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《中国社会科学院研究生院》 2003年
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社保基金投资资本市场:理论探讨、金融创新与投资运营

胡继晔  
【摘要】: 完善社会保障体系已经越来越成为中国社会主义市场经济体制建立、改革和发展的重要课题,建立不久的社保基金已经成为中国经济生活中的一个重要组成部分,不仅仅与每个人的生老病死密切相关,而且与年轻的资本市场密切相关。社保基金为何要进入资本市场、怎样进入资本市场、进入资本市场后如何投资组合、如何进行管理的理论和实践问题开始凸现,本文将围绕上述问题进行探讨,以期得出可操作性的结论,指导社保基金投资资本市场的实践。本文主体部分分为五章,各章主要论述的内容如下: 第一章主要界定社会保障制度、社会保险制度和社保基金的内涵,指出社保基金在经济发展中的作用,并提出中国社保基金存在的问题,引出与资本市场结合的必要性。本章主要探讨作为社会保险经济学理论基础之一的生命周期理论,研究现收现付制度与个人账户基金积累制度的再分配效应,以及在体制转轨过程中的再分配效应和制度变迁成本。通过理论分析认为:在社会保障制度中至少部分引入个人账户基金体制是非常必要的。 第二章探讨社保基金为何进入资本市场的问题。社保基金已经成为资本市场长期的稳定机构投资者,并在公司治理结构中发挥重要作用,而资本市场也为社保基金的投资提供了保值增值的场所。社保基金只有投资资本市场才能分享经济发展的成果。作为社保基金进入资本市场的具体步骤,探讨了为何和如何划拨国有股股权充实社保基金的问题。 第三章主要界定社保基金投资资本市场的原则,重点回答社保基金借助什么样的金融创新工具进入资本市场的问题。社保基金必须按照安全性、收益性、流动性的原则进行投资,投资过程中可以选择不同的策略和金融工具,进行分散化投资,控制投资风险的等级和高风险投资工具的比例,并注重投资的长期性。层出不穷的金融创新为社保基金投资提供了新的工具,中国社保基金应该选择与国有企业改革重组相关的金融产品、房地产抵押贷款证券、信托产品和指数期货等金融创新工具,实现低风险下的高收益。 第四章运用投资收益一风险理论和资本资产定价模型,重点回答社保基金进入资本市场后如何进行投资组合的问题。在对以上证综合指数为代表的中国股票市场、国债和银行存款的收益和风险进行定量实证分析的基础上,将三者进行不同的投资组合,计算出这些投资组合的收益一风险数据。通过对投资组合结果的分析认为:尽管中国的股票市场风险较大,但较低程度地参与股票市场可以取得投资组合风险分散的好处,逐步将占社保基金资产总额的3-30%投资股票,收益率也可望逐步提高,而其风险程度是可以控制、可以接受的。 第五章从委托—代理理论出发,重点同答社保基金进入资本市场后如何管理和政府监管的问题。中国社保基金应当根据基金的不同性质采取不同的管理方式,按照市场经济的原则选择适合的基金运营管理人和托管人,按照审慎的原则,满足社保基金安全性第一的要求。同时政府应加强监管,逐步以立法的形式将社保基金的目标、收入和支出规则、投资原则确定下来,以确保社保基金保值增值长期目标的实现。 在综合分析的基础上,本文的创新之处有三点:一是从历史的角度来看,社保基金投资股市就是投资了中国发展最好的企业群体,投资债券就是投资了平稳增长的行业和基础设施建设项目,社保基金通过参与以股市和债市为主的资本市场,可以分享经济发展的成果。二是由于中国的社保基金投资刚刚开始进行,需要进行一些前瞻性研究,选择适当的金融创新工具,以实现社保基金投资的低风险、高收益。三是通过对社保基金投资组合的实证分析,得出了数学模型,该模型可以指导社保基金进行投资组合的实际操作。
【学位授予单位】:中国社会科学院研究生院
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2003
【分类号】:F830.91

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