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中国黄金期货价格发现功能的实证研究

许旭  
【摘要】: 在现代市场经济中,期货市场发挥着价格发现和转移风险的重要作用,同时,价格发现功能是否能够有效的发挥,也是衡量一个期货市场有效性的重要标志。中国的黄金期货交易品种在2008年初开始上市交易。由于黄金兼具商品和货币两种属性,因此,黄金期货不仅是一种商品期货,从某种意义上,还是我国第一个具有金融期货性质的期货交易品种。对我国黄金期货价格发现功能的研究,不仅是对这一新生期货交易品种能否发挥应有的作用的考察,也是对我国期货市场历经15年的艰难发展之后的市场效率的一次检验。 回顾国内外学者的研究状况,对期货市场价格发现功能的研究主要集中在价格发现功能的形成理论和对价格发现功能的实证研究两个方面。在简要回顾了持有成本理论、仓储理论和理性预期理论以及期货市场的交易制度安排与价格发现功能之间的关系之后,利用向量自回归模型和协整理论对中国黄金期货的价格发现功能进行了实证研究,研究结果表明:(1)中国黄金期货市场较为充分地发挥了价格发现的功能;(2)以纽约商品交易所的黄金期货价格为代表的国际黄金期货价格引导着中国黄金市场的期货和现货价格;(3)中国的黄金期货市场与国外的黄金期货市场之间存在显著的双向互动关系。 本文的创新之处在于:(1)在本文写作之时尚未在国内见到针对黄金期货价格发现功能所进行的研究;(2)将国际期货市场价格引入对国内期货价格发现功能的研究,有效地将国内市场与国际发达市场进行了比较,发现自身存在的不足;(3)给出了使用向量自回归模型和协整理论进行研究的较为合理完整的思路和框架。


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