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《西南财经大学》 2010年
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我国外汇储备结构管理研究

李娥  
【摘要】:国际储备是指一国货币当局为平衡国际收支和维持本国货币的稳定及用于紧急国际支付而持有的为各国普遍接受的一切资产。国际储备具有支付国际收支逆差、干预外汇市场、维护一国货币信用保证、作为政府对外举债的保证和吸引外资进入的作用。 外汇储备是指由一国官方掌握的国外可兑换货币和其他可变现的金融资产。外汇储备是国际货币体系的核心,具有抵补贸易赤字;保证国际支付能力;稳定本币汇率;保证本国国际信誉等作用。在目前全球汇率浮动化以及外汇市场规模迅速膨胀的情况下,外汇储备的作用已经远远超出了上述范围。在开放经济的条件下,外汇储备还起到了调控宏观经济、调节货币供应量和弥补财政赤字的作用.因此,一直受到国内外经济学家的普遍关注.自布雷顿森林体系解体后,储备货币从单一的美元转变为以美元、日元、欧元、英镑等多种储备货币同时并存的局面,但美元仍是最主要的储备货币。 外汇储备的管理包括外汇储备数量管理、结构管理。外汇储备结构管理是随着国际货币体系的演变而不断发展的,并逐步成为当前外汇储备管理中的重要内容。外汇储备的结构管理的三大原则是安全性、流动性和收益性。 近年来,我国外汇储备快速增长,1994年外汇管理体制改革以后,国际收支的持续顺差使我国外汇储备的余额迅速增加。2006年12月末,中国外汇储备突破1万亿美元,2007年12月末为1.5万亿美元,至2009年9月,已高达2.1万亿美元,已经超过西方七大工业国家外汇储备规模的总和。但是,我国的外汇储备美国资产约占整个外汇储备资产的60%,过于集中的币种结构在美元汇率持续走跌的情况下蕴藏着巨大的汇率风险,影响了外汇储备价值的稳定性。特别是2007年美国次贷危机爆发后,美元加速贬值,房利美、房地美被美国政府接管,雷曼兄弟申请破产保护,美林公司被美国银行收购,AIG被美国政府接管,华盛顿互惠银行破产等事件,都使这种情况更加的严重。而我国在美元资产的投资中,又是重债权投资、轻股权投资;在债权投资中,重政府债和机构债的投资、轻公司债的投资,存在着一定的投资结构缺陷。调整外汇储备结构,提高外汇储备投资收益率已成为外汇储备管理的重要课题。 本文以外汇储备结构作为研究对象,分别从币种结构和资产结构两个方面分析了我国外汇储备结构的问题。在币种结构方面,本文借鉴币种结构研究理论中的马科维茨投资组合选择理论,采用均值——方差模型,在考虑贸易结构、外债结构、外商直接投资、经济实力和各货币在国际货币体系中地位等因素的影响后,得出了适当的外汇储备币种结构。在资产结构方面,本文根据外汇储备资产配置的原则,提出了债券类资产、黄金资产和非金融资产配置的方案。 第一章是绪论,介绍了本文的研究意义、研究方法和研究框架。近年来,我国的外汇储备的总量急剧上涨,截止2009年9月,已超过2.1万亿美元,成为世界上外汇储备最多的国家。外汇储备总量的增加,会影响我国经济的运行、加大货币政策的操作难度、加大人民币升值的压力。但是,就目前我国的外汇管理体制而言,中央银行在外汇储备总量管理上缺乏相对的独立性和有效性,因此,如何进行外汇储备结构的管理就显得尤为重要。 第二章介绍外汇储备管理的内涵和国外先进管理经验。外汇储备管理是指一个国家或同盟确保其公共部门拥有的外国资产能够随时获取,并在有关当局的控制之下,满足指定的一系列目标需要的过程。目前,国外先进的外汇储备管理模式有多层次储备管理体系和双层次储备管理体系,其中多层次储备管理体系的代表是新加坡和挪威,而双层次储备管理体系的代表有日本、美国、韩国等。这种通过多个部门分别对外汇储备的短期资产和长期资产进行管理,就能达到一种良好的管理效果,而且部门之间权责分明,有利于提高外汇储备管理的整体收益。 第三章介绍了我国外汇储备结构现状。我国当前的外汇储备币种结构是,美元约占60%以上,这种结构存在的问题就是在美元贬值的情况下,存在具大的汇率风险、利率风险。而当前我国外汇储备资产结构现状是,重债权投资、轻股权投资;而在债权投资中,重政府债和机构债的投资、轻公司债的投资,这种投资方式存在着巨额的机会成本,使得我国的外汇储备投资的实际收益率远低于同期国内投资的收益率。这样,我国的外汇储备必然丧失获取更高收益的机会。同时还存在期限结构不合理的问题,外汇期限与收益率的匹配方面没有考虑到经济具体情况,诸如经济周期等因素的问题。 第四章研究我国外汇储备币种结构配置。本文首先从币值稳定性、国际贸易往来的方便性、一国的国际地位几个方面确定了我国外汇储备中应持有的外币币种。然后结合资产组合模型、Heller—Knight模型和Dooley模型根据风险收益、对外贸易结构、外债结构、外商直接投资、各国经济实力和各货币在国际货币体系中地位几个因素对我国外汇储备币种的比例进行了构建。提出美元是当今世界的准本位货币,世界上大多数国家现在均以美元进行交易和报价,但近年来美元不断贬值,因此为了防范风险,我国应该适当减少美元的比例,同时还应适当增加日元、欧元、英镑等货币的比例来减少因过分依赖美元储备而可能产生的汇率风险,从而增强我国在国际货币体系中的适应能力和在外汇市场上的干预能力,为分散风险提供了更大的选择余地。 第五章研究我国外汇储备资产结构的配置。因为美元资产仍是我国外汇储备中的主要资产,因此,本文首先提出可能根据经济周期有变化及时的调整美国国债的期限结构。同时,为了增加外汇储备投资的收益性,提出我国外汇储备投资可以以国债投资为主逐渐向国债、机构债券、公司债券并重投资转换。然后,本文还提出,由于黄金具有稳定人民币币值、在投资收益不变的情况下,分散投资组合风险、防止通货膨胀和避免汇率风险的功能;而非金融资产的拥有又可以使我国取得在国际市场上对战略物资的定价权,从而增强我国经济的调控能力,避免国内经济遭国际市场价格剧烈波动的不利影响,最终可以起到保持我国民众心态稳定,保持经济和社会稳定,从而促进国内经济的稳定发展。因此,我国可以将部分外汇储备转化为黄金资产和非金融资产。 最后是本文的结论部分。
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F832.6

【引证文献】
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