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《上海国家会计学院》 2018年
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私募可交债在并购融资中的应用及风险研究

徐夏夕  
【摘要】:近年来,可交换债券在我国债券市场发展迅速,并被积极运用于企业低成本融资、减持、市值管理等方面。这与证监会限制减持的规定、企业融资受限的市场情况以及债券市场的日渐成熟密不可分。其中私募可交债凭借着审批效率高、财务指标限制少以及监管较为宽松的优势,在市场上应用更为广泛。在艾派克跨境收购利盟的案例中,通过大股东赛纳科技发行私募可交债16赛纳02进行融资,后将所筹资金借款给艾派克的方式助力其顺利完成并购。通过详细分析该案例中融资方式的选择决策、融资交易结构的设计以及可能衍生的风险,对其他企业在并购融资中应用私募可交债具有一定借鉴意义。本文采用定性分析和定量分析相结合的方式进行研究。首先对可交换债券的理论概述进行梳理,对我国可交换债券的发展背景以及现状进行统计及阐述。其次,着重关注可交换债券与其他融资方式的对比分析,对其中可能衍生的风险进行理论阐述,为后文的研究奠定现实基础。最后在案例部分,先从融资效果、融资成本以及政策要求与监管三方面出发对艾派克海外并购中融资需求与选择进行分析对比,对艾派克收购利盟过程中16赛纳02的运用方式和决策选择进行分析。接着研究16赛纳02运用于并购交易过程中可能衍生的风险,以隐含资金成本率作为衡量评价偿债风险和换股风险的指标,对16赛纳02的票面利息以及换股价格进行重新设计,得以更好地平衡两类风险。案例的最后一部分分析总结采用16赛纳02融资后对企业的财务影响以及短期市场反应,研究私募可交债在并购融资应用中的整体影响。本文的主要研究结论如下:第一,当前我国发行方发行可交换债券的目的主要有融资、减持、套利、股权激励等,其中在并购交易活动中的运用主要是为了低成本融资。通过大股东发行私募可交债再借款给上市公司的方式具有一定适用性和特殊性,主要适用于对上市公司具有绝对控制权的,自身非上市公司的大股东;第二,相较于其他融资方式,私募可交债具有发行成本较低、所筹资金额度大以及审核批准流程较快的特点;第三,私募可交债与并购融资结合所产生的衍生风险主要在两点:偿债风险和换股风险。发行方可以采用隐含资金成本率作为标准对两种风险的影响进行衡量,根据不同的发行目的确定适当的票面利息和换股价格。
【学位授予单位】:上海国家会计学院
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2018
【分类号】:F832.51;F426.6;F406.7

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