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《中国社会科学院研究生院》 2000年
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我国资本市场发展中的金融创新研究

杨萍  
【摘要】: 本文是在理论研究的基础上进行的关于我国金融创新实践的实证研究。 首先,本文概括总结了金融资产和金融市场的功能、资本市场发展的标志,并从不同的 角度探讨了资本市场存在和发展的意义。 金融资产的功能是将拥有盈余资金的一方的资金转移到需要资金投资的一方,同时将 与现金流相关的不可避免的风险在寻求资金和提供资金的各方之间进行重新分配。资本市 场提供给市场参与者的经济功能有三:一是资本市场提供了价格发现机制,即市场上的买 方与卖方的相互作用决定了交易资产的价格,或者说确定了金融资产要求的收益率。二是 资本市场为投资者出售金融资产提供了一种机制。由于这一特点,资本市场提供了一种流 动性。第三,资本市场减少了交易的搜寻和信息成本。资本市场发展的最根本的标志,是 金融中介活动效率的提高,即能够安全、有效地将储蓄带引至有用的投资,以推动国民经 济的发展。 微观经济过程中的资本市场,是从理论上探讨资本市场对微观经济学研究的主要对 象——企业的存在和发展所产生的作用和影响。根据新企业理论,资本市场即公司控制权 市场,是一种与公司制企业治理结构相关的互补性制度安排,在控制代理人问题中有重要 作用。根据现代财务理论,资本市场使企业的资本结构选择成为可能。 宏观经济过程中的资本市场是从理论上对货币和金融资产的市场变化如何影响现实中 的消费、生产、投资决策方面所做的分析。在理论上,资本市场发展的宏观意义主要体现 在货币的重要性、货币与总支出的关系方面。 经济发展中的资本市场的作用,一是根据发达国家经济发展的经验,资本市场的发展 促进了资本形成率的提高,住房、生产性厂房和设备、存货和耐用消费品等存量资产的增 加,以及经济系统财富的增加;二是对于发展中国家经济的发展过程,资本市场的发展消 除了分割的投资机会,促进了经济的发展。 在充分认识资本市场存在和发展的意义后,本文从理论上探讨了金融创新的概念、金融 创新机制、促使20世纪60年代以来金融创新层出不穷的主要因素、主要的金融创新及其带 来的市场效果、金融创新对资本市场发展的一般意义等问题。 根据技术创新理论关于后进国适用已知技术也是创新的观点,根据制度创新理论关于 制度和制度创新重要性的认识,我们认为当研究发展中国家金融创新问题时,金融创新概 念的内涵应该得到扩展,即发达国家金融创新成果在发展中国家的应用及因此而带来的制 度创新,要纳入金融创新的范畴。 在高度分工的市场经济条件下,金融创新机制一般由两部分组成:一是资本市场投资 者在追逐利润、管理风险过程中产生的新金融产品及其交易市场的需求,激励着提供金融 产品的金融中介机构创造并供给能满足其需求的金融新产品;二是市场组织者(证券交易 所)和市场监管者(证监会等)制定能够有效控制风险的交易制度、监管原则和措施,以 保证资本市场的稳定发展。 尽管借款人和投资人的需求是导致金融创新的最基本原因,但是己有的关于发达国家 金融创新的研究成果还是显示金融创新的迅猛发展是一系列因素综合作用的结果。每一种 用素都刺激了金融创新在一个或多个方面的发展;使某种形式的金融创新成为可能,或者 与其它因素联十作用,形成一个有利于金融创新的环境。促使金融创新的因素包括税收的 不对称性。降低交易成本、降低代理成本。重新分配风险、增加流动性、法规或法律田素、 利息水平和波动性。价格水平和波动性、金融理论的发展。技术发展因素及其他。在上述 诸多因素中,计算机和通信技术上的巨大进步、全球性竞争的增强以及相伴而来的组织和 政府垄断权力的衰落、金融经济学科学的发现,是使许多金融创新成为可能的三大因素。 金融创新对资本市场发展的一般意义,一是提高了资本市场的效率,并带来整个社会 福利状况的改善。金融创新所提供的那些合约能从很多方面提高资本市场的效率,特别是 它们能使真实市场更接近于资本资产定价模型所假设的理想境界,如股票指数期货。从市 场结果看,有些新生的金融产品能够以较低的成本达到原有的目的,而另一些则能达到仅 以现有产品所无法达到的目的。二是对证券监管提出了更高的要求。不断出现的新金融工 具、日益复杂的定价技术、以及迅猛发展的现代化信息传输技术,在使资本市场更加完全 的同时;又致使金融活动中人的理性的有限性和信息的不完备性更加突出,减弱了投资者 对外部冲击的承受力。为了减少因此而产生的各种市场风险,市场监管者必须提高自身的 监管水平,并不断完善市场制度的建设。 本文从我国资本动员方式转变、资本市场形成并不断发展为切人点,从我国资本市场上 金融创新供求状况、我国发展股票指敷期货市场的可行性、我国资本市场发展中的金融创新 实践、以及促进我国金融创新的政策建议等方面,对我国资本市场发展中的金融创新问题进 行实证研究。 由于改革的深入,政府主导型资本动员方式所造成的国有企业过分依敕国有银
【学位授予单位】:中国社会科学院研究生院
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2000
【分类号】:F832.5

【引证文献】
中国硕士学位论文全文数据库 前1条
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【同被引文献】
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