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《西安理工大学》 2004年
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创业企业价值的实物期权评估方法研究

陈睿  
【摘要】: 二十一世纪是知识经济时代,高新技术开发是知识经济产生的基石。我国只有依靠创业企业促进高技术产业发展,才能实现整体国民经济实力和国际竞争力提高。发展创业企业首先需要对创业企业价值进行科学评估,而传统的折现现金流量法不但在确定风险调整贴水率时会遇到难以克服的困难,而且这种方法忽视了创业投资企业中可能包含的经营灵活性的价值,假定创业投资家在进行投资决策时只能采取刚性的策略。实物期权方法则能够客观地处理一部分未知(但可知的)信息。它不但找回DCF方法所低估的价值,还运用自身的优越性,帮助企业生成各种不同的实物期权(决策灵活性),从而增加了创业企业在高风险情况下的价值。 本文的研究内容主要是针对国内外研究现状的不足展开。以创业企业的特征分析和分类研究为出发点,在对创业企业中所涉及的实物期权进行分类研究的基础上,符合维纳过程的假设之下对其所涉及的实物期权的定价方法展开研究,并逐步深入,放松假设条件。首先,讨论创业企业价值波动符合维纳过程的情况下,如何利用Black-Scholes微分方程来实现对其进行估价;其次,若创业企业价值波动不符合维纳过程,就通过符合维纳过程的孪生证券股票和无风险债券的组合来复制实物期权。再次,将实物期权方法推广到更为实际的一种情况,在模糊环境下运用梯形模糊数字集合的数学特性评价创业企业的价值;最后,为了将实物期权方法推广到应用层次而不只停留在理论上,笔者针对本文提出的创业企业价值的实物期权评估方法,逐一进行了应用举例分析,并在此基础上提出了实物期权方法评价创业企业价值的工作步骤。其中运用到了Black—Scholes期权定价模型,Cox、Ross和Rubinstein二项式模型,模糊数学中梯形模糊数字集合、概率论以及随机微分过程等方法。 实物期权理论为创业企业价值评估提供了一种新的思路和可能性。探讨创业企业价值波动的随机过程,研究创业企业中所涉及的实物期权种类及其相互关系,对科学、准确地评价创业企业的价值和创业投资的科学决策具有重要的理论价值和应用价值。
【学位授予单位】:西安理工大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2004
【分类号】:F272

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