收藏本站
《西南财经大学》 2007年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

中国上市公司债权治理效应研究

项雅婷  
【摘要】: 本文研究的主题为我国上市公司债权治理效应。在国内,随着理论界与实践中人们对公司治理问题研究的愈加深入,侧重于公司治理理论与股权治理的理论研究成果十分丰富。而国内对债权治理理论的研究尚处于初级阶段,无论在理论界还是处于实践中,尚属于探索阶段。这就给我们提出了一个挑战。为此,借鉴西方发达国家关于债权治理的理论成果和实践经验,探讨我国上市公司的债权治理效应问题是本文的研究目的。全文以公司治理理论与融资理论为基础,以债权治理效应作为研究视角,利用理论归纳与实证检验的研究方法,对我国上市公司债权治理三大效应即减少经营者自由现金流量的使用效应、相机治理的效应与债权人直接介入公司治理效应进行研究,以便发现我国上市公司债权治理效应是否发挥应有的作用,进一步完善上市公司的债权治理,也为我国企业债权治理提供发展的指引。 文章首先对西方发达国家债权治理理论进行回顾,归纳总结出西方发达国家关于债权治理理论发展的三个阶段:第一阶段债权融资无效应论、第二阶段债务融资的功能论与第三阶段债权治理阶段。其次,也对国内债权治理理论进行了简要归纳,主要侧重与债权在公司治理中的作用、债权治理效率的研究与债权治理软化的原因研究。接着阐述债权治理的相关概念与理论基础,在总结前人观点的基础上,归纳出债权治理主要是从公司治理角度出发,并结合融资理论得出,公司通过负债融资的方式,从而调整管理层与股东等不同利害关系之间的各种措施与制度的总称。在理论基础的阐述部分,主要介绍了“代理成本理论”、“信号-激励理论”、“相机-控制理论”与“利益相关者共同治理理论”。从而进一步提出债权治理所应具有的减少经营者自由现金流量的使用效应(抑制经理个人自由现金流量使用与抑制非效率投资)、相机治理的效应与债权人直接介入公司治理效应的三大效应并进一步分析每种效应发挥的前提条件。其中,自由现金流量效应发挥的前提是完善的债务约束机制,尤其以健全的破产机制为前提;相机治理的效应发挥的前提是有效的破产机制与竞争的外部经理人市场;债权人直接介入公司治理效应的前提是债权人参与公司治理的动力与债权人参与治理的能力。债权人参与公司治理存在两种方式:间接方式介入与直接方式介入。间接方式就是债权人将资金投入企业以后,对债务公司的经营及管理情况的一般性检查以及对其投入资金的使用情况进行专门审查和监督。直接方式是通过加入债务公司的董事会施加对公司经营管理的影响,这种方式比任何一种方式都更加有效。 由于我国资本市场特殊性形成与发展有其特殊性,经历了十多年的发展历程,基本上还是一个不成熟、不完善的市场。但随着我国资本市场的不断发展,我国资本市场功能日趋完善,成为我国金融体系重要的组成部分。同时我国资本市场的公司治理日趋完善和活跃,在改善公司治理方面起到了一个方面,并初步具备了一定的功能。进而孕育出我国特殊资本市场下的特殊债权治理效应。 本文重点部分是对我国上市公司债权治理的效应进行分析。首先对我国目前上市公司的负债治理效应没有得出应有的发挥、大量的自由现金流量仍然存在、由于国内的特殊股权结构,银行作为主要的债权人缺乏治理的动力和能力和国内破产机制的不健全等现状进行了分析。在此基础上对我国上市公司债权治理的效应进行实证检验。自变量选择为资产负债率,通过建立其对公司业绩指标总资产收益率的线型关系。负债的治理效应最终都会体现在公司业绩上,故选择了总资产收率做为被解释变量来衡量负债的治理效应。模型还选择了资产规模总资产、销售收入增长率、国有股持股比例与高管是否持股等作为控制变量。在模型的回归过程中,先对总体模型进行回归,之后在按照资产负债率分区间进行回归。而后,分别对回归结果进行检验并且各变量都通过了检验。检验结果表示:资产负债率在低于20%的情况下,资产负债率对公司业绩影响不显著。在资产负债率大于1的情况下,资产负债率与公司业绩呈正相关关系。在其他区间内,资产负债率与公司业绩之间呈显著的负相关关系。其次,管理层是否持股与国有股权比例对公司业绩影响显著,并且呈正相关关系。这些检验结果都表明,目前我国上市公司债权治理是缺乏效应的。管理层持股对公司业绩的影响反映出目前国内上市公司内部人控制情况的存在和对公司业绩产生正面作用。另一面,我国特殊的股权政策对公司业绩产生了重大的影响。 之后在此实证研究的基础上,对我国债权治理无效性原因进行进一步的分析。总体归纳为:国有银行与国有企业之间的产权不清晰引发的产权制度的约束、银企关系的制度约束、破产制度约束和国内资本市场的特殊行情-上市公司的股权融资偏好与债券市场的约束。 文章的最后一部分,针对研究的结果,提出解决对策。认为增强债权人的监督激励包括加强产权建设、加强银行治理能力建设与加强债权人治理机制建设。在加强债权人治理机制建设方面,在债权人集中于银行的情况下,可以放宽银行进入董事会的限制,逐步为银行进入董事会作相关的制度准备,为银行进入董事会扫清障碍。这或许是加强债权治理的最有效最可行的方法。另一方面,在分散债权人情况下,笔者认为,可以通过委托金融中介或引入保险机构将分散的债权统一化,加强债权人行使权利的动力,进一步加入到公司治理之中来。同时还应加强外部的制度建设,如加大债券市场的改革力度、完善破产法的修改与其他相关配套措施的建设,对破产法的改革已经迫在眉急了。 本文的重点与创新之处:一是从债权治理效应角度对我国上市公司的债权治理进行研究;二是从上市公司自身特征出发,结合我国实际情况,对债权治理效应进行实证检验与描述统计,对我国上市公司的债权治理是否发挥作用提供数据支持;三是从我国特有的制度背景的宏观角度对债权治理能否发挥作用进行了较为全面的研究。 自从我国入世以来也对以上方面进行了一系列的改革。比如上市公司的股权分置改革,改善了上市公司的股权结构特点,试图进一步改善上市公司的股权特征。四大国有银行的股权改革成功,为国有银行为独立的经济主体进入市场运作扫清了障碍。这些年关于破产法又进行了修订,这些都为上市公司债权治理效应的发挥提供了良好的基础。然而,对于这部分改革的成果如何仍然需要进一步正式,相关改革也仍需要进一步的进行。债权治理才能发挥出应有效应。
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2007
【分类号】:F275

【引证文献】
中国期刊全文数据库 前1条
1 翟晓菁;;浅谈杠杆并购中的公司治理问题[J];财会通讯;2011年23期
中国硕士学位论文全文数据库 前3条
1 柴淑娟;基于股权代理成本的上市公司治理实证研究[D];山西财经大学;2011年
2 冯永力;利益相关者财务治理中债权人治理权研究[D];天津商业大学;2008年
3 吕启华;我国债务治理效应影响因素的研究[D];湖南大学;2008年
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 任云,孙川;论债权人兼股东的主银行[J];北京师范大学学报(人文社会科学版);2001年01期
2 连建辉;融资结构与企业控制权争夺[J];财经研究;2002年01期
3 陈耿,周军,王志;债权融资结构与公司治理:理论与实证分析[J];财贸研究;2003年02期
4 于东智;资本结构、债权治理与公司绩效:一项经验分析[J];中国工业经济;2003年01期
5 杜莹,刘立国;股权结构与公司治理效率:中国上市公司的实证分析[J];管理世界;2002年11期
6 吕景峰;债权的作用与我国国有企业治理结构的改进[J];经济科学;1998年03期
7 张宗新,伊力亚斯·加拉力丁;融资结构与公司治理结构:基于契约理论的研究[J];经济理论与经济管理;2003年03期
8 汪辉;上市公司债务融资、公司治理与市场价值[J];经济研究;2003年08期
9 张维迎;所有制、治理结构及委托—代理关系———兼评崔之元和周其仁的一些观点[J];经济研究;1996年09期
10 贺晓东;信贷资金流失与债务约束软化[J];金融研究;1996年04期
中国博士学位论文全文数据库 前1条
1 王满四;负债融资的公司治理效应及其机制研究[D];浙江大学;2003年
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 李跃中;;优先股、公司治理与产权结构效率[J];安徽农业大学学报(社会科学版);2006年01期
2 杨亚达,徐虹;对企业经营管理者激励约束机制的设计[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2003年05期
3 李致平,董梅生,肖转乔;公司治理结构的内部机制与绩效的关系[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2004年06期
4 季爱华;上市公司债权治理的理论与实证研究[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2005年04期
5 李秀;吴斌;;企业不同控制权状态下监督成本研究[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2007年01期
6 张淑英;张菊;蒋蕊;;公司资本结构对盈利能力影响的实证研究——来自安徽省上市公司数据[J];安徽科技学院学报;2008年02期
7 孙承飞;;农业上市公司资本结构对获利能力影响的实证研究[J];安徽科技学院学报;2010年02期
8 叶甲生;高峰;;中国破产管理人选任制度的完善[J];安庆师范学院学报(社会科学版);2011年03期
9 刘燕;;股票期权的法律与会计约束——伊利事件的启示[J];北京大学学报(哲学社会科学版);2008年06期
10 鲍洁;;上市公司股权结构与公司绩效关系的实证研究——以制造业为例[J];北方经济;2010年16期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 雷新途;邓启明;;资产专用性、声誉与企业财务契约自我履行:一项实验研究[A];第十一届中国制度经济学年会论文汇编(下)[C];2011年
2 高明华;蔡卫星;曾诚;;股权结构与信息披露质量:来自证券分析师盈余预测特征的证据[A];中国道路:理论与实践——第三届北京中青年社科理论人才“百人工程”学者论坛(2009)论文集[C];2009年
3 王丽;曾庆久;陈柳钦;;公开上市中的股权结构选择、外部监督与公司治理[A];2008年度(第六届)中国法经济学论坛论文集(下)[C];2008年
4 刘新华;白玫;;欧洲主权债务危机及对中国的启示[A];陕西省《资本论》研究会2009年学术年会论文集[C];2009年
5 赵海怡;李斌;;“产权”概念的法学辨析——兼大陆法系与英美法系财产法律制度之比较[A];中国制度经济学年会论文集[C];2003年
6 齐明亮;;企业所有权理论:企业理论的新视角[A];中国制度经济学年会论文集[C];2003年
7 阮加;;企业的本质:以最后责任人为核心的契约集合[A];中国制度经济学年会论文集[C];2003年
8 任荣华;;企业产权结构对人力资本和非人力资本投资的影响[A];2005中国制度经济学年会精选论文(第一部分)[C];2005年
9 叶林祥;;非国有经济的成长与国有企业的民营化——以中国经济转型为背景的分析[A];2005中国制度经济学年会精选论文(第二部分)[C];2005年
10 王佐发;;揭开公司面纱的经济学分析[A];中国制度经济学年会论文集[C];2006年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 王岩;职业体育联盟的经济分析[D];上海体育学院;2010年
2 夏雪;上市公司关联交易法制演变的研究[D];华东政法大学;2010年
3 杨晓艳;公司治理与大股东的掏空和支持[D];中国海洋大学;2010年
4 邓红平;网络会计信息披露真实度评价及影响因素研究[D];华中科技大学;2010年
5 李静;机构投资者参与公司治理的理论与实证研究[D];华中科技大学;2010年
6 丁业震;国有上市公司重组中的利益冲突与重组绩效[D];南开大学;2010年
7 王贺东;不确定性、能力与企业制度[D];南开大学;2010年
8 吕大忠;国有企业改革的方向:反垄断和市场化[D];南开大学;2010年
9 王品;开放式基金费用问题研究[D];南开大学;2010年
10 张子峰;公司治理对企业R&D投入的影响研究[D];南开大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 张建宏;代理理论视角下的国际刑事法院授权研究[D];上海外国语大学;2010年
2 白银;基于博弈分析的虚拟团队知识共享研究[D];辽宁师范大学;2010年
3 陆怡然;中小民营上市公司股权结构与公司绩效关系研究[D];辽宁工程技术大学;2009年
4 李旭英;审计信息产权作用机理研究[D];长沙理工大学;2010年
5 洪景玉;股权结构与公司治理绩效:基于湖南上市公司的实证分析[D];长沙理工大学;2010年
6 罗旭虹;论大学决策权力运行[D];长沙理工大学;2010年
7 丁晓慧;基于人力资本产权的劳动者持股机制设计[D];中国海洋大学;2010年
8 赵书东;人本价值管理模式研究[D];中国海洋大学;2010年
9 赵爽;基于利益相关者理论的企业控制体系研究[D];中国海洋大学;2010年
10 朱芳香;中国上市公司过度投资的形成机理与实证研究[D];湘潭大学;2010年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 袁卫秋;;债务期限结构的经济后果——来自我国上市公司的经验证据[J];财经论丛;2007年02期
2 李心合;关于财务理论若干问题研究[J];财经研究;2001年01期
3 陈耿,周军;企业债务融资结构研究——一个基于代理成本的理论分析[J];财经研究;2004年02期
4 李心合;利益相关者财务控制论(上)[J];财会通讯;2001年06期
5 李连华,陈美华;集权与分权:集团公司财权分配的两难选择[J];财会通讯;2002年05期
6 伍中信;现代财务理论的产权基础[J];财政研究;2000年07期
7 杨波;黄瑶;;经营者在财务治理中的权利、责任及风险[J];当代经济;2005年11期
8 饶晓秋;财务治理实质是一种财权划分与制衡的财务管理体制[J];当代财经;2003年05期
9 陈共荣,谢建宏,胡振国;中国转轨经济中资本结构与企业价值的相关性分析[J];系统工程;2005年01期
10 于东智;股权结构、治理效率与公司绩效[J];中国工业经济;2001年05期
中国重要报纸全文数据库 前1条
1 张敦力;[N];中国财经报;2001年
中国博士学位论文全文数据库 前3条
1 王满四;负债融资的公司治理效应及其机制研究[D];浙江大学;2003年
2 张勇;公司经营者代理行为的研究[D];西南交通大学;2006年
3 吴婧;上市公司负债融资治理效应研究[D];江苏大学;2007年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 李晓宁;上市公司股权结构与治理结构研究[D];西北农林科技大学;2002年
2 文宏章;股权结构、公司治理模式和改善我国上市公司治理[D];西南财经大学;2003年
3 李俊芳;基于委托—代理关系的研究[D];西南财经大学;2004年
4 陈畅;利益相关者参与公司治理的路径分析[D];西安建筑科技大学;2005年
5 张永康;我国上市公司股权结构、公司业绩与公司治理的实证分析[D];河南大学;2005年
6 李庆梅;董事会治理与代理成本的实证分析[D];山东大学;2005年
7 龙翠红;论我国上市公司股权结构与公司治理的关系[D];湘潭大学;2005年
8 谢俊;我国上市公司治理的主要问题及解决思路[D];对外经济贸易大学;2006年
9 侯乃堃;基于股权结构的代理成本与公司价值关系实证研究[D];哈尔滨工业大学;2006年
10 赵青;代理成本视角下的企业最优资本结构研究[D];山东大学;2007年
【二级引证文献】
中国硕士学位论文全文数据库 前2条
1 路吉森;代理成本视角下负债融资与经理层在职消费关系的实证研究[D];西南政法大学;2011年
2 李爱琴;钢铁行业上市公司债务结构与绩效相关性实证研究[D];武汉理工大学;2012年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 连建辉;融资结构与企业控制权争夺[J];财经研究;2002年01期
2 姜秀珍,陈俊芳,刘德强;试析自由现金流量在企业财务管理中的应用[J];财贸研究;2002年04期
3 杨波,张从华,段飞;国有公司股权结构与公司治理机制分析[J];当代经济研究;2000年12期
4 黄泰岩,侯利;企业融资结构的国际比较[J];中国工业经济;2001年04期
5 吴淑琨;股权结构与公司绩效的U型关系研究——1997~2000年上市公司的实证研究[J];中国工业经济;2002年01期
6 赵昌文,蒲自立;资本市场对公司治理的作用机理及若干实证检验[J];中国工业经济;2002年09期
7 于东智;资本结构、债权治理与公司绩效:一项经验分析[J];中国工业经济;2003年01期
8 ;国有企业过度负债问题探讨[J];中国工业经济;1996年04期
9 王娟,杨凤林;中国上市公司资本结构影响因素的最新研究[J];国际金融研究;2002年08期
10 高明华,杨静;中国上市公司治理绩效的影响因素分析[J];国际金融研究;2002年11期
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 史国英;;我国上市公司存在的盈余管理问题研究[J];中国商界(下半月);2010年03期
2 尉英;论上市公司独立董事制度[J];云南财贸学院学报(社会科学版);2005年02期
3 周彩霞;;委托理财危机背后的公司治理困局探析——以吴忠仪表和闽东电力案为例[J];经济研究导刊;2006年04期
4 肖刚松;;对建立健全我国上市公司独立董事制度的理性思考[J];湖北经济学院学报(人文社会科学版);2006年08期
5 白明伟;;从公司治理角度谈内部控制的建设[J];中小企业管理与科技(上旬刊);2010年01期
6 胡坚;;股权分置对公司治理的影响[J];发展;2010年08期
7 陈艳;;后股权分置时代的公司治理展望[J];经济论坛;2006年06期
8 孙凌姗;刘健;;机构投资者在公司治理中的作用——基于中国上市公司的实证研究[J];兰州商学院学报;2006年03期
9 邓苠苠;;国内上市公司市值管理问题初探[J];管理观察;2008年18期
10 马婧雅;;我国上市公司治理模式的选择[J];现代经济信息;2009年06期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 姚禄仕;杨善林;;上市公司可持续发展因素分析——来自中国证券市场的证据[A];中国会计学会高等工科院校分会2006年学术年会暨第十三届年会论文集[C];2006年
2 ;公司治理与上市公司内部审计[A];石油杯全国上市公司内部审计理论研讨会暨经验交流论文汇编[C];2003年
3 ;上市公司内部审计在公司治理和风险管理中的作用[A];石油杯全国上市公司内部审计理论研讨会暨经验交流论文汇编[C];2003年
4 伊志宏;李艳丽;江轩宇;;机构投资者具有监督作用吗——来自股权激励宣告公司的证据[A];第四届(2009)中国管理学年会——金融分会场论文集[C];2009年
5 毕丽君;;基于公司治理环境下的内部审计问题研究[A];吉林省行政管理学会“加强体制机制创新,建设服务型政府”研讨会论文集(《吉林政报》2008·理论专刊)[C];2008年
6 方军雄;;公司治理、审计师特征与审计意见——基于高风险公司的研究[A];中国会计学会第六届理事会第二次会议暨2004年学术年会论文集(下)[C];2004年
7 黄江霞;;上市公司内部审计在公司治理和风险管理中的作用[A];石油杯全国上市公司内部审计理论研讨会暨经验交流论文汇编[C];2003年
8 ;内部审计与公司治理之关系研究[A];全国企业改制中的内部审计作用理论研讨暨经验交流论文集[C];2004年
9 王琨;陈晓;;关联方担保:融资还是“圈钱”[A];中国会计学会2005年学术年会论文集(下)[C];2005年
10 马连福;曹春方;;政府干预、公司治理与IPO募集资金投向变更[A];第五届(2010)中国管理学年会——公司治理分会场论文集[C];2010年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 张立栋;公司治理:上市公司的必然成本[N];中华工商时报;2005年
2 卫文省高晓峰;公司治理需要一以贯之[N];证券时报;2007年
3 本报记者 刘成;青岛啤酒:强化公司治理 赢得社会好评[N];经济日报;2009年
4 记者 唐玮婕;推进上市公司规范运作高度透明[N];文汇报;2009年
5 见习记者 钟智辉;新疆公司纷纷自查治理情况[N];证券时报;2007年
6 陈悦;公司治理任重而道远[N];上海证券报;2005年
7 李敏斌;愿杭萧钢构事件没有续集[N];证券时报;2007年
8 张侃鲁长波;安徽证监局现场督导公司治理专项自查[N];上海证券报;2007年
9 本报记者  徐晏 陈雪;深圳将实施内幕信息知情者报备制[N];中国证券报;2006年
10 李晶;着力发展公司控制权市场[N];第一财经日报;2007年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 杨召文;我国上市公司治理与战略绩效的关系研究[D];武汉理工大学;2005年
2 梁英;产品市场竞争对公司治理绩效影响的研究[D];吉林大学;2009年
3 李平;上市公司CEO薪酬激励研究[D];湖南大学;2005年
4 李洪;基于利益相关者理论的我国上市公司独立董事治理机制研究[D];重庆大学;2008年
5 吴淑琨;公司治理、及其与公司管理的系统化模型和实证研究[D];西安交通大学;1999年
6 刘新辉;论中国上市公司治理模式的选择与建立[D];对外经济贸易大学;2006年
7 付永进;二元股份结构上市公司治理研究[D];天津大学;2003年
8 敬景程;中国上市公司资本结构研究[D];四川大学;2005年
9 金鑫;上市公司股权结构与公司治理[D];复旦大学;2003年
10 何红渠;中国上市公司治理评价研究[D];中南大学;2003年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 项雅婷;中国上市公司债权治理效应研究[D];西南财经大学;2007年
2 何晓蓉;上市公司治理评价体系研究[D];中南大学;2004年
3 杨灵芝;我国上市公司债权的治理效应研究[D];同济大学;2006年
4 张代宝;我国上市公司独立董事制度研究[D];山东大学;2006年
5 刘欣;国外独立董事制度分析与中国实践[D];贵州大学;2008年
6 肖俊;公司治理与内部控制信息披露关系研究[D];湖南大学;2008年
7 董志;对完善我国独立董事制度的思考[D];首都经济贸易大学;2008年
8 仲维维;黑龙江省上市公司独立董事制度研究[D];东北林业大学;2006年
9 蔡丽萍;我国上市公司内部审计研究[D];南昌大学;2008年
10 郭晓丽;我国上市公司治理结构问题研究[D];河南大学;2005年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026