收藏本站
《昆明理工大学》 2010年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

我国外汇储备的商品资产配置研究

张海亮  
【摘要】:近年来,中国外汇储备迅速增长,2009年上半年已高达2万亿美元。中国巨额的外汇储备在国际上表现出了强大的竞争力,但持有外汇储备是有成本的。如为了兑换外币所投放的本币会造成国内通胀压力,货币政策的独立性会受到影响,还可能因为外币汇率贬值而遭受损失,更为重要的是,还会形成“斯提格利茨怪圈”等等。2007-2008年海外金融市场所表现出的剧烈波动,给中国外汇管理当局带来了巨大的挑战。外汇储备投资美国国债市场和两房债券使中国所陷入的被动局面以及美元汇率走低更加说明外汇投资管理、保值增值的迫切性。为此,如何提高这部分资金的使用效率,就成了亟需深入研究的问题。 另一方面,随着工业化、城市化进程的加快,中国已成为铜、铝、石油等矿产品的消费大国,而国内有限的矿产资源使得供需矛盾日益凸显。这一“中国元素”一度成为国际期货市场投机者炒作的对象,造就了无数的商品资产投资富翁。为此,中国却付出了高昂的代价。而诸如钢铁等非期货资源品种又被少数几个国际大集团所掌控,中国在资源供应上没有定价话语权,多次在谈判中陷入被动。这样,如何解决战略资源的安全性问题,如何降低整个国家的经济与社会发展成本,也就成为一个较为突出的问题。 第一个问题反映出外汇储备现有管理目标的局限性和投资渠道的单一性,第二个问题说明我们没有建立起战略资源安全体系或者对冲资源价格风险的免疫体系。本文正是将这两个问题结合起来,综合利用金融工程领域的资产配置方法和投资工具,兼顾国际收支分析、投入产出分析以及计量实证分析方法给出了基于产业需求对外汇储备进行商品资产配置的具体思路。 本文的主要工作和创新体现在以下几个方面: 第一,突破传统外汇储备单纯追求投资收益的限制,纳入产业发展对商品资源需求的战略思想,将资源商品资产加入到外汇储备资产池中。外汇储备需要拓宽投资渠道、进行多元化投资来分散风险,而产业发展需要对商品资产进行储备、进行投资。这样,本文提出的基于产业需求的外汇储备商品资产配置既可以为本国实体经济发展服务,又能提高外汇储备的使用效率、获取商品资产收益。 第二,如何在资产配置中基于国家经济发展战略,体现国家对战略资源的长远需求是论文研究的一个关键。本文通过投入产出分析,找到价格冲击是衡量产业发展对资源需求安全性和持续性的关键指标,并将降低价格冲击作为外汇配置的重点,利用股票和期货两类资产为进口资源商品进行组合套期保值。该方法不仅突破了单纯利用期货为实物商品进行套期保值的传统限制,使得套期保值效率更高,从而可以很好地为资源价格波动建立免疫体系,而且将商品期货投资、商品股权投资两种方式很好地统一起来,而不是对各种方式孤立地进行投资。这样,能在控制商品资源价格波动风险的同时,将外汇储备用于单纯购买海外资源、能源储备转向在即期和远期市场相结合的资产配置。 第三,建立了反映中国资源供需特性的商品价格指数和套期保值-均值方差模型。本文通过资产配置要素分析,确立了追求外汇储备投资收益和降低商品资源进口价格波动(冲击)两个投资目标,明确了外汇储备投资进行必要风险管理所必须控制的三个约束条件:流动性、安全性、资产可获得性等。在此基础上,构建了商品价格指数和套期保值-均值方差模型。研究发现,按照这两种方法进行商品资产配置都可以在确保外汇储备投资收益的同时,实现对冲商品资源价格风险的目标。 第四,证实了“中国元素”对国际商品价格的影响,并利用贝叶斯方法和资产可预测性相关理论,将货币政策作为一个预测变量加入资产配置中进行积极投资。无论是追踪本文构建的商品价格指数,还是按照构建的套期保值-均值方差模型方案投资,二者均属于被动投资,管理者不需要根据投资参数的变化对投资策略进行调整。而积极投资则是主动利用影响国际商品市场价格变化的因素,尤其利用是“中国元素”对于国际商品期货价格的重要影响这一投资信号对投资参数进行调整,得到了较好的收益。 本文得出的主要结论是:基于产业需求对外汇储备进行商品资产配置可以实现在兼顾外汇储备投资收益的同时为实体经济服务。不仅可以规避美元贬值风险,获取大于外汇储备面临的机会成本的收益,确保外汇储备的保值增值,而且可以平抑商品资源进口价格波动风险,确保产业发展对商品资源需求的安全性和持续性。若能在商品资产配置时考虑“中国元素”的影响,还能获得更好的商品投资收益,且往往能够超越传统证券的投资回报。 总之,全文以满足产业需求和提高外汇储备投资收益为目标,以资产风险控制为约束,实现了从提高国家福利角度利用外汇储备为产业进口资源建立价格免疫体系的战略思路,拓宽了外汇储备资产配置的投资渠道,提高了外汇储备的使用效率。这为我国外汇储备管理提供了新思路,具有重要的战略意义。
【学位授予单位】:昆明理工大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F224;F832.6

【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 汤学兵,胡亚权;我国外汇储备的预测分析与政策选择[J];大众科技;2005年04期
2 胡援成;我国外汇储备适度规模的再探讨[J];当代财经;1997年04期
3 欧阳芳,余其昌;浅议我国外汇储备的结构管理[J];地质技术经济管理;2001年06期
4 高铁梅,孔宪丽,刘玉,胡玲;中国钢铁工业供给与需求影响因素的动态分析[J];管理世界;2004年06期
5 何帆;陈平;;外汇储备的积极管理:新加坡、挪威的经验与启示[J];国际金融研究;2006年06期
6 王元龙;;我国外汇储备超常增长的成因及其对策[J];国际关系学院学报;2006年S1期
7 沈利生,吴振宇;出口对中国GDP增长的贡献——基于投入产出表的实证分析[J];经济研究;2003年11期
8 巴曙松;刘先丰;;外汇储备管理的多层次需求分析框架——挪威、新加坡的经验及其对中国的借鉴[J];经济理论与经济管理;2007年01期
9 孔立平;;外汇储备管理体系的国际比较与借鉴[J];金融教学与研究;2006年05期
10 孙卫星,刘振林;影响中国国际储备规模因素的实证分析[J];江西教育学院学报;2003年05期
中国博士学位论文全文数据库 前3条
1 姜在君;国家物资储备管理理论与方法研究[D];武汉理工大学;2007年
2 刘凌云;中国外汇储备适度规模区间和货币结构研究[D];上海社会科学院;2008年
3 王红夏;中国外汇储备适度规模与结构研究[D];对外经济贸易大学;2003年
中国硕士学位论文全文数据库 前1条
1 徐凌云;我国战略性矿产资源储备若干问题研究[D];中国地质大学(北京);2008年
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 邢大伟;;影响我国外汇储备适度规模诸因素的实证研究[J];商业研究;2006年20期
2 刘斌;人民币自由兑换的外汇储备要求[J];财经研究;2000年11期
3 窦祥胜;国际收支调节与国际储备需求的经济分析[J];财经研究;2002年03期
4 徐永久;外汇储备持有量-适度量模型及其应用分析[J];财经理论与实践;2002年06期
5 刘莉亚,任若恩;我国外汇储备适度规模的测算与分析[J];财贸经济;2004年05期
6 周木生,张永鹏;我国外汇储备合理规模的分析与界定[J];重庆师范学院学报(自然科学版);2002年01期
7 孔立平;;对外汇储备适度规模的分析:理论方法与中国实证[J];重庆工商大学学报(西部论坛);2007年01期
8 李成;姜柳;;从汇率制度视角看我国商业银行的流动性过剩[J];金融论坛;2006年09期
9 王国林;我国外汇储备规模研究[J];当代财经;2003年02期
10 胡援成;我国外汇储备适度规模的再探讨[J];当代财经;1997年04期
中国重要会议论文全文数据库 前2条
1 魏晓琴;尤元宝;;论我国适度外汇储备规模——基于对Agarwall模型的改进及运用[A];2004年中国管理科学学术会议论文集[C];2004年
2 高广阔;李好好;;中国钢铁业边际投资效率与相机选择货币政策有效性的实证分析[A];2004年中国管理科学学术会议论文集[C];2004年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 贺金凌;外汇储备的最优控制理论与模型研究[D];西南财经大学;2000年
2 胡援成;中国资本账户开放研究[D];厦门大学;2001年
3 窦祥胜;国际资本流动与宏观经济运行分析[D];厦门大学;2001年
4 王红夏;中国外汇储备适度规模与结构研究[D];对外经济贸易大学;2003年
5 胡支军;证券组合投资决策模型研究[D];西南交通大学;2005年
6 陈全功;国际收支对货币供给的影响研究[D];华中科技大学;2005年
7 邓光君;国家矿产资源安全理论与评价体系研究[D];中国地质大学(北京);2006年
8 李剑;大兴安岭有色金属基地建设的资源环境条件分析[D];中国地质大学(北京);2006年
9 王金明;我国转轨时期经济周期波动的特征分析及监测方法的应用研究[D];吉林大学;2006年
10 李强;现代企业营销风险管理理论与应用[D];天津大学;2005年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 李卫国;金融风险监测预警系统研究[D];河北大学;2001年
2 陆晓倩;加入WTO对我国外汇储备适度规模的影响分析[D];厦门大学;2001年
3 李文龙;M_2/GDP比值高:金融资源配置效率低——一种理论诠释[D];暨南大学;2002年
4 王金田;我国外汇储备适度规模的确定及现状分析[D];厦门大学;2002年
5 姜丽;我国外汇储备及其影响因素的研究[D];厦门大学;2002年
6 李国清;中国资本外逃问题研究[D];厦门大学;2002年
7 雷建维;中国外汇储备规模过度问题研究[D];首都经济贸易大学;2003年
8 苏红;我国外汇储备规模问题研究[D];河海大学;2004年
9 梁慧;关于我国外汇储备适度规模的研究[D];对外经济贸易大学;2004年
10 惠莉;我国外汇储备管理问题研究[D];南京农业大学;2003年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 窦祥胜;国际收支调节与国际储备需求的经济分析[J];财经研究;2002年03期
2 宋泓明,赵陵,骆蔚峰;我国出口导向型经济增长假说的适用性分析[J];东北财经大学学报;2001年02期
3 邢毓静;论外汇储备管理政策的国际比较及其借鉴[J];当代财经;2002年03期
4 邢毓静,巴曙松;国际储备管理的国际比较[J];当代财经;1997年06期
5 肖峻,陈伟忠,王宇熹;中国股市短期反转策略实证研究[J];系统工程;2005年03期
6 刘汉章;加入WTO对中国钢铁企业的影响及策略分析[J];中国工业经济;2002年05期
7 安丰全,裴建军;对日本石油储备管理经验的新认识[J];国际石油经济;2005年03期
8 孙涛!中国人民银行国际司博士;外汇储备、紧缩性货币政策与货币危机[J];国际金融研究;2000年04期
9 何帆;陈平;;外汇储备的积极管理:新加坡、挪威的经验与启示[J];国际金融研究;2006年06期
10 韩剑;徐震宇;;资本流入、外汇储备非均衡增长对我国外汇政策的影响[J];国际金融研究;2006年06期
中国博士学位论文全文数据库 前5条
1 范力;国家实物储备调控机制分析[D];中国社会科学院研究生院;2002年
2 王红夏;中国外汇储备适度规模与结构研究[D];对外经济贸易大学;2003年
3 李金发;矿产资源战略评价体系研究[D];中国地质大学;2004年
4 杨银海;国际储备需求理论研究[D];中共中央党校;2007年
5 滕昕;中国外汇储备的适度性研究[D];西北大学;2007年
中国硕士学位论文全文数据库 前8条
1 邹红;中国实行外向型石油战略的风险评价及对策研究[D];西南师范大学;2003年
2 周海扬;国家物资储备文化建设战略研究[D];武汉理工大学;2005年
3 王晓东;战略性矿产资源储备规模及其管理研究[D];中南大学;2005年
4 余芊澳;我国外汇储备量化分析[D];对外经济贸易大学;2006年
5 邱军平;国家棉花储备宏观调控研究[D];清华大学;2005年
6 高向艳;中国外汇储备规模的协整分析[D];青岛大学;2006年
7 王沁;对我国适度外汇储备规模问题的研究[D];西南财经大学;2006年
8 王雪;国家物资储备局管理水平评价[D];北京交通大学;2007年
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 刘煜辉;;美元储备:是保障还是问题?[J];董事会;2007年01期
2 周八骏;“七五”期间全球国际清偿手段供应的前景与我国的对策[J];世界经济文汇;1986年02期
3 ;国际金融思考题(之一)[J];国际商务研究;1985年02期
4 吴瑛玫;;浅谈美国金融危机对我国的几点启示[J];现代商业;2009年27期
5 ;各国经济发展与经济计划[J];世界经济文汇;1957年11期
6 陈铿;合湾的外汇盈余及其运用分析[J];亚太经济;1988年03期
7 管涛;当前我国外汇储备增长形势分析及预测[J];南方金融;1995年06期
8 李泽兴,刘建华,陈瑞琴;我国外汇储备规模的影响因素与适度规模的界定[J];中国外汇管理;1995年05期
9 楼燕青;谈谈外汇储备的适度性[J];上海金融学院学报;1995年01期
10 ;我国外汇储备超常增长[J];摩托车信息;1995年02期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 吴明华;周爱民;;我国外汇储备对人民币币值的影响——影子汇率[A];第十三届中国管理科学学术年会论文集[C];2011年
2 谢汉鹏;罗浩;;汇率波动与国际旅游发展关系研究——以日本为例[A];区域旅游:创新与转型——第十四届全国区域旅游开发学术研讨会暨第二届海南国际旅游岛大论坛论文集[C];2009年
3 ;发行外汇票据及其支撑的债券,化解当前经济困局——兼论将部分外汇储备转化为地方政府资产的意义和可行性[A];中国经济分析与展望(2011-2012)[C];2012年
4 金洪飞;姚祯怡;;层次分析法在外汇储备币种结构管理中的应用[A];全国青年管理科学与系统科学论文集第5卷[C];1999年
5 王时芬;;改革开放以来人民币汇率改革及其与外贸顺差、经济增长、外汇储备关系的实证研究[A];2008年度上海市社会科学界第六届学术年会文集(经济·管理学科卷)[C];2008年
6 喻海燕;;中国外汇储备管理:历史、特点与有效性评价[A];纪念改革开放30周年暨福建省社科界第五届学术年会——经济改革与发展论坛论文集[C];2008年
7 吴立振;张继华;;国家外汇投资公司的功能定位及投资策略研究[A];2007环渤海区域金融合作发展研讨会论文集[C];2007年
8 萧灼基;;宏观经济回顾与展望[A];首届晋商发展论坛论文集[C];2007年
9 吴丽华;;中国外汇储备适度规模的分析和测算[A];教育部文科重点研究基地联谊会2008年年会暨青年经济学者论坛论文集[C];2008年
10 毕志刚;;外汇理财业务制约因素与发展策略[A];《武汉金融》2010年第12期[C];2010年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 记者田丽;我外汇储备今年将继续增长[N];人民日报海外版;2003年
2 ;套期保值案例[N];中国有色金属报;2005年
3 王习武;警惕:外汇储备不可无偿使用[N];中国财经报;2007年
4 记者  黄天香;央行副行长吴晓灵首次透露我国外汇储备含几十种货币[N];中国改革报;2006年
5 本报记者 方方;升值难解外汇储备攀高之忧[N];中国经济导报;2006年
6 本报记者  费杨生 周明;李扬:外储应增持回报率更高资产[N];中国证券报;2006年
7 徐以升;外汇储备运营不能无偿划拨[N];第一财经日报;2006年
8 中国社科院世经政所博士 张明;东亚外汇储备库——“坎坷并期待着”[N];国际商报;2007年
9 ;如何有效缓解外汇储备压力[N];机电商报;2007年
10 记者  李圆 赵江山;央行否认中国抛售美元外汇储备[N];经济参考报;2006年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 张海亮;我国外汇储备的商品资产配置研究[D];昆明理工大学;2010年
2 沈姗姗;中国外汇储备结构优化研究[D];华中科技大学;2010年
3 刘冬雨;中国外汇储备的最优规模:理论与实证[D];山东大学;2011年
4 何巍;我国外汇储备的适度性研究[D];华中科技大学;2011年
5 陈奉先;中国高额外汇储备:成因、影响与数量管理[D];西南财经大学;2012年
6 戴序;中国外汇储备资本化的研究[D];吉林大学;2011年
7 王晓钧;后危机时代中国外汇储备结构优化问题研究[D];东北师范大学;2011年
8 傅俊辉;基于高阶矩和逐日盯市风险的套期保值模型研究[D];华南理工大学;2012年
9 窦登奎;我国上市企业运用衍生金融工具套期保值的实证研究[D];西南财经大学;2011年
10 贺金凌;外汇储备的最优控制理论与模型研究[D];西南财经大学;2000年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 陈佳;沪深300股指期货推出初期对上证50ETF的套期保值实证研究[D];浙江工商大学;2011年
2 苏旸;我国外汇储备适度规模的实证研究[D];首都经济贸易大学;2010年
3 王鹏;沪深300股指期货套期保值风险的测度[D];西南大学;2011年
4 崔一凡;中国衍生品套期保值的价值效应分析[D];浙江工商大学;2010年
5 莫盛良;我国外汇储备与人民币汇率相关性研究[D];浙江大学;2011年
6 徐炜;船舶燃油价格波动性特征及套期保值研究[D];大连海事大学;2011年
7 李嘉;粮食企业利用期货市场套期保值策略研究[D];吉林大学;2010年
8 张晓亮;沪铜最优套期保值比率的实证研究[D];西安工业大学;2010年
9 陆晓倩;加入WTO对我国外汇储备适度规模的影响分析[D];厦门大学;2001年
10 侯蕾;基于沪深300指数期货的最优套期保值比率实证研究[D];中国地质大学(北京);2010年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026