企业并购研究

【摘要】： 不管人们如何评价并购行为，企业并购仍以不断扩大的趋势向前发展。并购行为的理 论基础，在实际操作中应注意的问题以及对并购有效性的全面评价是本论文讨论的重点内 容。本论文共十一章，主体部分由四部分构成： 第一部分（第二章和第三章）为理论篇。第二章主要讨论企业并购理论，分析了企业 并购的效率理论、代理问题和管理主义理论、信息与信号理论以及税收与再分配理论，并 对这些理论体系的实证分析结果进行了说明。第三章从不同并购类型所依据不同的经济学 原理这一角度探讨企业选择不同类型并购的理论基础。 第二部分（第四至第七章）为实践篇。第四章的重点讨论企业战略的制定以及依据相 应的战略进行目标公司的选择，并通过建立层次分析法模型来确定目标公司。第五章讨论 目标企业的定价问题，介绍了常用的九种定价模型，比较了它们在目标企业定价中的作用， 并对恰当使用各种定价方法提出了建议；此外，本章还讨论了过度支付的原因及避免过度 支付的方法。第六章分析了企业并购结构的设计，包括支付方式、税收安排以及融资方式 的确定。回答了诸如不同支付方式对并购双方的风险与收益的影响，以及企业目标资本结 构与融资方式选择的关系。第七章探讨企业并购后的整合问题。重点讨论了企业文化整合 及组织结构的整合与再造问题。 第三部分（第八章和第九章）为实证篇。在第八章中通过引入组织有效性的评价方法， 从一个新的角度探讨企业并购对所有利益相关者的影响，弥补了早期研究的片面性问题； 并分析了政府政策的变迁与反垄断经济学的新发展。第九章从期权价值的角度分析了企业 并购的价值问题，改进了传统的分析技术无法对并购所产生的有价值的期权进行定价的问 题。本章从实物期权理论出发，探讨了企业通过并购创造的各种期权，并对并购中的成长 期权、柔性期权、规模期权和放弃期权进行了定价分析。 第四部分（第十章）讨论跨国并购问题。通过分析跨国并购的动机、风险及成功法则， 并结合分析企业进行巨型跨国并购时所存在的偏见，为发展中国家的企业迎战国际跨国公 司对国内市场的大举进攻，在竞争中取胜，以及发展中国家政府如何在吸引外资的同时依 据自身的状况为国内企业增强竞争力和长期发展创造一个有利的政策环境提出了一些对策 和建议。 最后（第十一章）通过对发达国家和我国企业并购活动历史的研究，分析了企业并购 对宏观、微观经济的影响，进而讨论了企业并购对我国的现实意义，以及当前存在的主要 问题和难点；并分析了企业并购发展的新趋势。 本论文不仅对并购理论和实践中的一些关键问题进行了较全面的讨论，还在并购过程 中的关键环节引入了量化分析机制，把简单的数学工具与现有分析方法相结合，为实际操 作者成功实施并购战略提供了一个较完整的分析方法。