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创业板上市公司价值影响因素研究

罗晓南  
【摘要】:创业板上市公司的估值问题长期以来饱受诟病。一些上市公司的股票价格严重偏离公司的真实价值,存在的各种价值低高估现象,给广大投资者的风险决策带来诸多困扰。因此,基于创业板上市企业科技含量高、价值成长快的特点,研究与分析创业板企业价值的影响因素,并找出关键影响因素,不仅有利于上市公司建立有针对性的管理体系和激励机制,促进企业自身的健康发展;同时,上市公司的内在价值被客观公正地挖掘识别,也有利于整个资本市场秩序的规范,可以在一定程度上抑制市场投机行为,促进整个资本市场的健康与繁荣。本研究以我国创业板上市公司为研究对象,以资本价值理论、价值管理理论、净营业收益理论、技术创新理论为基础,以托宾Q值作为衡量公司价值的基本方法,选择了盈利能力、营运能力、偿债能力、企业规模、创新能力、治理能力、发展能力、股权集中度等8个影响因素指标,从财务和非财务两个方面考察上述各因素对创业板上市公司价值的影响程度。实证研究选取了我国创业板上市公司2013年至2015年共三个年度的相关财务数据,对各影响指标的均值、标准差等进行描述性统计,通过构建托宾Q与各影响指标的回归模型来分析各因素对企业价值评估的影响程度,同时对回归分析进行了稳健性检验。研究表明:(1)我国创业板上市公司总体而言具有较好的投资价值,但各上市公司的价值体现不是很均衡,仍然存在少数企业的价值被低估,以及个别企业的价值被高估的现象,投资者面临着决策风险;(2)创业板上市公司的价值与企业的资产规模呈反向变动的关系,与盈利能力、营运能力、偿债能力、创新能力、治理能力以及发展能力均呈现同向的增长关系;(3)在所研究的财务因素中企业的盈利能力对企业价值的贡献程度最高,而非财务因素中上市公司的资产规模对企业价值的影响程度最大。基于上述研究结论,本文提出创业板上市公司的管理者应该合理控制企业规模,有效提高公司的盈利、创新能力,外部投资者应该理性看待股票市场价格,在充分了解评估上市公司内在价值的基础上科学决策,提高投资效率。


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