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我国高新技术企业融资效率研究

王新红  
【摘要】: 我国高新技术产业自20世纪80年代以来获得了迅速发展,规模越来越大,至2005年高新技术企业发展到17527家,产值已达34367亿元,在国民经济中所占地位越来越重要,有力地促进了国民经济结构的调整。但与国外相比差距仍较大,表现为我国高新技术产业对国民经济的贡献还很有限,在国际市场中所占的份额还很低,如我国的高技术产业在2004年增加值率为22.8%,我国高技术产业增加值占制造业的比重偏小,仅为10.5%。近六年来,高新技术产业的销售收入占制造业销售收入的比重没有太大的变化,增长趋势缓慢,新产品产值的比重不升反降,高新技术企业技术创新所带来的经济收益相对在下降。所有这些,都标志着我国高新技术企业在世界各国通过大力发展高新技术产业来提升国家综合竞争力的背景下,面临着严峻的市场竞争和企业自身发展过程艰辛的双重压力。因此,研究高新技术企业的运营效率以及相应的制度安排具有非常重要的现实意义和理论意义。本文正是基于此背景下,从资金投入产出角度来探讨高新技术企业融资效率的提高,以期对我国高新技术企业的发展有所帮助。 本文从微观的企业角度出发,以高新技术企业为研究对象,运用投入产出的效率观,以融资理论、信息非均衡理论、效率理论等为基础,运用数理经济学和运筹学的知识,采用实证分析与规范分析、定性分析与定量分析及纵向与横向比较的方法,从理论与实证两方面研究分析了我国高新技术企业的融资效率。首先,在对融资效率的各种研究观点进行梳理与分析的基础上,确立了本文企业融资效率的涵义;第二,以供求理论为基础,从资金供给、资金需求以及融资均衡分析了高新技术企业的资金供求机理,利用大量的数据进行了比较分析,得出我国高新技术企业资金供给的有效性不足;第三,构建了分析评价高新技术企业融资效率的理论分析框架,从多方位对影响高新技术企业融资效率的要素进行了剖析;第四,在以上理论分析的基础上,运用DEA方法对我国高新技术企业融资效率进行了测度与评价;第五,基于效率原则,探讨了高新技术企业RD不同发展阶段融资方式的选择;最后,提出了促进我国高新技术企业融资效率提高的制度安排。 本文主要的创新点及结论可以归纳为以下几个方面: (1)界定了融资效率的涵义。企业融资效率属于微观经济效率范畴,它是指微观经济主体为生产运营融通资金的能力及其所实现的效用,包括企业融资效率量的体现、企业融资效率质的体现及其制度安排效率。 (2)论证了我国高新技术企业资金有效供给不足。运用经济学的市场供求原理,研究了高新技术企业资金供求机理,在此理论基础上,利用大量数据对我国高新技术企业资金供给的有效性进行了分析,得出我国高新技术企业资金供给有效性不足,科技与金融的融合度不高,高新技术企业存在融资断层,这是高新技术企业融资效率低下的原因之一。 (3)构建了高新技术企业融资效率的理论分析框架。该框架可从内部和外部两个方面进行分析,从外部因素看主要是金融环境与制度安排;从内部因素看,主要包括企业规模及资产结构、融资成本、融资渠道及融资结构、盈利能力与成长性、所处的RD的时期以及投资项目的未来预期等方面。 (4)运用DEA方法对我国高新技术企业融资效率进行了实证分析。通过对相关文献的分析,通常对融资效率的测度与评价主要是运用模糊评价以及层次分析方法,是对融资方式效率的评价,存在概念与结论的不完整,方法上很难避免主观性。由于融资效率问题是一个多投入与多产出的复杂系统,DEA以数学上严密的定理形式,证明与经济学的Pareto有效性等价,运用此方法能更切合实际的反映企业资金的有效性。本文运用DEA方法对高新技术企业的融资效率进行了测度,得出一些具有经济意义的结论:①我国高新技术企业的融资效率整体低下,大部分企业处于明显非效率单位,且其连续多年融资效率几乎没有增长,无效企业并未有大的改善;②融资效率的高低与企业资本结构有密切的关系;③高新技术企业自主技术创新的意识与能力较低,且动力不足,这是融资效率低下的重要原因;④企业资金运作能力有限,有限的资金没有合理配置到高新技术主业经营上,使企业缺乏可持续发展的能力。 (5)基于效率原则,提出了根据高新技术企业RD不同发展阶段选择融资方式的建议。高新技术企业的RD初期、中间实验阶段以内源融资为主,外部融资为辅,随着高新技术企业的发展,从进入产品开发与工艺开发阶段及RD成果转化初期,高新技术企业逐渐开始需要依靠外部资金来满足内部资金的不足,到快速成长期和成熟期,其融资能力大大加强,资金来源应以外部融资为主,内源融资为辅。


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