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《石河子大学》 2018年
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国有控制权转移与企业资产质量

王婉婉  
【摘要】:中国现处于新兴加转轨的时期,政府推行的国企民营化在制度演变中逐渐形成。近40年的国企改革中,国企民营化成为一种流行趋势。而对国有企业实施民营化的最重要途径就是改变企业的国有控股地位,即国有控制权的转移。相关调查报告指出,国有企业的控制权转移集中发生于2000年以后,到2004年底约有三成的国有企业已经完成了民营化的改制。2006年,《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》明确了央企重组的目标和国有资本所应集中的重要行业和关键领域。2007年,进一步指出,国有企业通过联合、兼并、改组等多种方式集中至关系国民命脉的重要行业和关键领域,且从一般竞争性行业退出。而随着改革力度的加强,国有控制权转移已经延伸至电力、铁路、航空、天然气等自然垄断行业,国有产权改革及国有资本战略性退出的继续推进,使国有上市公司的控制权转移事件频频发生。本文使用2003-2015年的部分上市公司的数据作为研究样本,具体包括经历了国有控制权转移与未经历国有控制权转移的国有上市公司,采用双重差分(DID)模型从企业资产质量的视角评价国有控制权转移的效果,进一步考察了其中的作用途径与经济后果。研究发现,国有控制权转移显著提高企业的资产质量,虑及企业异质性,发现在过去业绩较高的企业中,资产质量显著提高一定程度上解释了“靓女先嫁”的原因;在规模较小的企业中,资产质量显著提高体现了国企改革“抓大放小”策略的效果;在垄断行业的企业中,资产质量显著提高说明国企混改对垄断行业的开放初具成效。继而,根据国有控制权转移的方式以及转移后的不同股权结构,在董事长与总经理同时变更和转移后形成较高股权制衡的企业中,国有控制权转移显著提高了企业的资产质量。进一步地,文章发现国有控制权转移是通过降低政策性负担来提高企业的资产质量,紧跟前文研究,伴随着控制权转移出现的董事长与总经理同时变更以及国有股的全面退出,企业的资产质量提高较为显著。此外,从国有控制权转移的对象和外部环境深入分析,机构投资者的参与以及面临激烈的产品市场竞争时,国有控制权转移通过降低政策性负担带来的资产质量提高较为凸显。最后,文章检验了国有控制权转移影响企业资产质量的经济后果,国有控制权转移提高资产质量进而增加了企业价值与银行借款。本文在补充与完善企业资产质量相关研究的同时,也为当下混合所有制改革的效应提供了理论启示。本文的贡献主要体现在:首先,不同于现有文献主要从企业投资、企业绩效、公司价值等评价国有控制权转移的效果,本文结合国企混改的重要内容,分析和检验了国有控制权转移前后,相对于没有控制权转移的国有企业来说,其资产质量显著提高。因此,本文从资产质量的视角拓宽和深化了国有控制权转移的相关研究,为国有控制权转移的效果提供了新的解释。其次,关于企业资产质量的国内研究尚未全面展开,本文在现有研究的基础上,基于混合所有制改革的现实背景下微观企业产权性质和股权结构的动态变化视角来研究其对企业资产质量的影响,国企改革确实达到了资产的保值增值效果。在国企改革进程中,政府需进一步放权和减少干预。最后,文章肯定了机构投资者的作用与企业外部环境的重要性,一方面,政府需鼓励机构投资者参股,发挥重要的治理作用;另一方面,创造良好的企业外部环境有利于改革步伐稳步推行。
【学位授予单位】:石河子大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2018
【分类号】:F276.1;F275

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