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我国中小企业融资方式选择的影响因素研究

张萌  
【摘要】:中小型企业作为社会经济发展的主力军,一直以来在经济增长、解决就业等方面都发挥着不可或缺的重要作用。但中小企业面临的融资困难问题却一直阻碍着中小企业的发展,为了解决这一融资问题,本文对中小企业的融资方式选择偏好和影响因素的研究有着很重要的意义。优序融资理论是MM理论提出之后研究现代资本结构理论研究企业融资选择的一个重要分支。优序融资理论认为一个企业如果需要融资,由于要考虑成本问题,会按照先内源融资、债权融资后股权融资的顺序来进行融资。后来该理论也变成了公司金融领域实证研究的重要理论依据,但关于公司的融资选择偏好是否会遵循优序融资理论仍没有统一的结论。我国现有的文献大多都是针对主板上市公司融资选择的研究,反而对中小企业的融资选择问题关注较少。作为我国市场中最具潜力和活力的企业群体,中小企业对于我国经济市场的作用日益凸显,在促进发展、提高效率、保持整体竞争性上有着至关重要的作用。因此,本文选择中小企业作为研究对象,以中小板上市公司融资情况为例,建立Ordered-logistic回归模型对其融资顺序以及影响因素进行分析和验证。本文以优序融资理论为理论基础,借鉴现有的关于公司资本结构和融资行为的文献,以中小板上市企业为例对中小企业融资顺序进行研究。实证结果表明中小企业融资行为不能完全遵循优序融资理论“先内源,再债权,最后股权”的融资顺序,而只是根据公司自身不同的特点表现出不同偏好。而总体来说,中小企业在确定融资策略时会选择趋易避难,即公司会优先选择较易获得的内源融资和短期借款融资方式而后选择其他较难方式。在影响因素方面,企业盈利能力、成长能力、企业规模等因素都对企业融资偏好有着显著影响。最后,本文在理论和实证研究结论的基础上,从中小企业自身角度出发提出若干政策性建议,因此对中小企业融资行为研究具一定的现实意义。


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