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《新疆财经大学》 2012年
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资本结构与异常报酬

逯星伉  
【摘要】:长期债务与权益资本的结合形成了企业的资本结构,权衡债务带来的收益和风险,达到合理的最优资本结构,实现企业价值最大化是资本结构的决策内容。资本结构决策是企业融资决策的核心问题,它直接决定企业融资方式的选择及各种融资方式所占的比重,从而影响股东、债权人等相关利益主体对企业控制的程度。随着我国上市公司日益成为我国经济运行中一个重要组成部分,对上市公司资本结构的研究,不仅有利于企业自身价值最大化,同时对推动国内经济理论与国际研究同步,健全和完善我国的资本市场体系都具有重要的意义。 随着中国经济的快速发展,资本市场改革也取得了很大的进步,资本市场的日益完善使得股票市场已经成为专家学者们重点关注领域。但在股票报酬方面却研究甚少。任何一个企业的股票价格每天都在变化,股票的报酬率也在发生变化,而导致这个变化的因素有两个:一是个股的特殊性,二是市场的一般因素。本文的首要任务就是确定由于个股的特殊性而导致的异常报酬率,确定异常报酬率的计算公式。 本文论证的是资本结构与异常报酬之间的关系,验证这个关系的同时关注了企业所在的行业对这个关系的影响。企业负债率与累积异常报酬是正相关关系,行业平均负债率与累积异常报酬也是正相关关系。将一个行业里外部融资平均水平与单个企业的负债率分开考虑是重要的。本文重点关注行业特色,行业集中度低、竞争激烈的行业,行业负债率越低,异常报酬率越高。在行业集中度高的行业,负债率与异常报酬正相关,由于样本容量的限制相关性不显著。在受管制的行业行业负债率与异常报酬是负相关关系,在不受管制的行业,行业负债率与异常报酬是正相关关系,由此可见行业特色对负债率与异常报酬关系的影响。
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