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《云南财经大学》 2017年
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A股市场无实际控制人上市公司并购风险

聂智兴  
【摘要】:自2016的7月,A股市场悄然掀起一场资本博奕的轩然大波,这就是上演在资本市场的年度大戏——“万科管理团队与宝能的股权之争”。其博奕过程堪称2016资本市场年度大戏,随着时光的推移,其曲折复杂的争夺战已随着2017年6月的股东会结束而拉下帷幕。但万科股权之争,给资本市场带来了深远的影响。伴随着“万科之争”,给资本市场带来了不小的波澜,截止到本论文书写之日,存在A股上市上的无实际控制人的上市公司正屡屡遭遇各类资本举牌收购的现象,这给公司治理提出了新的要求与高度。根据数据显示,虽然无实际控制人上市公司数量呈现逐年递减的趋势,但未来很长一段时间内仍将保持不少的数量。且随着国家大力在推行“混合所有制改革”形态,将进一步加大无实际控制人上市公司数量的变化。如去年完成混合制改制的“云南白药”。随着经济的不断发展,市场的不断变化,很难预测在不久的某个阶段无实际控制人上市公司数量变化是否出现大规模的增加。同时,现阶段我国处于经济发展的重要时期。因此,并购将会在很长一段时间内依然是大部分企业实现自身外延式成长的重要途径。本文立足于无实际控制人的角度,重点从其作为并购方和被并购方时两种情形进行分析。通过搜寻和筛选数据,采用2016年A股市场所发生的“万宝之争”为案例进行分析,结果发现,A股市场的无实际控制人上市公司,在作为并购方的主体进行并购行为,并购活动过程中的各个阶段均面临着不同的并购风险。每一个并购行为想要获得其动机、战略实现利益最大化与成功,均需要对并购活动中各个环节的风险进行有效性的识别,并进行有效的执行预防与控制,在并购过程中适时的调整相关策略,方可能实现并购行为的最佳能效。作为被并购方的主体,由于其股权的高度分散,容易成为资本市场角逐对象,尤其容易给敌意收购提供可乘之机。通过对我国现行的法律、监管办法等法规的研究,上市公司在对敌意收购时的反收购策略措施的使用,因存在来源于监管机构的所制定的相关规定以文件的法律效力争议,从而大大提高了无实际控制人的上市公司被敌意收购的风险。通过以万科股权之争的案例分析显示,在我国目前现行的法律法规的允可范围内,无实际控制人的上市公司,想要从根本上防制被资本敌意收购,则通过持股权至51%的份额,改变其无实际控制人的状态,是最为有效的方案。
【学位授予单位】:云南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2017
【分类号】:F832.51;F271

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