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NPV法在跨国资本预算中的运用

彭波  
【摘要】:随着我国对外开放程度的进一步深入,越来越多的跨国公司会在我国进行投资,但是由于跨国投资比一般的国内投资风险更大,这就需要在进行跨国投资前进行一个比较细致的跨国资本预算分析,跨国资本预算比一般的国内资本预算要复杂的多,原因在于跨国资本预算除了要进行一般资本预算的分析以外,还要考虑两国之间的通货膨胀率,税收政策的规定,汇率等许多因素的影响。 目前在跨国资本预算的分析方法中,净现值(NPV)法被认为是传统方法中比较科学和考虑全面的,所以 NPV 法得到了广泛的运用,本文也采用 NPV 法作为跨国资本预算分析方法。本文在介绍 NPV 法的基础上,结合影响跨国资本预算的特殊因素(通货膨胀率,税收政策的规定,汇率),对 NPV 法进行了扩展,使传统的 NPV 法能够直接运用于跨国资本预算。 为了更直观的说明 NPV 法在跨国资本预算中的运用,本文选用了重庆西部石膏建材有限公司搬迁和扩展项目为案例,运用本文介绍的NPV 法来对该项目进行跨国资本预算分析,并就影响跨国资本预算分析的特殊因素(通货膨胀率,税收政策的规定,汇率)进行了不确定性的分析,使整个跨国资本预算分析更为完备。 本文分为四个章节: 第一章,跨国资本预算问题的提出。首先,介绍了我国吸引外国直接投资的状况。近几年,我国引进外国直接投资的数量呈不断上升的趋势,我们不难发现:我国吸引外国直接投资的数量不断增加;中国最重要的外资来源是大陆以外的华人投资;外资来源呈多元化的趋势;吸引外资的传统因素已经变得越来越不重要。其次,介绍了资本预算的概念,主要是从西方资本预算特点来介绍的。再次,介绍了传统的资本预算方法。资本预算的传统方法很多,常见的有回收期法、会计收益率法、内部收益率法、现值指数法、净现值法,并分别就这 2 些方法同净现值法进行了比较。最后,分析了跨国资本预算的复杂性 的特点。跨国资本预算有其特殊性,使得跨国资本预算较之一般资本 预算更为复杂。其特殊性主要表现在:母公司现金流必须与项目现金 流(子公司现金流)相区别;跨国资本预算需要考虑母公司所在国和 子公司所在国不同的通货膨胀预期;非预期的汇率变化;政治风险等 因素。 第二章,NPV 法在跨国资本预算中运用。在对 NPV 法优点和 NPV 法假设条件分析的基础上,对 NPV 法进行了一般性的介绍,其中包括 现金流的计算,从现金流的定义和现金流的预测这两方面加以说明; 资本成本的定义与计量,从资本成本的定义及相关问题、资本成本概 念在财务管理中的重要地位、资本成本的计量和影响资本成本的因素 这几个方面对资本成本进行了阐述;初始投入的构成,根据联合国工 业发展委员会在 1978 年编定的《工业项目可行性研究编制手册》, 其初始投入应为固定资本和营运资本的总和。紧接着,就本文所涉及 的影响跨国资本预算的因素,本文对 NPV 法进行了扩展--在跨国资 本预算中运用 NPV 法进行分析的相关问题。从税收的影响、通货膨胀 的影响和处理、跨国资本预算的评价角度、汇率的影响和确定、生产 期的估算这几个问题出发,对传统 NPV 法进行了扩展,并就这些问题 的处理提出了本文的意见作为案例分析中运用的方法。 第三章,案例分析――重庆西部石膏建材有限公司项目分析。该 部分首先介绍了资本预算分析的一般步骤,然后对案例的背景资料进 行了陈述,其中包括母公司介绍,产品介绍以及产品市场的状况。然 后对案例的财务数据进行了汇总,其中包括产量及销售收入、项目实 施进度、总投资估算及资金来源、产品成本的构成、所得税的规定。 接下来,利用这些财务数据对该项目进行跨国资本预算分析。这部分 主要包含了预测利润表、预测中、法两国的通货膨胀率、项目生产期 的确定、预计现金流、预计折算汇率、确定资本成本,将这些所有的 数据输入 Excel 计算得出项目的现值,减去相应的初始投入得到净现 值。案例分析的最后一个部分是对前文所提到的影响因素(通货膨胀 率,税收政策的规定,汇率)进行假设分析以检验这些因素对该项目 3 的影响。 第四章,结合案例分析提出对进行跨国资本预算分析的几点思 考。首先分析了利用 NPV 法进行跨国资本预算分析存在着哪些缺陷: 一个是准确的预测项目的现金流量是极为困难的;另一个是确定合理 的贴现率仍然是一个带有很强主观性的过程;其次分析了我国税制改 革因素对我国进行跨国资本预算分析的影响不容忽视;最后阐述了为 什么对于折算汇率的预测是跨国资本预算中难以解决的问题,并对本 文提出的解决办法进行了剖析。 本文主要的研究方法是理论联系实际,在案例分析中将所涉及的 问题进行直观的剖析,用计算的数据来说明问题。本文的研究思路与 常规的提出问题,分析问题,解决问题的思路有所不同,不同之处在 于本文将解决问题的方法贯穿于全文,从发现问题到着手去解决问 题,最后得出的解决问题的方法并用于案例的分析,并在最后对本文 提出的解决方法进行了客观的评价。本文的研究目的在于对在跨国资 本预算中的复杂因素进行分析并利用所学的知识与方法尝试解决,希 望能对致力于解决此类问题的人们有一定的启发和帮助。 关键词:跨国资本预算; 净现值; 资本成本


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