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《昆明理工大学》 2012年
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基于合作视角的我国主权财富基金对外投资战略研究

潘荣翠  
【摘要】:主权财富基金(Sovereign Wealth Fund, SWFs)作为重要的投资载体,是国际金融市场一类有影响力的投资者,受到了国内外学者的广泛关注。主权财富基金与私人财富相对应,是一国政府通过特定税收与预算分配、可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成,由政府控制与支配,一般以外币形式持有的公共财富。作为我国SWFs的主要来源,截至2011年底,我国外汇储备已达近3.2万亿美元,为推行外汇资产多元化,防止单一美元资产的缩水,我国已将超额的外汇储备转化为国家主权财富基金进行管理。次贷危机发生以来,外汇储备国际分散化和资产多元化逐渐加快,但在花旗、黑石以及其它金融机构的投资亏损影响着SWFs的投资信心和投资成效。 然而,SWFs是代表国家意志、具有主权性的投资主体,一方面有追求保值、增值的商业投资目的,另一方面又需要服务于国家战略意志,服务于国家中长期战略。正是由于SWFs的政府背景使得许多发达国家对它表现出了较高的警惕性,主要出于两方面的担忧。其一担忧SWFs服务于政治目的,如军事战略产业,其二担忧作为潜在的大股东干预全球市场。结果使得SWFs的投资领域和途径大大受到限制。为此,如何绕开东道国各种壁垒、降低东道国的警惕性成为迫切需要解决的重要问题。 本文认为SWFs对外战略投资不仅要考虑已方利益,还要考虑东道国利益。不仅从理论层面对SWFs投资战略进行分析,而且要考虑到理论的实用性和可执行性,要建立完备的投资机制促进战略的实施。本文认为SWFs对外投资不仅应与国家经济发展战略结合起来,多层次、多渠道、多路径支持国内产业发展,尤其支持国内经济关键节点、关键行业和关键区域的发展,同时,要与投资东道国构建一种和谐共容机制,即建立合作机制实现让渡一部分投资价值予东道国或为东道国带来正的经济外部性,进而实现投资双方共赢。 围绕以上问题,论文首先结合国家经济发展战略,从全球价值链、战略性新兴产业、区域经济发展布局等角度剖析国家主权财富基金(SWFs)在微观、中观和宏观三个层面的对外投资选择,并给出了相应的实现机制;其次,详细分析了提高和谐共容性应着重考虑的因素,并给出了与国外成熟的SWFs、跨国公司、东道国政府三种不同投资主体的合作模式,结合合作博弈给出利益分配方案,构建基于动态合作博弈的资产配置模型:第三,基于空间计量模型对SWFs进行对外投资与合作需要考虑的宏观影响要素进行识别,将证券市场指数作为投资对象,验证了投资者在资产配置决策中考虑空间相关性的重要性,建立了各地区股票指数与经济增长、通货膨胀、货币供应量、利率水平、汇率、国际储备、贸易总额之间的空间计量经济模型,从全球视角对影响股票价格指数的宏观影响因素进行实证分析;第四,从中观和微观两个层次给出了投资组合选择,从行业和企业两个层面选择入股国内企业进行积极投资,运用DEA模型对入股企业进行效率评价;最后,给出论文的结论、不足和展望。 本文的主要创新之处体现在以下几个方面:(1)提出SWFs对外投资不仅应与国家经济发展战略结合起来,而且要与投资东道国构建一种和谐共容机制;(2)识别和分析除投资收益外的更多共容性增长的经济和社会要素(国内产业需求、对外让渡价值、社会责任和道德约束)等;(3)结合合作联盟思想给出我国SWFs对外投资与合作战略的模式,在兼顾我国SWFs投资收益的同时合理分配和让渡投资价值,搭建透明的合作机制;(4)鉴于我国SWFs不可能具备在各个区域、行业具有专业化的对外投资能力和经验,建立多主体目标优化模型筛选和评估国内企业作为SWFs的投资载体,进而降低SWFs对外投资风险。 本研究不仅具有重要的理论意义——丰富和完善SWFs海外投资理论及在全球范围内优化资源配置,而且对提高我国SWFs与东道国的和谐共容性,拓宽海外投资渠道,建立专业化、市场化和多元化的运作机制具有实践指导意义,并从实体经济战略发展的层次支持国内企业对外投资,进而实现国内经济发展。
【学位授予单位】:昆明理工大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2012
【分类号】:F832.48;F224

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