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《宁波大学》 2017年
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行业投资者情绪及其对收益的影响

马涛  
【摘要】:我国证券市场由于成立时间短,存在很多不足之处,股票价格行为的一些变化特征得不到传统金融学理论的合理解释。而行为金融学却能做出合理解释,行为金融学理论认为,在进行交易的过程中,投资者广泛受到投资者情绪的影响,最终反映在资产定价中。在行为金融学领域,目前大量学者的研究都普遍是对市场宏观层面投资者情绪的测量及其与股票收益的影响关系进行分析,只有极少的文献研究了不同层面的行业投资者情绪。在这种背景下,本文集中研究行业投资者情绪的测量及其对相关行业指数收益的影响,并进一步构建投资模型验证行业投资者情绪的有效性。这对投资者情绪在实践投资中的应用及投资者情绪理论的完善都具有重要意义。本文从行为金融学的角度出发,通过选取2008-2015年时间区间,申万一级28个行业的市盈率、市净率、换手率、波动率等4个投资者情绪指标的周数据,运用主成分分析法,提取主成分并构建了28个行业投资者情绪。其次,采用ADF检验其平稳性,并建立回归模型研究了28个行业投资者情绪指数变化量对其行业指数收益率的影响关系。最后,本文利用相关的行业投资者情绪构建了惯性/反转策略,获得了超额收益,证明了本文构造的行业投资者情绪具有一定的实践意义。本文的实证结论表明:第一,通过选取的4个情绪原指标提取周数据构建的28个行业投资者情绪之间具有显著的差异性,通过观察发现,4个原指标对不同行业投资者情绪的贡献度也具有显著的差异性;第二,实证发现,28个行业投资者情绪的变化量对其行业指数收益率的影响程度不同,汽车行业的投资者情绪对其股指收益的影响最大,而化工行业投资者情绪对其股指收益的影响最小;第三,基于行业投资者情绪对其行业的影响差异构建惯性/反转策略,选择影响较大的汽车行业和影响较小的化工行业,发现能够获取显著的的超额收益。
【学位授予单位】:宁波大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2017
【分类号】:F832.51

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