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《中国社会科学院研究生院》 2001年
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公司型证券投资基金法人治理结构研究

陈四汝  
【摘要】: 本文旨在从现代公司制企业委托——代理理论角度探讨研究建立有效的公司型证券投 资基金法人治理结构,力求解决因基金资产所有权和控制权分离造成的代理人问题。这不仅 进一步拓展了我国在该领域理论上的研究,而且对公司型证券投资基金运作机制的设计、有 效防止基金资产管理上的失误、规避基金监管职能越位、使公司型证券投资基金成为现代金 融市场体系的合格主体、进而促进我国证券投资基金业的可持续发展都具有重要的现实意 义。全文共六章,由三大部分组成: 除第一章导论外,第二至第四章是理论部分。其中,第二章综述了公司法人治理结构的 演变历程和理论基础,回答了什么是代理人问题和如何解决代理人问题;第三章系统阐述了 公司型证券投资基金法人治理结构的产生、组成和特点,论证了公司型证券投资基金与一般 公众持股公司在法人治理结构上的区别以及公司型证券投资基金法人治理结构与基金资产 管理、基金监管之间的关系,从而为公司型证券投资基金法人治理结构的设计、有效防止基 金资产管理上的失误和规避基金监管职能越位提供理论依据;第四章针对在有效的公司型证 券投资基金法人治理结构方面建立基金管理人的优化选择机制和相对应(matching)的激励 机制,系统提出了相应的评估方法。 第五章是实证检验部分。本文通过建立委托——代理模型,运用现代经济计量技术对公 司型基金董事会中的独立董事促使基金管理人与基金投资者形成利益联盟的能力进行了实 证分析。检验的方法是:以美国的公司型开放式基金为样本,采用价值增强性假说和价值不 相关性假说检验基金独立董事的功能是否能提高基金业绩或降低基金费用;采用董事工作的 努力程度及工作的复杂性假说、董事劳动力市场假说和利益联盟假说检验基金董事报酬的决 定因素。实证检验发现:在提高基金业绩方面,基金独立董事的作用支持价值增强性假说, 尤其是职业董事能显著提高规模不大的非混合类型基金的业绩;在决定基金业绩及基金费用 方面,公司型证券投资基金的董事会组成和基金董事报酬不是同时相互作用的;在影响基金 董事报酬决定因素方面,主要支持基金董事工作的努力程度及工作的复杂性假说和董事劳动 力市场假说,而且发现基金董事报酬的设计没有统一的标准,这主要是由于基金产品、基金 投资目标及基金董事们的素质具有多样性所造成的。 第六章是建议部分。本文在分析我国现有证券投资基金法人治理结构的现状和存在的问 题基础上,根据公司型证券投资基金法人治理结构的特点和针对实证检验的结论,提出了我 国未来公司型证券投资基金法人治理结构设计的三点前瞻性建议: 其一,以发展职业董事队伍为切入点,完善基金独立董事机制,发挥基金独立董事成员 在事前选择、事中监督、事后激励基金管理人方面的责任感、能力和作用。 其二,应适应现代金融市场体系的发展需要,建立合格的国内外机构投资者制度 (QDFⅡ),鼓励它们发起设立和管理公司型开放式基金。 其三,公司型证券投资基金法人治理结构是一个系统工程,决不是一个局部的问题。它 依托于资本市场的持续创新为其提供人力资本支持与运作保障,具体内含为:合理界定公司 型证券投资基金法人治理结构的职能和基金监管的职能;完善商业银行、基金管理公司和上 市公司的法人治理结构;重点培育以职业董事、基金经理和证券分析师为核心内容的人力资 本市场:允许采取积极管理模式的基金管理公司建立基金经理负责制来管理基金,并建立奖 金银行运作机制对基金经理等核心人员进行长期激励和短期激励。
【学位授予单位】:中国社会科学院研究生院
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2001
【分类号】:F830.9

【引证文献】
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