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风险投资过程中风险企业控制权的分配研究

赵巧艳  
【摘要】:近几年来,风险投资业在我国已快速发展起来。具有充分资金实力和专业化运作能力的风险投资机构已在我国高科技转化领域及科技产业发展中扮演越来越重要的角色。不确定性和高风险是风险投资最主要的特征,这也是风险企业控制权产生的根源。在风险投资过程中,如何配置事后风险企业家和风险投资家之间的权利是非常重要的,这将直接影响风险企业的成败。 在风险投资过程中,风险企业控制权问题是非常复杂的,控制权在风险投资家和风险企业家之间的分配,不仅取决于信息不对称、参与约束、努力及谈判能力等诸多因素,而且还与金融工具的选用、契约的安排等有着密切的关系。控制权分配问题是风险投资过程中的关键问题,也是难点问题。 论文主要以风险投资过程中风险企业的控制权分配为研究对象,运用信息经济学中的委托代理理论、激励理论和交易成本等相关理论,重点从信息、努力程度及谈判力和金融工具三个方面进行考虑,通过建立模型对风险企业控制权的分配进行了研究。得出了以下结论:(1)在风险投资过程中,风险投资家和风险企业家签约前非对称信息程度越高,风险投资家拥有的控制权越大;签约后风险投资家可利用的信息质量越高,他得到的控制权越小;K/B越大,风险投资家拥有的控制权越小。(2)通过构建风险投资家和风险企业家均衡努力情况下的最优控制权分配模型,分析得出了风险投资家所拥有的控制权比例β是随其努力重要程度λ的变化同向变化的,而不是绝对地不变、递增或递减的结论。(3)通过对三种不同金融工具的比较分析,得出了可转化债券、可转化优先股等复合金融工具是实现风险企业控制权分配的理想工具的结论。(4)论文最后通过案例对部分结论进行了验证。论文研究结论可为风险投资过程中风险企业控制权如何有效配置提供一定的理论指导。


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