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《新疆大学》 2001年
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基础产业项目融资研究

肖淼  
【摘要】: 基础产业是支撑一国经济运行的基础部门,它决定着工业、农业、商业等直接生 产活动的发展水平。资金是决定基础产业发展的重要经济要素。因此讨论基础产业的 投融资问题具有不容忽视的意义。在我国投融资体制改革以及西部大开发、加大基础 产业投资建设力度的大背景下,研究基础产业如何突破原有的投资模式、开辟新的投 融资渠道、建立新的投融资机制具有迫切性和现实意义。 本文所探讨的基础产业概念限定为狭义的基础产业,包括基础设施和基础工业, 并且不仅具有社会效益,还具有潜在的或现实的经济效益,即经营性基础产业。具备 经济效益使投入的资金有了资本化的可能,满足资本增殖的内在需求,这是讨论投融 资的前提条件。 由于基础产业的特殊性,长期以来,政府投入几乎成为基础产业资金的唯一来源, 造成了基础产业发展过程中资金要素总量不足、使用效率低下、边际收益率不高的弊 端。这对我国基础产业投融资体制改革提出了迫切的要求。本文认为基础产业投融资 体制改革的目标是:建立和完善政府投资主体和其它投资主体相协调的多元投资机制, 实现中央和地方、政府和企业的合理分担、共同发展,政府对投融资市场进行有效的 调控和监管,建立较完善的投资决策机制和投资风险约束机制,并形成充分的市场竞 争机制。同时要保障国家对涉及国计民生的重大关键项目的控制权。具体实施途径包 括:科学划分公共产品的不同类别,放开部分行业的投资限制;建立健全财政投融资 体制,实现政府资金的资本化运作;开辟商业投融资渠道,鼓励民间资本投入经营性 基础产业等。 依靠项目自身的未来现金流量为担保条件的项目融资正是与我国基础产业投融资体 制改革目标一致、与基础产业对资金要素的内在要求一致的融资方式。它通过巧妙的 制度设计和结构安排,将来自不同渠道的资金组合到一个项目建设中去,各种资金在 寻求最大回报的同时,其合力促使基础产业项目高效的建设运营。 本文认为,经营性基础产业项目市场化融资体系的构建应该包括以下几个环节: 一.投融资主体的构建和项目投资结构的设计。 二.项目资金来源的选择和融入资金的结构安排。 三.项目融资模式的组织运作。 第一个环节要求一方面在宏观经济中构造有效的市场化投融资主体,另一方面针 对具体项目设计出合理的投资结构。构造市场化投融资主体首先必须明确政府在基础 设施产业建设中的主要作用即规划、监督及市场培育;其次要依据市场规律,组建起 合格的融资机构,构造经营性基础领域的融资载体。为具体项目设计合理的投资结构 即寻求一种能够最大限度地实现其投资目标的项目资产所有权结构,一般有公司型合 资结构、合伙制或有限合伙制结构、非公司型合资结构、信托基金结构四种形式,本 文第二章第一节中对各种形式的机制和特点作出了详细的比较。 通过分析,本文提出,我国基础产业开发与建设的资金来源有必要也有可能突破 财政及国有银行信贷的局限。外资和国内民间资本有很大的拓展空间,应该采用良好 的机制吸引其进入基础领域。在第二章第二节中,本文较为全面地论述了我国民间资 本进入基础产业领域的可能性、必要性及可行途径。宏观上分析了项目资金来源之后, 文章还探讨了项目资金的结构安排,并力图构建出目前我国基础产业项目融资资金结 构与来源的框架。 本文第三章集中对项目融资整体结构组成的核心部分——项目融资模式进行论 述,着重依据基础产业的特点,探讨了基于特许权协议的BOT方式和资产证券化ABS 方式的结构模式,通过对其各自特征的阐述及与我国现实经济环境的对照,结合案例 分析了这两种融资模式在我国的运用。 本文在论文的论述方法及结构安排上思路如下: l、宏观立足点:我国投融资体制改革背景下基础产业投融资方式的探讨 微观立足点:以项目为核心组织融通资金支持项目开发建设的项目融资理论及运用 研究 本文在论述过程中时刻把握将宏观与微观视角相结合,两条主线平行推进。这种论 述方法在第二章中得到了集中体现。 2、本文在结构上共分三章。第一章进行了概念界定,明确了基础产业投融资体制 改革的思路,分析项目融资与基础产业发展的关系。第二章和第三章分别展开论述了 基础产业投融资主体的构建和项目投资结构的设计、项目资金来源的选择和融入资金 的结构安排以及项目融资模式的选择。 需要说明的是:本文第三章所分析的问题与第二章的两个问题在内容上是并列关 系,这三个问题共同构筑基础产业市场化融资之项目融资的三个基本模块,但由于这 一部分具有较强的操作性,是项目融资实务的核心部分,因此分离出来作为独立的一 早。
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