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《中共中央党校》 2008年
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中国公司债券融资问题研究

王克  
【摘要】: 融资问题一直是一个企业发展的重大问题,企业融资也是经济理论研究的一个重要领域。融资是作为微观经济主体的企业发展的基础,影响到企业的治理结构和经营效率。债券融资是通过发行公司债券筹集资金的一种融资方式。公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。在资本市场中,公司债券同政府债券、股票一起列为三大基本证券,无论是从占融资总额的比重还是从其在市场利率的确定中所起的作用来看,公司债券的地位都是十分重要的。在股票市场发达的美国,公司债券占三大证券每年融资总额的比重达60%以上;在欧洲市场中,公司债券所占比重更高达80%左右。但从我国目前的情况来看,本应处于主体证券地位的公司债券却恰恰被忽略了。截至2006年底,我国债券市场中国债、金融债、公司债券分别占50.56%、44.19%、5.0%,公司债券余额仅为2831亿元,与GDP的比例仅为1.35%,远远低于亚洲金融危机国家30%的水平。我国1994年《公司法》曾列专章对公司债券进行了规范,这些规范的一部分,在2005年修改中转入了《证券法》,但10多年过去了,真正意义上的公司债券迄今未能问世,不仅严重制约了我国债券市场的发展,也严重制约了民营企业融资难问题的缓解。 大力发展我国的公司债券融资是十分有必要的。 对于公司债券的发展问题,党中央也是十分的重视。2007年8月中旬,中国证监会正式颁布《公司债券发行试点办法》的出台,是贯彻落实年初全国金融工作会议关于“加快发展债券市场”工作部署的重要举措,标志着我国真正意义上的公司债券发行工作正在紧锣密鼓地启动。这无论对于发展我国债券市场、拓展企业融资渠道、丰富证券投资品种、完善金融市场体系、促进资本市场协调发展都具有十分重要意义。 本文正是在这种背景下运用历史分析、比较分析、规范分析与实证分析的研究方法,通过对中国公司债券融资现状的研究和对西方发达国家公司债券融资问题的考察、比较,从历史发展的角度用大量的数据和图表分析了我国公司债券存在的问题,并针对这些问题作了深入的探讨。进而分别对公司债券主体和信用制度问题进行分析,指出我国公司债券融资的发展方向。 在论文的逻辑框架上,本文分为六章。第一章是本文的序言部分,主要说明了本文的选题背景和意义、理论综述以及研究的方法。是全文的起始部分。 第二章是本文的理论部分,介绍了公司债券的基本理论,并在此基础上总结了发展公司债券融资的意义和作用。其中重要的是界定了公司债券及其相关概念,这点很重要,因为在我国由公司债券和企业债券之分。本文认为,企业债券是企业发行的债券,公司债券是公司发行的债券,除了发债主体有企业和公司之分外,对企业债券和公司债券的描述是一样的,其本质内涵是一致的。在现实操作中,企业债券与公司债券的唯一区别在于,企业债券用的是政府信用,企业债券的发行需要经过额度审批和发行审核两道程序,而公司债券用的是企业信用,公司债券的发行则是由证监会主导,因此可以采取随报随批的模式。这个区别导致企业债券更像是政府债券,它在发行用途、规模上都受到政府的制约而不是市场,不是严格意义上的公司债券。 第三章分为两个部分。第一个部分用大量的数据分析了中国公司债券市场的发展历程和现状。从中国公司债券融资的历史演变显示,中国公司债券市场的发展不是一帆风顺的,而是经历了一个曲折和艰难的过程。总体来看,公司债券融资发展还很滞后,不过,通过这20多年的探索,中国公司债券市场还是取得了一定的发展,同时,也积累了不少关于公司债券市场发展的经验教训,为中国公司债券的进一步发展创造了条件。第二个部分是对我国公司债券市场存在的问题分析。2007年8月中旬,中国证监会正式颁布《公司债券发行试点办法》的出台,标志着我国真正意义的公司债券发行工作正式启动,是一个标志性事件。通过分析,《试点办法》的出台解决了我国公司债券市场发展的大部分问题,剩下的主要集中在两方面:公司债券的融资主体问题和公司债券信用问题。 第四章主要论述的就是中国公司债券融资主体分析,在这一章通过对公司债券的产权基础分析以及考察民营企业的地位和作用,认为中国公司债券融资主体应该定位在民营企业上。 第五章是对中国公司债券信用制度问题分析。信用问题对公司债券发展有很大的影响。本文系统地探讨了信用、信用制度以及公司债券信用制度的相关理论知识,得出信用制度是一种经济治理机制的结论,从理论上阐述了为什么要发展公司债券信用制度,它拥有那些信用基础,如何积极地运用这一机制去促进我国公司债券融资的发展。 第六章是信用问题的延续,那就是要加快我国信用评级行业的发展。信用评级是将信用问题量化的方法,体现了信用制度作为一种经济治理机制的可操作性。 论文主要创新之处: 1、首次比较系统地针对《公司债券发行试点办法》出台后我国公司债券发展问题进行研究,对中国公司债券的现状系统地梳理,对目前中国公司债券存在的问题进行了重点分析,其中特别强调信用的重要性; 2、对我国公司债券和公司债券市场的含义进行了分析和阐述,对公司债券和企业债券的不同内涵进行了界定,阐明了当前市场实际存在的企业债券和理论分析中的公司债券二者的区别; 3、第一次正式提出把公司债券信用制度作为一种经济治理机制来看待,公司债券是一种投资品,公司债券信用制度就是要在精于算计的基础上让公司债券的发债人和持有人双赢,促进公司债券市场的繁荣,推动经济的发展。
【学位授予单位】:中共中央党校
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2008
【分类号】:F275

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