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《西安电子科技大学》 2003年
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M-V最优投资组合选择与最优投资消费决策

郭文旌  
【摘要】:投资组合理论的产生使得数理化方法真正进入到投资领域,使得数理金融学作为金融学的一个独立的分支迅速发展起来。但围绕投资组合理论,过去的一系列研究存在许多不足,如:均值-方差投资组合理论单纯地考虑一个确定的投资时域,并且考虑的市场环境比较简单;投资消费理论考虑的是一类单一的消费品,投资对象仅限于无风险证券和风险证券。而目前市场上消费品与投资对象日益丰富,原来的投资理论的一些结论不能满足实际的需求。为此,本文围绕均值-方差投资组合理论与投资消费理论开展了如下几个方面内容的研究。 (1) 确定时域的M-V最优投资组合选择。分别建立了股票价格服从跳跃扩散过程、考虑固定消费、市场系数为随机过程这三种情形下的均值-方差模型。运用动态规划原理与鞅方法求解模型,得到了这三种情形下的最优投资策略与有效前沿的解析解。与经典连续时间均值-方差模型进行了比较并通过实例分析了消费对投资的影响。结果表明:(ⅰ)本文的模型拓广了Zhou与Li的经典模型,与实际更加符合;(ⅱ)消费的存在影响投资者对投资策略的选择。在期望收益固定的情况下,消费越多,投资也越多。消费的增加(减少)会引起有效前沿向下(上)平移。从而揭示了固定消费与投资的内在联系。 (2) 随机时域的M-V最优投资组合选择。建立了离散时间、连续时间与跳跃扩散过程三种市场状态下随机时域的均值-方差模型,定义了相应的有效前沿。对前两种情形考虑退出时间是个随机变量,对最后一种情形考虑退出时间是个随机过程。分别得到了这三种情形下的最优投资策略与有效前沿的解析表达式。通过算例以及与确定时域对应情形的比较,发现:最优投资策略与随机退出时间的分布有关,确定时域的结论只是本文的一种特殊情形。 (3) 特殊消费的最优投资消费决策。与经典的投资消费问题考虑的消费不同,这里研究的是两类特殊的消费:固定的消费模式、消费对象为可存与非可存消费品的组合。建立了这两类特殊消费情形下的投资消费模型。分别得到了HARA效用函数与可分离、等弹性效用函数情形下的最优投资消费策略的显式解。分析了固定消费、可存消费品对投资的影响。得到了如下结论:(ⅰ)固定消费不会影响投资选择这一直觉并不正确,事实上,消费量越多,投资量会越少。这种影响程度决定于市场风险价格与无风险利率;(ⅱ)最优策略中,对可存品的消费与非可存品的消费决策不一样。因此,在进行投资消费决策时,有必要将消费品中的可存品与非可存品分开来考虑。 (4) 含期权的最优投资消费决策。随着期权等一系列衍生证券进入金融市场,期权已经日益成为投资者注目的投资对象。为适应实际需要,把一个欧式看涨期权作为一个投资对象,结合期权定价理论,建立了投资消费模型。本文考虑了三种情形:第一种是期权的买卖价格相同、市场系数为常值且风险证券是期权的标的物;第二种是期权的买卖价格相同、风险证券服从跳跃扩散过程而且风险证券是期权的标的物;第三种情形是期权买卖价格不同、市场系数为常值而且风险证券不一定是期权的标的物。分别得到了以上各种情形对应的最优投资消费策略的解析表达式。对第一种情形,还得到了对冲投资消费策略。通过对最优投资消费策略与对冲投资消费策略的分析,得到了如下结论:(ⅰ)当风险证券为期权 的标的物时,最优策略不唯一;当风险证券不是期权的标的物时,最优策略才‘可 能唯一;(ii)对冲策略一般不是最优策略。
【学位授予单位】:西安电子科技大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2003
【分类号】:F224

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【引证文献】
中国博士学位论文全文数据库 前2条
1 杨金强;非完备市场下企业家的投资与消费问题[D];湖南大学;2011年
2 罗琰;最优投资与效用无差别定价模型研究[D];湖南大学;2011年
中国硕士学位论文全文数据库 前4条
1 曹荣梅;强拟凹函数的性质及在效用函数中的应用[D];武汉科技大学;2010年
2 王丹平;带利率和税收的最优消费投资策略[D];中南大学;2011年
3 李丽霞;兼顾投资心理的均值—尺度参数投资组合模型研究[D];武汉理工大学;2007年
4 佟威;基于等价鞅测度的非标准期权和投资组合的研究[D];中央民族大学;2010年
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
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2 韩其恒,唐万生,李光泉;概率准则下的两期投资决策问题[J];管理科学学报;2002年01期
3 刘海龙,樊治平,潘德惠;一种证券收益与风险动态模型的辨识方法[J];管理科学学报;1999年01期
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【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
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2 杨晓忠;刘扬国;;一种求解Black-Scholes方程差分格式的分析[J];华北电力大学学报;2007年04期
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10 郭焕书;冯丽丽;;我国企业多元化经营的缘由分析[J];湖北经济学院学报(人文社会科学版);2007年01期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 周建国;张辉;田继明;;基于蚁群算法的证券组合投资模型研究[A];第二十六届中国控制会议论文集[C];2007年
2 邓国和;;有跳风险与时变市场结构的多资产最优组合投资[A];第二十七届中国控制会议论文集[C];2008年
3 ;Some Results on Discrete-Time Indefinite Stochastic LQ Optimal Control Problem[A];第二十七届中国控制会议论文集[C];2008年
4 ;Exponential ISS Properties for Impulsive Interconnected Systems[A];第二十九届中国控制会议论文集[C];2010年
5 余湄;井上洋;;最大绝对偏差模型下的多阶段投资组合研究(英文)[A];第四届全国决策科学/多目标决策研讨会论文集[C];2007年
6 陈志平;陈玉娜;;多因子结构下新型MV模型的解析解[A];中国运筹学会第九届学术交流会论文集[C];2008年
7 顾婧;周宗放;;多阶段风险投资决策分析[A];中国灾害防御协会风险分析专业委员会第二届年会论文集(二)[C];2006年
8 侯君;李千目;戚湧;;科研风险投入中的最优判断模型及其证明[A];全国第十届企业信息化与工业工程学术年会论文集[C];2006年
9 彭卫;党耀国;;Black—Scholes期权定价模型的优化[A];江苏省系统工程学会第十一届学术年会论文集[C];2009年
10 唐小我;曹长修;;组合证券投资决策分析方法研究[A];1992年中国控制与决策学术年会论文集[C];1992年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 侯婷;离散时间Markov跳变系统的稳定性与鲁棒H_2/H_∞控制[D];山东科技大学;2010年
2 高京广;非线性随机系统的稳定、镇定与优化[D];华南理工大学;2010年
3 陈近;反向抵押贷款风险定价模型的机理研究[D];浙江大学;2011年
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5 俞萍萍;激励政策下发电企业可再生能源战略投资研究[D];浙江工商大学;2011年
6 孙钰;基于奇异摄动理论的马尔可夫机制转换波动模型下的期权定价[D];东华大学;2011年
7 周方明;列车节能操纵理论模型与参数标定方法研究[D];北京交通大学;2010年
8 屈小妹;几类随机微分方程数值方法的稳定性分析[D];华中科技大学;2011年
9 周志昂;集值优化的最优性条件[D];上海大学;2011年
10 陈益;具有目的域的光电稳定跟踪系统满意控制策略[D];南京理工大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 王金凤;多阶段投资组合模型及其算法的研究[D];南昌航空大学;2010年
2 万方;VAR约束下的我国保险公司投资风险管理[D];山东科技大学;2010年
3 姜丽丽;重置期权的保险精算法定价[D];山东科技大学;2010年
4 贾莉莉;跳扩散模型下几种奇异期权的保险精算定价研究[D];山东科技大学;2010年
5 沈红梅;有违约风险的期权定价模型研究及其数值计算[D];浙江理工大学;2010年
6 刘文辉;时滞系统的输入—状态稳定性[D];郑州大学;2010年
7 徐丽娟;汽车主动悬架振动控制方法的研究与效果分析[D];哈尔滨工程大学;2010年
8 战戟;基于EVA模型的罗克韦尔自动化公司价值分析[D];大连理工大学;2010年
9 丛林;汽车业上市公司价值研究[D];大连理工大学;2010年
10 侯晨曦;实物期权在房地产投资决策中的应用研究[D];大连理工大学;2010年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 简志宏,李楚霖;公司债务重组的实物期权方法研究[J];管理科学学报;2002年05期
2 杨招军,黄立宏;不同存贷利率下极大化终止时刻期望效用[J];管理科学学报;2005年05期
3 胡援成;姜光明;;基于风险与收益对称的最优资本结构研究[J];管理科学学报;2006年05期
4 吴冲锋;王柱;冯芸;;基于资产链的资产定价问题的思考[J];管理科学学报;2008年01期
5 郭文旌;李心丹;;最优保险投资决策[J];管理科学学报;2009年01期
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7 刘云;;创业企业定价方法研究[J];价格理论与实践;2010年11期
8 汪温泉;古远平;余菲菲;;非完全理性市场中企业投资行为的研究评述[J];广东金融学院学报;2006年04期
9 张鸿雁;李滚;;欧式复合期权的定价公式[J];经济数学;2005年04期
10 杨其静;财富、企业家才能与最优融资契约安排[J];经济研究;2003年04期
中国重要报纸全文数据库 前1条
1 张立栋;[N];中华工商时报;2003年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 徐云;具有交易成本的最优投资组合及极限定理[D];新疆大学;2004年
2 刘宣会;基于跳跃—扩散过程的投资组合与定价问题研究[D];西安电子科技大学;2004年
3 胡支军;证券组合投资决策模型研究[D];西南交通大学;2005年
4 侯成琪;非正态分布条件下的投资组合模型研究[D];武汉大学;2005年
5 邓国和;市场结构风险下双指数跳扩散模型期权定价与最优投资消费[D];湖南师范大学;2006年
6 乐强毅;创业型企业投资价值评估研究[D];同济大学;2005年
7 王敏;不确定性条件下动态投资组合管理研究[D];复旦大学;2009年
8 柏立华;随机控制理论在金融和保险中的应用[D];南开大学;2009年
9 张鑫;马氏调节过程在保险与金融中的应用[D];南开大学;2009年
10 卫淑芝;随机市场环境下动态最优投资组合模型研究[D];上海交通大学;2009年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 郭福华;均值-VaR与动态投资组合模型分析[D];湖南大学;2004年
2 李俭富;证券组合投资的均值—方差模型参数估计改进与实证研究[D];电子科技大学;2004年
3 葛瑜;模糊条件下投资组合的两个模型[D];四川大学;2004年
4 王玉玲;基于稳定分布的中国股票市场VaR研究[D];武汉理工大学;2004年
5 阿春香;组合投资模型及其算法研究[D];西安电子科技大学;2005年
6 杨芳;证券投资组合和消费选择的最优控制问题[D];大连理工大学;2005年
7 曹静;证券组合风险度量方法的研究[D];西北工业大学;2005年
8 胡荣芳;基于一致性风险价值的投资组合的研究[D];武汉理工大学;2005年
9 童仕宽;不同风险偏好下的最优投资组合的决策与评价研究[D];武汉理工大学;2005年
10 唐俊;负债下、摩擦市场的投资组合选择[D];内蒙古大学;2005年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 黄先开,邓述慧;货币供给效用与最优货币供应规则[J];管理科学学报;1999年01期
2 刘海龙,樊治平,潘德惠;一种证券收益与风险动态模型的辨识方法[J];管理科学学报;1999年01期
3 曾勇,唐小我;不允许卖空情况下组合证券有效边界的确定方法[J];技术经济;1994年10期
4 曾勇,唐小我;非负投资比例约束下的组合证券风险最小化方法[J];技术经济;1994年Z1期
5 曾勇,唐小我,曹长修;最优证券组合的结构特征研究[J];控制与决策;1995年06期
6 马永开,唐小我;β值证券组合投资决策模型研究[J];数量经济技术经济研究;1998年11期
7 于维生;组合证券投资的有效边界[J];数理统计与管理;1996年03期
8 何声武,李建军,夏建明;有限离散时间金融市场模型[J];数学进展;1999年01期
9 彭实戈;倒向随机微分方程及其应用[J];数学进展;1997年02期
10 陈伟忠,金以萍,汪应洛;证券资产动态定价模型与机制研究[J];西安交通大学学报;1997年10期
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 牛保青;刘利敏;闫海峰;;随机波动率模型的最优投资问题[J];安阳师范学院学报;2006年05期
2 刘利敏;牛保青;杨忻;赵玉亮;;多维扩散模型的最优投资问题[J];河南师范大学学报(自然科学版);2007年02期
3 廖晨曦;邹捷中;;对数效用函数下可转换债券最优投资策略分析[J];齐齐哈尔大学学报;2008年06期
4 张琳;郭文旌;;含有信用风险的跳扩散市场的最优组合选择[J];经济数学;2011年02期
5 银建华;;在初始财富不能复制给定未定权益下的最优复制策略[J];新疆师范大学学报(自然科学版);2006年01期
6 卫淑芝;叶中行;;基于参照因子的连续时间均值方差最优投资策略[J];山西大学学报(自然科学版);2008年03期
7 林祥;钱艺平;;跳-扩散风险模型的最优投资策略和破产概率研究[J];经济数学;2009年02期
8 袁军;;LQ理论在一类跨国资产投资组合优化决策中的应用[J];山西师范大学学报(自然科学版);2007年04期
9 袁军;杨成;;LQ理论在参数随机的证券投资组合套期保值中的应用[J];数学的实践与认识;2008年16期
10 郭文旌;李心丹;;最优保险投资决策[J];管理科学学报;2009年01期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 杨昭军;;部分信息下投资消费策略及信息价值测算[A];Systems Engineering, Systems Science and Complexity Research--Proceeding of 11th Annual Conference of Systems Engineering Society of China[C];2000年
2 唐小我;曾勇;金德运;;组合证券最优投资比例向量的进一步研究[A];管理科学与系统科学进展——全国青年管理科学与系统科学论文集(第3卷)[C];1995年
3 孟力;王崇喜;汪定伟;张爱玲;;竞争条件下公司最优投资策略纳什均衡分析[A];2004中国控制与决策学术年会论文集[C];2004年
4 张鹏;;均值-动态下半方差多阶段投资组合优化研究[A];第十一届中国管理科学学术年会论文集[C];2009年
5 裴长洪;;保持出口增长的认识与政策[A];《国际贸易》‘新形势下对外贸易发展的作用、意义及促进之策’专题研讨会论文集[C];2009年
6 薛明皋;刘璘琳;;R&D战略联盟价值评估模型及其投资决策[A];第十二届中国管理科学学术年会论文集[C];2010年
7 张鹏;张忠桢;;不允许卖空情况下M-VaR和M-SA投资组合比较研究[A];第十届中国管理科学学术年会论文集[C];2008年
8 张建新;叶中行;;证券市场上含有基金时的最优投资策略[A];第四届全国决策科学/多目标决策研讨会论文集[C];2007年
9 史鹏;柏满迎;;一个基于随机控制方法的养老基金管理模型[A];2004年中国管理科学学术会议论文集[C];2004年
10 余冬平;;基于期权博弈的多因素投资决策模型[A];2009中国控制与决策会议论文集(2)[C];2009年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 刘铮 周英峰;11月投资消费数据让人眼前一亮[N];文汇报;2008年
2 通讯员 赵大庆;三河市投资消费双轮驱动[N];廊坊日报;2010年
3 本报记者;投资消费出现积极变化[N];山西日报;2009年
4 记者 严若虚;上饶投资消费“双轮驱动”保增长[N];江西日报;2009年
5 程玮坚;投资消费出口“井喷”物业闲置率转向下降[N];东莞日报;2010年
6 记者 杨帆 通讯员 李力;我区开创投资消费出口协调拉动增长新局面[N];内蒙古日报(汉);2011年
7 记者 李雁争;未来三年三网融合将拉动近七千亿元投资消费[N];经济参考报;2010年
8 证券时报记者 唐盛;闵志坚:投资消费能超越市场[N];证券时报;2010年
9 记者沈莉;投资消费 均将下降[N];中华工商时报;2003年
10 记者 彭华;坚持投资消费双拉动 培育经济新的增长点[N];雅安日报;2010年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 郭文旌;M-V最优投资组合选择与最优投资消费决策[D];西安电子科技大学;2003年
2 卞世博;基于简约化模型定价的信用债券最优投资策略研究[D];上海交通大学;2012年
3 阳军;不确定条件下最优投资时机和投资规模决策研究[D];重庆大学;2010年
4 罗琰;最优投资与效用无差别定价模型研究[D];湖南大学;2011年
5 符宁;权益连结年金保险的最优投资策略分析[D];吉林大学;2010年
6 罗葵;最优投资策略选择和负风险模型相关课题研究[D];武汉大学;2009年
7 吴祝武;基于均值—方差框架的若干投资组合选择模型研究[D];中国矿业大学;2011年
8 耿美华;与欧式期权定价理论相关的若干问题的研究[D];国防科学技术大学;2009年
9 赵慧;不完全市场中基于不同风险模型的保险人最优投资问题研究[D];天津大学;2011年
10 张初兵;连续时间下养老基金的最优化管理[D];天津大学;2012年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 弓戈;最优投资率及其实现途径[D];华北电力大学(北京);2010年
2 杨珊珊;确定缴费型养老金对n种风险资产的最优投资策略研究[D];中南大学;2011年
3 李波;预期理论和g-期望下的最优投资策略选择问题[D];山东大学;2011年
4 陈丽丽;缴费确定型企业年金最优投资战略研究[D];南京财经大学;2010年
5 罗华环;带交易成本的模型的最优投资消费组合[D];华中师范大学;2012年
6 刘素宏;保险公司最优投资与再保险策略研究[D];燕山大学;2010年
7 胡笛;社会保障基金保值增值的最优投资比例研究[D];辽宁大学;2011年
8 蔺冲;带期权的最优投资消费理论[D];山东大学;2011年
9 金健;一般效用函数的最优投资消费问题[D];复旦大学;2010年
10 陈英;带干扰项的最优投资再保险风险模型[D];兰州理工大学;2010年
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