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中国上市公司信息披露违规行为处罚效果研究

王丽  
【摘要】: 近年来,我国上市公司信息披露违规事件频频出现、屡禁不止,严重损害了广大公众的权益,打击了投资者的信心,影响着证券市场的健康发展。如何有效防治信息披露违规事件的发生已成为众人关注的焦点。 本文以2001-2005年间上市公司因信息披露违规行为而受到证监会和沪深交易所处罚事件作为研究对象,采用描述统计的方法分析了上市公司信息披露违规行为种类和处罚种类,并从公司财务状况、内部结构和外部市场三个方面考察了信息披露违规公司的特征;采用实证分析的方法研究了处罚日前后较短时间内股票的平均超额收益率和处罚事件对个股收益的影响,进一步探讨了处罚的威慑力、处罚的合理性以及处罚的时效性问题。 除引言外,全文分为四章: 第一章,上市公司信息披露违规行为的理论分析。首先,对国内关于信息披露违规行为处罚方式、处罚效果以及违规公司特征方面的研究进行回顾、评价,提出本文的研究目标,即通过采用统计分析和实证研究的方法,对上市公司信息披露违规行为处罚效果以及违规公司特征等热点问题进行探讨,以期能够为规范我国上市公司信息披露行为,维护证券市场健康发展提供些许决策参考。其次,介绍我国信息披露制度的变迁。接下来,从违规主体、违规内容、违规原因、处罚主体和处罚依据以及处罚效果的衡量五个方面对上市公司因信息披露违规行为而受到处罚进行界定、分析。 第二章,上市公司信息披露违规行为的主体特征。首先,选取样本,对上市公司信息披露违规行为种类和处罚种类进行统计分析。其次,采用描述统计的方法,从财务状况、内部结构和外部市场三个方面考察信息披露违规行为主体的特征,分别选取净资产收益率、资产负债率、流通股比重、总资产规模、所属行业以及上市地点作为公司财务状况、内部结构和外部市场的代表变量。 第三章,上市公司信息披露违规行为的处罚效果。对上市公司信息披露违规行为进行处罚,目的是为了让受罚公司知道处罚的后果,从而汲取教训,改正错误行为,不再违规,同时也给其他公司以警告。本章首先从处罚公告的市场反应来分析处罚事件给受罚公司带来的直接影响以及处罚的直接后果,即分析处罚有无效果以及效果好坏。其次,进一步从处罚的威慑力、处罚的合理性以及处罚的时效性三个角度对处罚本身进行考察,即分析处罚效果有无以及好坏的原因。 第四章,研究结论及政策建议。通过对研究样本进行描述统计和实证分析,从违规行为主体特征和违规处罚效果两个方面总结归纳本文主要的研究结论。基于对我国上市公司信息披露违规行为处罚效果的研究,作者认为应从以下三个方面进一步提高上市公司信息披露的监管和处罚:一是要建立证券民事赔偿机制,二是要加强对公司高级管理人员责任追究,三是强化价格敏感性信息披露制度。 本文的主要特色和创新在于:第一,作了大量的描述统计工作,在上市公司信息披露违规行为种类、处罚种类、违规公司特征、处罚的威慑力、处罚的合理性以及处罚的时效性方面进行了描述统计分析,展示了上市公司信息披露违规行为以及处罚效果的整体情况。第二,本文在分析处罚事件对个股收益的影响时,在回归分析模型中引入虚拟变量以区分不同监管机构的处罚对个股收益带来的不同影响。第三,在分析处罚的合理性时,本文从定性和定量相结合的角度出发,设计了违规程度的9级标准来衡量受罚公司违规的行为量。 本文的不足之处在于:第一,理论方面相对薄弱,对上市公司违规信息披露的影响因素以及违规披露成因的理论分析等问题的研究尚不够深入。第二,在分析处罚事件对个股收益的影响时采用的模型中可能遗漏了某些重要的解释变量。


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