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《浙江财经大学》 2019年
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财政缺口压力、土地出让与地方政府债务

袁伟鹏  
【摘要】:中国经济经历30余年的高速增长之后逐步进入一个缓慢增长的新常态,在经济增长放缓、下行压力加大的同时,不断增加的地方政府债务问题始终是社会关注的一个焦点。但是,目前学术界对于地方政府债务形成并快速扩张的原因尚存在诸多争议之处,尤其对于财政缺口压力与地方政府债务的关系更是众说纷纭。本文结合了理论分析与实证检验,对地方政府债务形成并快速扩张的原因进行研究,并对财政缺口压力与地方政府举债行为的关系进行重新梳理,试图对以往关于这两者关系的一些争议给出一定的解释。本文通过选取城投债(一种典型的地方政府性债务)作为地方政府债务的代理变量,利用2005—2016年全国主要地级市数据以及城投债数据,实证发现:(1)地方政府债务增加和土地出让具有密切关系。随着地区土地出让价格攀升和土地出让收入增长,土地这种极其稀缺的要素资源抵押品的抵押价值也会上升,地方政府通过土地抵押进行债务融资的杠杆作用被放大,由此可以拓展更多的融资渠道,撬动更多的金融资源,获取更多的债务资金;(2)财政缺口压力不仅会直接刺激地方政府发行债务,而且会间接通过提高土地出让价格和出让收入进而提高土地这种稀缺的资源要素抵押品的抵押价值获得更多的金融资源,从而增加其举借债务规模;(3)尤其是,在地方政府面临财政缺口压力而地方官员又同时面临政绩考核机制激励的双重背景下,地方政府对土地抵押融资的依赖进一步加强,推动地方政府债务规模进一步增长。正是由于存在上述财政压力、政绩诉求—土地出让—地方政府债务这样的传导机制,从土地出让这一中间传导渠道而言,在短期内,要密切关注土地价格波动可能带来的地方政府债务风险,尤其是当房地产市场下行、购房者预期变化导致的房价下跌进而导致的土地价格大幅下滑。通过土地抵押获取债务资金的融资方式无疑会加剧地方经济对房地产市场波动的敏感性,一旦土地价格大幅下降,土地抵押品的抵押价值就会大打折扣,进而引发地方政府的偿债风险,甚至导致地方政府进一步扩大债务。从长期来看,为了防止地方政府过度举债带来的系统性金融风险,必须逐步减少地方政府对土地财政的依赖,尤其是降低地方政府通过土地进行抵押融资的资金来源占比,积极拓展其他的财政资金获取渠道。
【学位授予单位】:浙江财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2019
【分类号】:F301.2;F812.5

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