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我国上市公司经济增加值价值相关性的实证研究

罗丽芬  
【摘要】: 在资本市场环境下,年度以及中期报告中的盈余数字是上市公司向投资者传递重要信息的方式之一。在现代财务理论中,各种评估模型经常依据会计盈余指标来预测和分析公司的价值。 20世纪80年代,美国思腾思特管理咨询公司在剩余收入的基础上,提出了一种新的财务指标——经济增加值(Economic Value Added,简称EVA)。EVA是企业税后净营业利润与投入资本成本的差额。其中,投入资本成本包括债务资本成本和权益资本成本,税后净营业利润则以企业财务报表为基础,通过对财务报表的数据进行调整和计算得出。从实质上看,EVA仍然是一种利润指标,但它与会计利润有显著不同。传统会计利润指标最大的缺陷在于忽略了对权益资本成本的确认和计量。从表面看公司在“盈利”,但实际上却损害了股东财富。由于其全面考虑了带来企业利润的所有资金成本,准确反映了企业为股东创造的价值,从而有利于将企业经营决策与股东财富结合起来,实现股东财富最大化的财务管理目标,即公司价值最大化。 尽管如此,作为一种以股东价值为中心的创新性企业绩效评价指标和管理工具,EVA与企业价值的相关程度究竟有多高仍未得出确切答案。 本文的研究旨在获得EVA在中国证券市场上价值相关性程度的经验性证据,从而验证它对投资决策的有用程度。为此,本文系统考察了我国沪深两市2000-2002年上市公司价值与短期盈利的关系,从不同的公司背景出发,比较了EVA与传统会计绩效测度的价值相关性,揭示了中国上市公司价值与短期盈利指标在不同行业背景下的相关性水平。研究结论表明,在中国资本市场,EVA并不比传统会计绩效测度具有更好的价值相关性;除少数几个行业外,其他行业的综合短期盈利测度与公司价值均存在显著正相关关系,但不同行业的利润信息对公司价值的解释程度差异很大。


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