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我国可转换债券的定价理论与实证分析

仝海霞  
【摘要】:可转换债券兼具股票与债券的优点,深受发行人和投资者的欢迎。发行人需要制定正确的筹资决策以保证债券的顺利发行与转换成功,而投资者则需要制定正确的投资决策以规避风险并获得预期收益,于是定价是否合理关系到可转换债券发行和转换的成败,因此可转换债券的科学定价就成为关键。可转换债券价值由三部分组成,并且受具体条款影响。从我国的实际情况出发,我国可转换债券受赎回、回售、转股价向下调整条款的限制和制约,含有多种期权,这使得定价非常的复杂。在国际较为流行的几种定价方法中,进行了比较和选择,并进行了适当的修正,得出了具体条款下的定价模型。利用有限差分进行了近似的求解,并拿两个典型例子进行了实证分析。其结果一是说明了具体条款对可转换债券的价值有很大的影响,我们在制定具体条款时要进行多方面慎重的考虑;二是说明本文的方法有一定的局限性,有其自己的不足之处,仍然需要改进。 本文的创新之处在于对国际常见的几种定价理论进行了比较和选择,简要说明了各自的应用条件和优缺点;结合我国具体条款的内容,得出了我国具体条款下的可转换债券定价模型;利用有限元的思想,用有限差分方法进行离散化,对现实问题进行近似模拟,并通过程序进行了模型的近似求解;选择了两个典型的例子进行了实证分析,得出了具体条款对可转换债券的价格有很大的影响、我国具体条款设计的不很合理及我国可转换债券市场、股票市场的不完善等有用结论。


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