基于声誉视角下证券分析师荐股价值的实证研究

【摘要】：对于证券分析师的研究报告中给出股票的评级建议是否能为投资者带来超额收益这个问题，已经在国外的学术界争论了数十年了。而我国由于股票市场起步时间较晚，证券分析师行业前期发展也很不规范，我国学者对这一问题较为深入的研究也是近十年左右的事情。 本文通过对数十家券商历时十个月（2010年11月-2011年8月）发布的数千份研究报告为样本，采用了国内外较为常用的事件研究法进行实证研究。研究结果表明，从整体上说，我国证券分析师对股票的评级建议是可以给投资者带来超额收益的，证券分析师对上市公司的评级发布后，被评级公司的股价趋势和证券分析师所做出的评级方向基本一致，不过结果不是非常显著。本文又对证券分析师的声誉高低能否给投资者带来不同的超额收益进行了实证检验研究，结果表明，高声誉的证券分析师在给出股票评级的准确性上要高于低声誉的证券分析师，即高声誉的证券分析师与低声誉的证券分析师相比，可以给投资者带来更高的超额收益。如果投资者想获得相对于大盘更为可靠的超额收益，投资者应该对最高声誉组分析师给予强烈推荐的股票进行买入，对较高声誉组分析师给予中性评级（3级）的股票进行卖出。 本文的研究结论对于投资者、证券分析师、监管层都是具有一定意义的。对于投资者而言，应该学会理性地看待证券分析师的研究报告，要充分研究证券分析师对股票评级所给出的推荐理由，再加上对分析师声誉等级和市场环境的判断，这样才能在投资的时候胸有成竹，有的放矢。对证券分析师而言，要提升自身的研究能力和水平，并注重执业声誉的建立和维护，在谋取长远利益的同时能为投资者带来更大的收益。最后对于监管层来说，要加强对证券分析师行业的监督与管理，切实保护投资者的利益，尤其是中小投资者的利益。