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海外水电站项目BOT融资风险管理研究

杨晓丹  
【摘要】:BOT融资是本世纪70年代兴起的是用于基础设施、能源、公用设施、石油和矿产开采等大中型项目的一种重要融资方式。它以项目的产出为保证,可用较少的资本金获得数额比资本金大得多的贷款。在目前,以BOT融资方式进行海外投资已逐渐成为参与国际工程承包、走向国际市场的一种趋势,并越来越多地运用在发展中国家的基础设施建设项目中,其中包括大型的水电站建设项目。 BOT融资方式下的建设项目被称为“风险库”,机遇和风险并存,时间证明,风险的合理分配和管理问题是BOT融资项目成功的关键,也是项目各参与方在项目执行中应重点关注的核心问题。 BOT融资项目的风险,特别是在海外的BOT融资水电站项目的风险存在一定的特殊性,其特征、效应和管理手段同在国内采取普通融资方式的水电站建设项目不尽相同。在研究的时候,除了要从经济角度对项目的可行性进行分析,更需要结合项目所处的区域环境来综合分析项目的风险。如果仅仅参照国内项目的风险测评模式来分析海外的BOT项目,显然是不完整和不客观的。因此,本文以BOT融资理论和风险管理理论为基础,结合项目所在地的投资环境分析和项目本身的行业分析,并引用作者曾工作过的格鲁吉亚卡杜里水电站实例,采用资本资产定价模型理论联系实际的对海外BOT水电站融资项目的风险管理问题进行了较为全面和深入的研究。 本文首先介绍了BOT融资方式在国际工程承包市场被大量采用,逐渐成为参与国际竞争的必要趋势的现状。同时引入了本文进行分析的理论基础,对BOT融资方式的概念、发展进程、融资过程、BOT融资项目独有的特点进行了介绍,并就国内国外对BOT融资项目风险管理的研究现状以及课题研究的现实意义进行介绍。 在认识到海外BOT融资水电站项目和国内普通融资方式的水电站项目的差异性后,本文对海外BOT水电站融资项目的风险进行识别,分析风险的来源、风险特征和风险的影响因素,结合水电站独有的行业特征,把风险划分为投资环境风险和行业风险两大类。在本章同时引入四川电力进出口公司在格鲁吉亚投资的卡杜里水电站项目的案例,因该项目在实施过程中遭遇到不可预见的政治风险而陷入困境,从而认识到除项目动工前的经济可行性分析是必要的以外,阶段性的外部投资环境风险分析对海外水电站BOT融资项目也是必要的。 在对风险识别和分类的基础上,本文定性的分析了投资所面临的环境风险和行业风险,根据卡杜里水电站陷入困境的案例,特别是对海外BOT项目的成败有决定性影响的政治风险和东道国政府的支持作用进行了重点分析,其间推荐了富兰德指数分析法和德尔费评估方法。然后以定量的方式运用现金流量模型对项目的经济强度进行研究,对影响项目的各个因素进行敏感性分析,并给出了项目风险评价的量化指标。在整个风险分析的过程中,将卡杜里水电站项目的经济数据贯穿其中,作为案例分析的基础资料。 在项目投资者明确了主要风险及其水平后,本文对海外BOT水电站项目的投资环境风险和行业风险提出了应对和防范的措施,特别对在不同阶段出现的政治风险的防范进行了重点分析,并提出了防范的措施;最后对风险防范的政策建设提出了建议。 全文并非单纯的从经济强度方向对BOT融资方式的风险进行分析,或者仅仅从定性的角度对海外水电站项目的风险进行分析。而是综合这两方面的考虑,定性和定量相结合,既考虑了项目融资是通过BOT方式,也考虑了项目是在海外的水电站建设项目的投资环境和自身的行业环境特点,对贯穿项目执行全程不同阶段中出现的各种风险进行了全面分析,并对不同的风险提出了有针对性的管理和防范措施。 全文运用了格鲁吉亚卡杜里水电站项目的案例,综合运用文章的研究成果,理论和实际相结合渐进式地进行实证研究。


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