收藏本站
《西南财经大学》 2007年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

权证价格影响因素及其定价分析

常文俊  
【摘要】: 2005年下半年,我国证券市场开始进行股权分置改革,为配合股改的顺利进行,阔别证券市场九年之久的权证又出现在我们的视野之内。2005年8月22日,伴随宝钢股改方案诞生的宝钢认购权证正式上市流通,至今已有26只权证活跃在我国证券市场之中。权证是一种类似于期权的金融衍生产品,权证对于解决股权分置改革、活跃证券市场、完善证券市场的价格发现等功能有重要的意义,而且也有希望成为独立于股改的真正的金融衍生产品在我国证券市场上交易流通,为广大投资者提供一种新的投资工具。通过一年多的运行来看,我国权证市场还存在很多问题,权证上市初期,由于其稀缺性,引来市场资金的疯狂追捧,权证上市当日都是以涨停开盘,炒新现象十分严重;市场上经常出现认购、认沽权证齐涨齐跌的反常规现象,市场定价很不理性。权证价格异常波动有其深刻的市场原因,但其中一个重要原因是投资者对权证没有正确、深入的认识,特别是对权证的定价没有充分的认识,没有一个统一的价值衡量标准来指导投资行为。所以本文主要针对权证定价及影响权证价格的因素进行深入分析,以期找到一个衡量权证价值的方法,从而能够对投资者的决策起到正确的指导作用。 本文首先介绍了权证的基础知识,然后概述了权证的发展历史及其在我国发展的历史和现状,在此基础之上,以Black-Scholes定价模型为主要理论工具,选取宝钢、万科权证及其正股的数据作样本,对市场定价的合理性和理论定价有效性进行了实证研究。本文应用历史波动率和隐含波动率分别计算了权证的理论价格;通过格兰因因果检验和偏离度分析,检验了市场定价的合理性;再将理论价格与实际价格相比较,分析市场价格和理论价格的差异;最后,分析价格差异和波动的原因,并提出相应的政策建议。结果表明,万科权证的市场价格走势基本符合理论意义,而宝钢认购权证走势与宝钢股份价格走势相背离,且不受正股价格的影响,两者不存在因果关系,说明宝钢权证的市场定位很不合理;利用历史波动率估计的理论价格与市场价格存在巨大的偏差,利用隐含波动率估计的权证理论价格与相应权证的市场价格偏差较小,这主要是因为隐含波动率充分反应了当前市场的信息及供求状况,是对市场信息的较充分的反应,所以对未来的价格有一个相对正确的估计,对投资者有一定的指导意义。 在我国衍生产品市场还不成熟的条件下,尝试着对权证产品定价进行研究对我国权证及其它衍生品市场的发展有一定的实用价值。针对在定价研究过程中发现的问题,我们认为,我国应该发展真正的期权市场,通过有实力的中介机构推出真正的期权产品,从而更有效地发展衍生产品市场,或者尽可能的扩大市场规模,提高市场操纵的成本,并且应尽快在市场上引入卖空机制,创造套利机制发挥作用所需的条件,才能使金融衍生产品的价格回归到其合理价格上。 本文共分四章,文章结构安排如下:第一章为导论部分,主要阐述了本文的选题背景、研究目的,并对权证的基础知识做了简要概述;第二章从三个方面分析了影响权证价格的因素,在综述前人对权证定价研究成果的基础上,选取了Black-Scholes模型作为本文的主要理论工具,提出以隐含波动率对模型进行修正来估计权证的理论价格;第三章选取宝钢JBT1和万科HRP1相关数据作为样本,分析了这两只权证市场价格走势的合理性,并对模型估计价格与实际市场价格做了差异性分析;第四章为文章总结。 本文主要内容如下: 第1章导论简要叙述了权证的基本概念、分类、发展历史。权证就是一项权利的证券化,投资人在支付权利金后有权于约定的期间或到期日,以约定的价格认购或沽出权证的标的资产。一份权证主要由五大要素构成:标的资产、各相关主体、权证的价格及价值、权证的行使、权证的特别条款。按不同的分类标准权证可分为:美式权证、欧式权证和百慕大式权证、认购权证和认沽权证、认股权证和备兑权证、特种认股证等。权证产品可以活跃市场交易,促进证券市场功能的发挥;可为投资者提供全新的投资和避险工具;也可为境内的券商开拓新的盈利模式,提高竞争力。我国在股权分置改革的过程中推出的权证,为保证股改的顺利进行提供了一种有效的金融工具。 第2章权证定价理论研究权证价格的影响因素及定价理论研究,权证价格的影响因素是研究权证定价的基础,本章从影响权证标的证券价格的变动因素、权证的自身因素、市场因素三个方面详细分析了影响权证价格的因素。早在1900年,法国数学家路易斯巴舍利耶就运用布郎(Brown)运动数学理论推导出了权证的定价公式,在其后的半个多世纪里,权证定价理论上的多数发展集中于特定的经济计量模型。直到1973,Black和Scholes发表了他们关于期权定价的开拓性论文《期权和公司债务的定价》,在文中提出了无套利的均衡期权定价模型——Black-Scholes模型,从最简单的股票期权即欧式看涨期权入手,得出了欧式看涨期权的B-S公式,然后Black在B-S公式的基础上推导出权证的定价公式。此后的理论研究大部分都是在Black-Scholes模型基础上的一些修正。所以本文选取Black-Scholes模型作为研究的理论基础。 第3章权证定价实证研究,本章在上述理论研究的基础上,选取宝钢JBT1和万科HRP1相关数据为样本,对权证定价进行了实证研究。通过格兰因因果检验和偏离度法分析了权证市场定价的合理性和模型定价的效果。得出结论认为万科权证在市场中的价格走势基本符合理论意义,而宝钢权证走势与宝钢股份价格走势相背离,且不受正股价格的影响,说明其市场定位很不合理。通过模型定价效果分析我们得出本文的主要结论,利用隐含波动率计算的权证价格反应了当前市场对权证产品的供求状况,对市场价格有较好预测效果。 第4章是本文的一个总结 本文的主要贡献及创新之处:借鉴前人的研究成果,提出应用隐含波动率估计权证的价格,因为隐含波动率反应了当前市场的信息,是对当前市场状况的一个真实反应,所以应用隐含波动率得出的理论价格对当前投资有一定的指导意义,可以作为权证投资的一个参考。
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2007
【分类号】:F832.51;F224

手机知网App
【引证文献】
中国期刊全文数据库 前2条
1 宋慧芳;;我国权证市场的现状分析[J];商业文化(学术版);2008年02期
2 陈琳琳;;基于B-S定价模型下的香港认购权证价格偏差分析[J];现代商贸工业;2008年08期
中国硕士学位论文全文数据库 前4条
1 黄柳;创设机制对我国权证定价效率影响的实证研究[D];西南财经大学;2011年
2 陈嘉;中国权证实际价格与理论价格偏离研究[D];山东大学;2008年
3 胡廷宇;中国权证市场的定价模型选择研究[D];西南财经大学;2012年
4 赵欢;我国上市公司认股权证价格偏误的实证分析[D];中南大学;2012年
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 吴建环;赵君丽;;谈权证分类及定价问题[J];财会月刊;2006年36期
2 王志诚,何树红;认股权证的定价因素[J];华东经济管理;2002年03期
3 张贞智,韩莉;认股权证及其应用探析[J];金融理论与实践;2004年07期
4 杨盨华;李国正;;规范建立和发展我国的权证市场[J];金融理论与实践;2006年01期
5 黄宇红;张宗成;;我国权证定价过高的原因分析——基于股权分置的角度[J];技术经济与管理研究;2007年01期
6 李励;;权证产品及其投资运用探析[J];南方经济;2005年11期
7 冯守仑;我国上市公司认股权证的理论价值探讨[J];内蒙古农业大学学报(社会科学版);2005年03期
8 黄盛;;认购权证的定价及其在股改中的应用研究[J];特区经济;2005年11期
9 陈明亮;;修正Black-Sholes权证定价理论假设条件的数值方法研究[J];统计与决策;2006年02期
10 周延;认股权证的定价模型及其应用[J];预测;1998年05期
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 傅强;王晓勤;;基于中国股权结构的多种权证定价模型及比较[J];重庆大学学报(社会科学版);2007年03期
2 马双艳;高佳丽;;基于协整的我国权证市场有效性研究[J];中国城市经济;2010年12期
3 张正国;;基于认股权证的公司投资决策分析[J];财会通讯;2009年36期
4 占超;宋珊;;权证理论价格与市场价格的偏差——基于对云化CWB1等六只权证的实证分析[J];财会月刊;2008年32期
5 郭雪;;从期权定价分析中国权证的投资价值[J];当代经济;2008年05期
6 牛兵;;权证定价中存在的问题及对策研究[J];法制与经济(下旬);2011年06期
7 孙浩中;;认股权证投资风险分析:以宝钢权证为例[J];南方金融;2006年01期
8 张晖;;香港权证市场发展给内地的启示[J];南方金融;2007年06期
9 张晖;;香港权证市场发展给我国的启示[J];改革与战略;2007年04期
10 马俊海;王彦;;认股权证定价的蒙特卡罗模拟方法及其改进技术[J];管理工程学报;2010年03期
中国重要会议论文全文数据库 前1条
1 陆俊成;张寄洲;;认股权证的定价公式[A];第四届中国智能计算大会论文集[C];2010年
中国博士学位论文全文数据库 前9条
1 周孝华;证券投资的非线性理论研究及其在中国证券市场的实证分析[D];重庆大学;2000年
2 侯迎春;认股权证定价模型和方法及在我国的应用研究[D];对外经济贸易大学;2007年
3 顾海峰;中小企业信用担保风险定价与控制研究[D];中南大学;2006年
4 傅永昌;中国沪深权证市场实证和应用若干问题研究[D];西南交通大学;2008年
5 李彪;固定收益市场利率期限结构建模及其应用研究[D];天津大学;2007年
6 黄宇红;中国权证定价效率及其市场风险管理研究[D];华中科技大学;2007年
7 曲爱丽;基于函数型数据分析的沪深权证市场研究[D];厦门大学;2009年
8 代军;我国权证市场的定价问题研究[D];华中科技大学;2009年
9 王鹏;金融市场波动的多分形测度及其应用研究[D];西南交通大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 孙朗伟;基于Black-Scholes推广模型对我国股本认购权证定价的研究[D];南京财经大学;2010年
2 周鸣虎;航运运费期权定价问题的研究与应用[D];北京邮电大学;2011年
3 张亮;我国认股权证市场监管法律问题研究[D];山西财经大学;2011年
4 郭毅芝;论我国权证市场的发展[D];云南财经大学;2011年
5 杨炜娜;我国认股权证价格的实证分析[D];湖南大学;2009年
6 马兴平;备兑权证法律监管问题研究[D];华中科技大学;2010年
7 王春艳;经理股票期权(ESO)问题研究[D];暨南大学;2000年
8 王福昌;股票价格预测与股票期权定价[D];大连理工大学;2000年
9 吴志刚;标的股票价格服务从混合过程的期权定价公式及数值方法[D];重庆大学;2001年
10 林鹏;上市公司国有股减持研究[D];厦门大学;2002年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 宋福庆,孙胜利;期权定价的数学模型[J];安阳师范学院学报;2005年02期
2 王晓庆;;权证定价模型研究[J];财会月刊;2007年08期
3 李学峰;张舰;;权证市场的波动:特点、成因及对我国金融衍生品市场发展的启示[J];当代经济管理;2008年09期
4 舒薇;;权证创设风波[J];法人杂志;2006年01期
5 罗开位,侯振挺,李致中;期权定价理论的产生与发展[J];系统工程;2000年06期
6 王承炜,吴冲锋;上市公司可转换债券价值分析[J];系统工程;2001年04期
7 周竟东;谢赤;欧辉生;赵亦军;;权证收益率波动的度量:基于GARCH和SV模型的比较[J];系统工程;2010年04期
8 张晖;;香港权证市场发展给我国的启示[J];改革与战略;2007年04期
9 马俊海,张维;金融衍生工具定价中蒙特卡罗方法的近期应用分析[J];管理工程学报;2000年02期
10 范为;陈宇;;中国权证市场认购权证的价格偏误研究[J];管理学报;2008年03期
中国重要报纸全文数据库 前3条
1 钟欣;[N];中国证券报;2007年
2 王璐;[N];上海证券报;2007年
3 平安证券衍生产品部;[N];证券时报;2007年
中国博士学位论文全文数据库 前2条
1 焦凯;中国内地权证的实证研究[D];复旦大学;2007年
2 代军;我国权证市场的定价问题研究[D];华中科技大学;2009年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 陈苏君;关于我国新兴金融工具权证的研究[D];对外经济贸易大学;2006年
2 纪键;权证定价模型有效性检验[D];对外经济贸易大学;2006年
3 朱蕾;权证对我国证券市场发展的现实意义及其交易制度的完善[D];中国地质大学(北京);2006年
4 黄亮;权证价值评估的二叉树方法研究[D];西南财经大学;2006年
5 李刚;股市全流通下的权证及其定价研究[D];东北财经大学;2005年
6 殷华;我国权证市场发展的研究[D];苏州大学;2006年
7 丁峰;中国内地权证理论价格与市场价格比较研究[D];上海财经大学;2006年
8 李艳;我国认股权证定价的研究与应用[D];江西财经大学;2006年
9 任旭;权证溢价影响因素的实证研究[D];浙江大学;2007年
10 陈伟;中国权证市场价格的实证分析[D];对外经济贸易大学;2007年
【二级引证文献】
中国期刊全文数据库 前2条
1 耿园园;古志辉;;我国权证定价泡沫研究[J];经济问题探索;2009年08期
2 喻嘉;;中国内地权证市场发展现状及问题[J];中国商界(下半月);2009年04期
中国硕士学位论文全文数据库 前5条
1 宋小庆;投机、操纵和我国权证市场的过度波动[D];复旦大学;2009年
2 张静;我国权证交易制度研究[D];新疆财经大学;2009年
3 金兴权;基于噪声交易模型的我国认股权证价格分析[D];浙江大学;2010年
4 刘文;中国权证市场投机泡沫研究[D];复旦大学;2010年
5 张光明;再论便利性收益与我国权证市场价格偏离[D];复旦大学;2012年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前6条
1 王志诚,何树红;认股权证的定价因素[J];华东经济管理;2002年03期
2 刘海龙,吴冲锋;期权定价方法综述[J];管理科学学报;2002年02期
3 傅世昌;变执行价格认股权证定价研究[J];云南财贸学院学报;2004年05期
4 周延;认股权证的定价模型及其应用[J];预测;1998年05期
5 高春涛 ,王庆仁;认股权证的发展及影响[J];证券市场导报;2002年05期
6 附认股权证公司债券课题组;附认股权证公司债券可行性研究[J];证券市场导报;2005年01期
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 贺婷;;权证理论定价与市场定价偏离度的实证分析——以赣粤CWB1为例[J];湖南农机;2010年05期
2 秦浩;;权证产品理论定价与市场定价偏离度分析[J];金融教学与研究;2006年05期
3 夏涛;;中国权证市场运作效果实证分析[J];中南财经政法大学研究生学报;2006年04期
4 章劼;杨国平;;我国权证真实价值模型研究——以Black-Scholes期权定价模型为基础[J];华东师范大学学报(哲学社会科学版);2009年02期
5 吴雷雷;;沪深证券市场权证市场价格与理论价格的偏离分析[J];宁波工程学院学报;2009年02期
6 宋李健;张林;;中国权证市场理论价格及偏离度的面板数据分析[J];中央财经大学学报;2008年07期
7 占超;宋珊;;权证理论价格与市场价格的偏差——基于对云化CWB1等六只权证的实证分析[J];财会月刊;2008年32期
8 张爱玲;;权证净需求对隐含波动率的影响[J];华东经济管理;2011年04期
9 刘志强,金朝蒿;认股权证的等价鞅测度定价模型与数值方法[J];经济数学;2004年02期
10 张鸿彦;林辉;;基于小波神经网络的期权定价模型[J];东南大学学报(自然科学版);2007年04期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 洪远朋;胡蕴玉;宇遐;;社会主义市场价格[A];经济改革与理论思考(1978-1988)[C];1988年
2 王英广;刘晓丹;;2011年国内硅钢市场价格预测[A];2010第11届中国电工钢专业学术年会论文集[C];2010年
3 严忠;黄国榜;高春津;;非线性市场价格系统分析[A];1996中国控制与决策学术年会论文集[C];1996年
4 李朔冬;高育南;;加入WTO对广西市场价格的影响与对策[A];广西老社会科学工作者协会学术研讨会论文选辑(2002—2004)[C];2002年
5 李慧中;;社会主义价格机制的逻辑发展[A];社会主义市场经济体制的基本理论与实践[C];1993年
6 刘宏宇;;宏观市场价格与市场价格指数的宏观调控[A];管理科学与系统科学进展——全国青年管理科学与系统科学论文集(第3卷)[C];1995年
7 李东方;邢志刚;;认股权证制度探析[A];律师事业与和谐社会——第五届中国律师论坛优秀论文集[C];2005年
8 孙建全;韩伯棠;孙树垒;;基于指数Ornstein-Uhlenbeck过程的权证定价[A];第八届中国管理科学学术年会论文集[C];2006年
9 李莉;毛奕;薛冬辉;;中国上市可转债双因素定价模型研究——基于二叉树和蒙特卡罗模拟方法[A];第四届(2009)中国管理学年会——金融分会场论文集[C];2009年
10 张腾文;;权证运用对封闭式基金绩效影响的实证研究[A];第十一届中国管理科学学术年会论文集[C];2009年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 高山;对待权证应热情与理性并重[N];上海证券报;2005年
2 贺强 徐海乐;我国权证交易的四大历史教训[N];国际金融报;2005年
3 张九辉;大炒宝钢权证表露投机饥渴[N];金融时报;2005年
4 吴玥;上证50ETF权证解析[N];上海金融报;2005年
5 刘藉仁;短炒快出 搏杀权证[N];证券日报;2005年
6 本报记者 郝渊侃;投机风劲吹宝钢权证[N];第一财经日报;2005年
7 金 研;权证投资的种类和方法[N];证券日报;2005年
8 本报记者 张晓峰;G宝钢将掀起“权证大战”[N];证券日报;2005年
9 大时代投资 胡红霞;权证推出对市场影响几何[N];证券日报;2005年
10 本报记者 姜 楠;锐眼重拳为权证护航[N];证券日报;2005年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 张爱玲;隐含波动率的建模、计算方法及其应用[D];上海交通大学;2009年
2 黄宇红;中国权证定价效率及其市场风险管理研究[D];华中科技大学;2007年
3 代军;我国权证市场的定价问题研究[D];华中科技大学;2009年
4 傅永昌;中国沪深权证市场实证和应用若干问题研究[D];西南交通大学;2008年
5 焦凯;中国内地权证的实证研究[D];复旦大学;2007年
6 颜阳;我国备兑权证定价及避险方法研究[D];天津大学;2007年
7 邹亚明;企业权威和集权与分权的经济学分析[D];复旦大学;2004年
8 黄薏舟;无模型隐含波动率及其所包含的信息研究[D];厦门大学;2009年
9 王劲松;经理股票期权的契约优化研究[D];吉林大学;2009年
10 傅劲锋;房地产价格理论与实证研究[D];吉林大学;2007年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 常文俊;权证价格影响因素及其定价分析[D];西南财经大学;2007年
2 张俊杰;权证定价理论与国内市场实证研究[D];厦门大学;2007年
3 李济生;基于B-S模型对我国认购权证定价的实证研究[D];河南大学;2007年
4 车存保;权证定价模型探讨及我国权证定价实证研究[D];河南大学;2008年
5 蔡立;国内市场的权证定价研究[D];浙江大学;2006年
6 王勇;我国现有股权结构下权证理论价格和实际价格的比较研究[D];重庆大学;2009年
7 伍宗琦;基于B-S模型对我国权证的定价研究[D];云南财经大学;2009年
8 刘娟;基于人工神经网络的权证定价研究[D];中南大学;2007年
9 唐祺;用Black-Scholes模型对权证定价的实证分析[D];对外经济贸易大学;2006年
10 刘玄;我国权证市场的定价研究[D];上海交通大学;2008年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026