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《西南财经大学》 2010年
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国有控股上市公司高管人员更换相关问题的实证研究

詹万玲  
【摘要】: 高级管理人员的管理能力和企业家才能作为企业重要的战略资源在很大程度上决定着一个企业的增长和绩效。从企业的资源观来看,管理能力是制约企业成长的关键要素。随着知识经济时代的到来,高级管理人员由于其能对企业产生重大影响而成为具有特殊价值的人力资本,优秀的高级管理人员能为企业带来巨大的利润以及广阔的发展空间。高级管理人员对于企业的重要性越来越为人们所关注,著名企业的高级管理人员的一举一动更是受到世人瞩目,其高级管理人员的更换可能给公司造成大幅度的股价波动和人事更迭。 正因为如此,对高级管理人员更换问题的研究也早已经引起了学术界广泛的关注。国外学者于20世纪中后期开始了对该问题的研究,数十年过去,国外的研究逐渐广泛、深入,研究成果非常丰富,基本形成了较为成熟的理论框架。归纳起来,国外关于高级管理人员更换问题的研究主要集中在高级管理人员更换的原因和更换后产生的影响两个方面。在我国企业的成长和改革过程中,高级管理人员同样是企业发展战略中重要的一环。我国学术界关于高级管理人员更换问题的研究滞后于西方,开始于21世纪初,但近年来发展非常迅速,研究的范围不断扩大、研究的方法也不断出新,形成了许多研究成果。这些研究成果主要集中在高级管理人员更换的原因,更换后给业绩带来的影响等方面。虽然在对高级管理人员更换的原因的分析中引入了国有股比例、第一大股东等股权结构特征的变量,但未见单独研究国有上市公司高级管理人员更换的文献。国有上市公司可以说是中国特色,其公司治理结构以及在对高级管理人员的任免上都有其特殊性,再加上对国有股的分类造成了不同国有股性质的控股股东在产权关系上的不一致。这些因素是否对国有上市公司的高级管理人员更换有影响、国有上市公司高级管理人员更换时采用何种方式、有何特点和偏好,都值得进一步的挖掘、研究。 本文将着眼于国有上市公司,分析国有上市公司高级管理人员更换的因素以及更换的方式,考察不同的国有股性质在国有直接控股上市公司高级管理人员更换过程中所起的作用。本文的研究内容大致可以分为两个部分。 第一部分包括第1章和第2章。第1章介绍了本文的研究背景及意义,国内外相关文献综述,本文采取的主要研究方法和本文的结构框架。在文献综述中,本文首先回顾了国内外关于高级管理人员更换的研究内容,梳理出了国内外公司治理与高级管理人员更换关系的总体研究思路和框架。国内外学者大致从以下方面展开对高级管理人员更换专题研究的:公司绩效、公司的股权结构、董事会的治理状况、企业外部的治理机制、高级管理人员自身的个人因素(如年龄、教育程度、任职年限等)、高级管理人员更换引起的股东财富效应等。第2章运用管理学和经济学的相关理论对高级管理人员更换现象进行了理论分析。这些基本理论包括产权理论、契约理论和委托代理理论、信号传递理论、公司治理结构相关理论等。第2章对相关理论进行了阐述并将这些理论和本文的研究问题联系起来。另外,还阐述了关于我国国有上市公司高级管理人员管理的相关法律、法规制度,提出了我国国有股的分类以及其不同的产权关系层次可能带来的影响。 第二部份包括第3章和第4章。在对相关理论进行归纳、提炼消化和吸收的基础上,本文勾勒出了大致思路和框架,提出了本文研究的角度,着眼于国有上市公司高级管理人员更换问题研究。 第3章运用描述统计、相关性检验、logistic回归分析等计量统计方法针对我国国有上市公司的高级管理人员更换问题进行了了实证研究。首先,对我国国有上市公司近年来发生的高级管理人员更换事件的总体情况进行了统计分析,包括这些上市公司高级管理人员更换的次数、被更换高级管理人员的年龄以及所采取的更换方式等相关资料。通过统计分析,归纳出了我国国有上市公司高级管理人员的基本情况,为本文的实证研究奠定研究资料方面的基础。其次,本文分两个模型进行了检验,两个模型均为logistic模型。模型1用于分析国有上市公司高级管理人员更换的原因。结合前人的研究,本文考察了直接控股股东股份性质、国有股比例、高级管理人员持股比例、董事会会议次数、董事会规模、独立董事比例、二职合一情况、前期业绩变化值和高级管理人员年龄等因素。其中,影响国有上市公司高级管理人员更换的主要因素在于:(1)直接控股股东股份性质,直接控股股东股份性质为国有法人股时更容易导致国有上市公司高级管理人员的更换。即当直接控股股东股份性质为国有法人股时,控股股东对高级管理人员的监督和约束更为有效。国有上市公司以实际法人身份对其参与运营的企业行使出资人的权利,所以,国有法人型的控股股东作为国有资产的具体代理者,会对其控股的企业高级管理人员进行严格的控制和约束,所以这类控股股东也要比持国家股性质股份的控股股东对上市公司高级管理人员的监督效率要高。(2)企业经营业绩,高级管理人员的工作能力和管理水平直接体现在企业的经营业绩上。因此,业绩不好或者趋差的企业的高级管理人员都可能被认为是“办事不力”而遭到替换。回归结果也表明公司业绩较差或者趋差的国有上市公司更倾向于进行高级管理人员更换,这本身也说明,在公司业绩较差或者趋差时,决定进行高级管理人员更换的这一决策是具有效率的。(3)董事会会议次数,本文认为董事会会议次数是董事会行为特征变量,在一定程度上度量公司董事参与公司决策的积极性,量化公司董事对公司经营信息的掌握状况。董事会召开会议次数越多,董事会成员对公司经营信息了解得就越多,董事会对高级管理人员监督的力度越强,也更容易导致高级管理人员更换。其他因素,如国有股比例,高级管理人员持股比例,独立董事比例,董事长总经理二职合一情况等等,对国有上市公司高级管理人员更换的影响均不显著。值得注意的是,国有上市公司高级管理人员的年龄与高级管理人员的更换负相关,这与之前的研究成果相反,也可以说明国有上市公司的高级管理人员更换有其特殊性。模型2用于讨论高级管理人员更换方式的选择。本文考察了直接控股股东股份性质、企业规模、企业前期业绩变化值等因素。其中,影响国有上市公司高级管理人员更换方式选择的主要因素在于:(1)直接控股股东股份性质,国有法人股性质股份的控股股东更加积极地参与被控股单位的经营管理,行使自己的控股权。控股股东作为上市企业的控制者,对企业的许多决策有着重大的影响,包括高级管理人员的更换在内。持国有法人股股份性质的控股股东作为国有资产的具体代理者,有较明晰的产权身份,履行代国家政府经营、管理资产的职能,以国有资产的保值增值为首要目标。当企业可能出现高级管理人员更换时,国有法人股股东会以整个国有上市公司为出发点,考虑更换的成本,考虑企业内部的各种利益制衡和权力平衡。(2)企业的规模,在大型的公司中,员工有更多的机会接受系统的培训和获得个人发展,因此大公司可以培养出一大批经验丰富的继任者候选人,甚至吸引一些其他公司的优秀人才。所以,一般大公司中都可谓“群英荟萃”,因而继任者从公司内选择的可能性更大。此外,企业前期业绩变化和独立董事比例对更换选择的影响并不显著。 第4章总结了本文的主要研究结论:国有股中的国有法人股性质对高级管理人员的更换以及以何种方式更换都有显著的影响;和以往的研究结果不同,国有上市公司高级管理人员的年纪与其更换显著负相关;不管是在那个问题的检验中,独立董事都没有发挥其应有的积极监督作用。并指出了本研究的局限性和后续研究的方向。 本文的主要贡献在于,针对我国国有上市公司的高级管理人员更换的问题进行了专门的研究,分析了我国国有上市公司高级管理人员更换的现状,更换的影响因素,并对高级管理人员更换的不同类型进行归纳,分析国有上市公司高级管理人员更换的偏好及其影响因素。在研究过程中,运用描述统计、相关性分析和logistic回归分析等计量统计方法对影响国有上市公司高级管理人员更换的因素和影响国有上市公司高级管理人员更换方式的因素进行了实证分析,检验了不同的国有股类型在此问题研究中所起的作用,并讨论了国有上市公司高级管理人员更换的特点。
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F275;F272;F224

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