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《西南财经大学》 2010年
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我国MBS信用评级模型研究

廖昆  
【摘要】: 20世纪60年代以来,国际金融市场掀起一股金融创新的浪潮,各种金融创新产品如雨后春笋般不断涌现。其中,住房抵押贷款证券化(Mortgage-Backed securitization, MBS)以其新颖的设计和独特的功能,逐渐在国际资本市场流行并成为最重要的金融创新产品之一 2000年末,我国个人住房贷款余额3212亿元,占银行各项贷款余额的3.23%,我国住房抵押贷款市场有限的规模限制了资产池的构建,同时,由于其占总资产的比重不是很高,不至于对银行的流动构成威胁。,更重要的是在目前各商业银行的资产结构中,个人住房抵押贷款相对于其他资产还属于优良资产。各商业银行特别是四大国有商业银行为了构造一个良好的资产负债比例结构,在其他资产质量相对较低的情况下,银行还想通过个人住房抵押贷款这块资产创造效益,优化结构。而资产证券化的一个重要作用就在于规避风险,释放资本,以从事具有更高边际收益的项目。如果仅仅是一次性售出,又无好的投资项目,则实施个人住房抵押贷款证券化不但不会增加其总收益,反而会减少其绝对收入。因此,商业银行在这种资金充裕但贷款项目又缺乏的情况下对其住房贷款实施证券化,缺乏经济效益,也就缺乏相应的积极性。 近几年随着我国经济的快速发展和房地产业的升温,住房按揭贷款日渐成为居民住宅消费的主要资金来源,到2009年中期,我国个人住房抵押贷款已发展到30530.39亿元,占银行各项贷款余额的14.14%。同时,由于受经济波动的影响,虽然整体住房抵押贷款不良率有所下降,但是整个住房抵押贷款不良余额却有提高。 随着住房按揭贷款余额的不断累积,如何消除由此带来的银行资产负债期限结构不匹配问题,解决流动性不足,已成为我国商业银行面临的难题之一,而MBS正是解决上述问题的最佳金融工具。同时,MBS有助于深化我国金融体制改革、推动金融工具创新、完善我国资本市场。此外,MBS也有助于中央银行通过公开市场业务实现对房地产业的调控,有可能为货币政策提供一条可行的结构性调控渠道,丰富货币政策的内容。 在住房抵押贷款证券化实施过程中,信用评级是极为重要的一个环节。它不仅直接决定了资金融通的成本,而且对于住房抵押贷款证券化整体业务产生深远的影响。但是,目前我国信用评级业还存在着如机构缺乏独立性、评级体系不健全、评级功能不全面等诸多问题。鉴于此,本文对我国住房抵押贷款证券化实施过程中信用评级的程序、影响因素进行研究,设计了我国住房抵押贷款证券化信用评价指标体系,建立了基于Fuzzy-AHP的我国住房抵押贷款信用评级模型,将对我国住房抵押贷款证券化信用评级提供参考,并发挥重要作用。 本文的研究方法有逻辑研究方法,通过对事物内部基本问题的研究,揭示事物内部的基本矛盾和各组成部分的联系。笔者在本文中,用逻辑的研究方法分析了MBS中各个环节之间的有机联系,有效揭示了住房抵押贷款、住房抵押贷款证券化各参与主体及其交易结构中存在影响MBS评级的因素。同时通过比较分析,通过比较国内外的评级模型,结合我国住房抵押市场自身的特点,选择适合我国情况的评级模型。 本文遵循先进行一般理论分析后提出实践措施的研究方法,具体研究思维和内容结构安排如下:文章第一部分是导论,通过对我国商业银行住房抵押贷款规模及其不良情况的研究,引出我国住房抵押贷款证券化在我国的需求,同时分析了我国住房抵押证券发展的影响因素,本文就针对我国由于信用评级指标体系和信用模型的选择开展研究。这也就是本文的选题背景和研究意义,同时介绍了国内外研究现状以及本文结构安排。 第二章为住房抵押贷款证券化的理论分析。这部分中,一方面对住房抵押贷款证券化的概念进行了详细的阐述并界定了本文所研究的资产证券化的概念;另一方面,对住房抵押贷款证券化的基本运作流程和原理进行了简单说明,为第三部分构建合理的信用评级指标体系作出铺垫。同时,对比国内外的资产证券化信用评级模型,分析了我国住房抵押贷款证券化的特点问题以及次贷危机中评级机构暴露出来的新问题,选择了基于Fuzzy-AHP的我国住房抵押贷款信用评级模型。 第三章是我国MBS信用评级指标体系的构建,在参考国外信用指标选择的前提下,结合次贷危机暴露出来的问题,以及我国住房抵押贷款及其证券化的限制因素,分析了适合我国现状的信用评级指标体系原则,同时借鉴国内外的做法,构建一套系统、全面的MBS信用评级指标体系。 第四章是我国MBS信用评级模型,用上一章构建的指标体系建立MBS信用评级模型。首先运用层次分析法计算各指标的权重,然后运用多级模糊综合评价法得到信用评级模型。 第五章是总结,对本文的内容进行概括性综述。主要总结本文的研究结论以及存在的不足和展望,以期在今后的研究中能够予以发展和完善。 通过对住房抵押贷款资产证券化信用评级的研究和本文的论述,总结出以下几点研究结论:(1)通过对我国住房抵押贷款发展情况,以及其不良贷款的情况,考虑到银行流动性、灵活调整银行的资产负债结构和风险分散的要求,在我国发展住房抵押贷款证券化是有必要的。(2)在对MBS信用评级中,利用层次分析法结合模糊综合评价模型的方法具有可行性。本文对比分析了国内外已有模型的优缺点,层次分析法可以充分考虑基础资产以及交易结构等因素在影响证券化评级中的作用,给予其他如证券化的信用增级架构、服务质量和法律契约机制等因素足够重视。结合我国抵押贷款资产池资产的异质性和数目较少,关于基础资产的历史数据缺乏以及市场化机制不够完善等情况,采用模糊综合评价方法发挥其在处理定性分析和定量分析方面的优势。 本文可能的创新有:(1)MBS信用评级指标体系构建原则的创新。已有相关文献中所列举的信用评级指标体系的构建原则大多只突出了资产证券化信用评级的一般要求,而缺乏对与住房抵押贷款证券化特点的考虑,本文综合各方面文献,结合中国MBS发展的实际情况,总结出一套较为科学、准确的MBS信用评级指标体系构建的基本原则。(2)MBS信用评级指标体系指标体系的创新。与发达国家的信用评级指标体系不同,国外对MBS的考察更多是放在对于基础资产方面,对MBS参与人和交易结构的考察就要相对较少,再加上我国本身在MBS服务商以及资产证券化过程中法律方面的问题,这就需要我们更加全面的考虑,同时也就需要构建更加准确、完整的MBS信用评级指标体系。(3)数量指标方法的创新。评价指标体系中的数量指标的隶属关系的确定分为效益型指标和成本性指标进行分别考虑。 本文不足的不足有:(1)本文的模型选择有一定使用范围的局限性,如资产异质性和数目较少的情况。同时没有考虑到MBS的多样性,如优级MBS、次级MBS。(2)本文对某些评级指标性质的定位有一定的偏差。本文的信用评级指标体系中的一些定性指标,由于数据难以收集,而被设置成定性指标。如服务质量下级指标贷款回收管理能力、违约贷款管理能力等。(3)评级动态性不足。虽然考虑了部分影响评级的动态指标,但是评级模型只能反映MBS当前的信用状况,缺少对MBS信用跟踪过程的研究,还不是一套完整的信用评级技术和方法。
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F832.4;F832.51;F224

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【引证文献】
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