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《中国社会科学院研究生院》 2002年
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行为金融学分析与证券市场风险控制

郭怀英  
【摘要】: 本文的题目是“行为金融学分析与证券市场风险控制”。随着主流经济学越来越转向对个体行为的研究,和日益增加的实证证据表明现有的金融理论存在一些基本的缺陷,行为金融学蓬勃发展,日益成为一门显学。该理论已经开始受到我国学术界的注意,但现有的研究只能是一个开端。结合心理学研究成果和我国证券市场实践,发展和完善行为金融的理论体系,把行为金融的研究成果应用于中国证券市场,为投资界提供理论方向和决策指导,已成为投资学术界的重要任务。本文把行为金融研究置于整个金融投资理论的大背景下,主要着眼于对传统线性范式的批判继承,和对非线性研究的吸收把握,以拓展现有行为金融基础理论研究为主要出发点,重点探讨了投资者的实际决策过程与市场运行过程,并把由此导致的风险及其控制对策作为研究内容。 本文的核心观点:一是投资者实际决策是有限理性的,经常出现系统性认知偏差,二是整个证券市场是有限理性的;投资者行为特点导致证券错误定价和市场被人操纵,股价出现非理性波动,投资者信心丧失甚至引发金融危机;控制这种市场风险的两项对策是培育理性微观投资主体和信息公开。 全文分为行为分析篇、市场运行篇与风险控制篇。其中第二章至第四章为行为分析篇;第五章至第六章为市场运行篇;第七章为风险控制篇。本文紧紧围绕投资者行为这个主题,理性概念像一条红线贯穿全文,逻辑思路清晰,结构严谨。 本文遵从行为金融的逻辑研究思路,从心理向行为逐步推演,从投资决策行为的实际特征、证券价格的反应特性,最后到整个证券市场的有限理性特征,从心理活动的特点和规律入手,揭示并解释了经济现象的本质。这种逻辑是一种现实的逻辑、发现的逻辑。 本文的理论创新之处: (1)研究方法的创新。本文将心理学与数理经济学结合起来,创造性地建立了四个描述性模型,刻画了投资者实际上是如何决策的、股票价格是如何反应的、市场是如何运行的,同时也回答了行为金融学最本质的问题,充分地发挥了行为金融不能预测经济只能解释经济的功用。系统地构建了投资者行为决策的概念体系,探讨了投资者在确定性和不确定条件下实际决策过程,丰富了行为金融的基础理论体系。 (2)研究视角的创新。国内外一些学者对行为金融学的研究,主要侧重于对投资策略的探讨:投资决策行为的偏差导致股票错误定价,一些先知先觉者利用自身优势发现并揭示这种趋势获取超额收益。本文另辟蹊径,主要研究了投资者的决策错误引发股价波动股价泡沫,市场偏离了效率并损害了资源配置功能,出现了经常性的系统性风险。本文在对这种风险描述、刻画、界定的基础上,给出了风险控制的两项对策:培育理性微观投资主体和信息公开。这种视角,在国内外行为金融研究中确属领先。 (3)基本概念的创新。本文在吸收社会科学研究领域的大量优秀成果的基础上,对金融市场中的理性概念进行了深入的思考,系统地阐述了金融市场的有限理性特性。本文概括了经济学理性概念的起源及其演变,着重指出经济学理性概念在经济学研究中碰到越来越多的问题,从而引出行为金融理论框架下的有限理性观点。本文提出了投资者风险决策中的理性判断标准,认为理性概念是多层次多含义的,其精华是指一种最佳的、恰到好处的合理的状态,一种最优化(optimization)的而非谋求数量最大化的方案就是理性选择。 (4)无论是投资者行为分析、价格反映特性还是风险把握上特别注重制度的分析,对 经济现象背后的制度因素的提炼,加大了这种理论探讨的普适性和说服力。 (5)其他的创新之处。如对基于投资者行为引发的宏观风险的四个具有时变性的风险 链条的刻画;创造性地依其研究范式把整个金融投资理论划分为线性、非线性和中间状态 三种;信息公开研究中有机地把财务分析与法学研究结合起来。
【学位授予单位】:中国社会科学院研究生院
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2002
【分类号】:F830

【引证文献】
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【同被引文献】
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