产购置对资金的需求。资本结构存在的问题不但影响了我国航空公司的经营与财务状况,更阻碍了它们的进一步发展。 通过对东航和美国西南航的对比分析,可以看出,信贷融资成本高、股票融资难以成为主流,而目前尚处于零起点的债券融资具有相当大的吸引力。因此笔者认为,我国航空公司应利用直接融资中的债券融资,逐步替代融资性租赁,在财务风险基本不变的情况下降低融资成本,提高利润率,形成资金筹集与运用的良性循环,最终增加自有资本的积累,降低企业资产负债率和财务风险。 第四章:我国航空公司债券融资的可行性分析。主要论述我国大多数航空公司符合国家有关发债的政策规定,同时,目前我国宏观政策和经济环境也有利于我国航空公司发债融资,因此,现阶段我国航空公司发行国内企业债券具有相当程度的可行性。 但制约我国航空公司发债融资的现实因素仍然存在,例如我国企业债券市场的发展与国外相比严重滞后,以及航空公司自身因素等,制约了我国航空公司发债融资的需求。解决对策包括采取措施促进我国企业债券市场的发展、转变我国航空公司的融资观念等。 本文主要的研究结论:现阶段我国航空公司引入债券融资、逐步替代高成本的融资性租赁,是改善我国航空公司资本结构、降低融资成本、解决我国航空公司长期发展资金不足的有效途径之一。这一研究结论对我国航空公司优化资本结构、提高经营效益具有一定的参考作用。
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2004
【分类号】:F562

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