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人民币汇率波动与外汇市场干预

王军  
【摘要】: 随着经济全球化的发展,国家与国家之间的经济联系越来越密切,汇率作为两个国家货币的名义上的比价,在世界经济交往中发挥着纽带的作用。同时随着布雷顿森林体系的解体,国际货币体系进入了浮动汇率时代,汇率波动成为外汇市场上的常态特征。因此,对汇率波动特征的掌握,不管对经济学家还是对政府、跨国企业来说,都具有重要的理论和现实意义。经济学家们尝试着用不同的方法去解释汇率波动的规律并且最好能够预测未来汇率的走势。同时由于汇率的经常波动也要求政府必须进行外汇市场干预,维持外汇市场稳定。外汇市场干预理论近三十年来发展迅速,尤其是20世纪90年代以后,由于美国财政部率先公布了美国政府以天为频率的外汇干预数据,这些数据极大的促进了外汇干预理论实证检验的研究。外汇市场干预包括冲销干预和非冲销干预,这两种干预方式的效力是不同的。外汇市场干预是否能达到政府预期效果同样是一个值得关注的问题。对于我国来说,人民币汇率一直是一个重要的话题,人民币汇率改革关系着我国经济的长期健康发展,尤其是2005年人民币汇率改革以后,人民币汇率波动加剧,要求我国央行进行外汇市场干预的愿望越来越强烈。本文就将基于我国的实际,探讨外汇市场干预的基本现状,并提出相关建议。 本文的研究目的在于通过对汇率决定理论和外汇市场干预理论的分析,以及对汇率波动的数量特征进行定量分析,为政府在不同的经济环境下干预汇率波动提供理论支持及政策建议。 本文的研究思路是,首先确立从理论角度分析汇率决定理论和外汇市场干预理论;其次分析汇率波动与外汇市场干预的联系,并搜集数据分析汇率波动的数量特征,从而得出外汇市场干预的必要性;最后在此基础上,针对我国的实际情况,提出政府干预汇率波动的政策建议。 根据这种研究思路,本文在结构上分为五章,分别对相关问题进行研究。 第一章对汇率决定理论和外汇市场干预理论进行了回顾,具体包括汇率决定的传统理论及其局限性,汇率决定理论的最新发展情况,外汇市场干预的理论基础以及主要内容。 第二章对汇率波动与外汇市场干预的关系进行了分析,包括汇率波动条件下外汇市场干预需要考虑的因素,汇率波动的不利影响,从而得出外汇市场干预的必要性。同时在外汇市场干预的情况下又分析了外汇市场干预的影响渠道以及干预的有效性。 第三章对我国的汇率波动情况进行了综合考察,涉及到早期人民币汇率的变化及其特点,改革前人民币汇率的变化及特点,经济体制改革中的人民币汇率波动情况,向市场汇率过渡中的人民币汇率情况以及2005年以后的人民币汇率情况,并分析了人民币汇率波动与经济发展之间的关系,最后搜集了相关数据进行了数量分析,进一步得出汇率波动的常态条件下外汇市场干预的必要性。 第四章对我国的外汇市场干预情况进行了分析,包括外汇市场干预理论在我国的适用性,我国外汇市场干预的历史以及发展现状,得出了目前我国外汇市场干预的运行机制及其自身的有效性。 第五章结合以上分析,针对我国的情况,提出外汇市场干预的前提假设,并在此基础上具体分析了宣告、冲销干预、非冲销干预以及联合干预的情况。 本文在运用微观分析方法解释汇率波动原因的基础上,采用金融时间序列的分析方法进一步研究汇率波动的特征,将定性分析和定量分析很好的结合,旨在为政府干预外汇市场提供理论支持。论文的创新主要表现在以下几个方面: 1、结合了汇率决定理论和外汇市场干预理论,全面分析了汇率波动条件下外汇市场干预的必要性以及外汇市场干预的影响渠道。 2、结合我国的实际,分析了人民币汇率波动情况和央行外汇市场干预情况,并得出我国外汇市场干预的现状和存在的问题。 3、采用了微观分析方法,从微观层面研究汇率的波动,同时把一些影响汇率波动的宏观因素包含在信息因素里,通过对信息传导机制进行研究,解释汇率波动的原因。可以说既是继承了传统研究方法而又突破了传统研究方法。 4、本文采用了4909个日汇率数据作为样本,样本数据大,并且是日数据,相比国内的其他研究在样本选取上更切合实际,更具有说服力。 5、运用了多种现代统计与计量经济学方法对汇率波动的数量特征进行了系统研究,为进一步说明汇率波动的特征、寻找汇率波动的原因提供了数学上的支持。 6、基于实证研究,以数量分析的结果作为基础,提出了政府干预外汇市场不同的策略。 总之,本文通过对汇率决定理论、外汇市场干预理论以及汇率波动的微观层面的分析,并结合对汇率波动特征的实证研究,提出了一些比较有价值的观点,目的在于为政府干预外汇市场提供理论依据和政策建议。


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