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《上海社会科学院》 2008年
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中国外汇储备适度规模区间和货币结构研究

刘凌云  
【摘要】: 在开放经济条件下,外汇储备是考察一国对外经济关系的重要指标。通过考察外汇储备,可以洞悉一国宏观经济的运行状况;通过调节外汇储备的规模,可以帮助实现一国经济的对内对外均衡以及既定的宏观经济目标。在经济全球化的今天,中国外汇储备的功能重心正逐渐从以“支付进口需求、支付短期外债”转变为“吸收货币危机、提高国内货币信心、应付可能的金融风险以及应对灾难”等。适度外汇储备对支持对外支付、保证外债偿还、维持人民币汇率稳定、抵御金融危机冲击以及维护中国国际信誉均发挥了重要作用。因此,外汇储备科学管理对一国而言具有十分重要的意义。 外汇储备管理的两个核心问题是外汇储备适度规模和货币结构管理。研究中国外汇储备适度规模问题有助于解决现实中外汇储备的管理和调控,有助于实现外汇储备稀缺资源的合理利用。目前国内外在这方面的研究很多,从不同角度研究外汇储备的适度性问题,形成了比例法、储备需求函数法、成本收益法等。本文则认为外汇储备适度规模不是一个具体数值,而是一个区间,并以外汇储备需求动机为基础,构建外汇储备最低规模模型,以成本收益理论为基础构建外汇储备最高规模模型,进而形成了外汇储备适度规模区间模型。 本文模型实证发现,中国外汇储备规模已出现严重过度,且偿债性储备需要所占的比例较大,增长趋势明显,这与中国近年来吸收外债规模不断扩大、短期外债激增有关。这说明中国外汇储备中债权性储备很低,以债务性储备为主。由于短期外债对储备供应量的影响波动较大,其增加的外汇储备量并不稳定,一旦受到外部环境的冲击会影响到经济发展,如出现游资撤出、经济衰退问题,甚至金融危机。而长期资本流入形成的外汇储备供应则更为可靠,对一国经济的持续稳定发展更为有利。同时,一国在对外举债时,要安排好合适的期限结构,把短期外债规模控制在适当的范围内,以免增加经济发展的不稳定性和诱发债务危机。 外汇储备货币结构选择是外汇储备管理的另一个核心问题,其主要内容包括对储备货币币种的选择、每种储备货币在整个储备资产中所占权重的确定。传统外汇储备资产结构选择有三大理论模型,即资产组合理论模型、海勒-奈特模型和杜利模型。本文认为需要综合考虑三大模型才能说明一国外汇储备的货币结构选择情况,因此,论文综合考虑这三大模型对中国外汇储备货币结构进行实证分析。 经过实证可以看出,如果从盈利角度出发,美元和日元的比重应尽量降低,但中国外汇储备合理的货币结构选择还应考虑外债、外商直接投资以及对外贸易的币种结构优化因素。我们可以认为,现阶段中国外汇储备货币结构中美元仍应是主要币种,但从收益角度考虑,这种合理的外汇储备货币结构并不是最优币种结构。因此,今后优化我国外汇储备货币结构还需要从调整贸易、外债以及FDI结构入手。 总的来说,本文研究结果表明,中国外汇储备适度规模区间与开放程度、贸易规模、外资规模及其结构、国内外投资利差、经济运行情况等诸多因素有关,中国目前的外汇储备规模已经超出了合理范围。而中国外汇储备货币结构与中国的贸易结构、外债结构和汇率安排等因素高度相关,中国外汇储备货币结构仍以美元为主,欧元比重较小,使得外汇储备的收益不高。需要加强对外汇储备的管理和协调。 外汇储备规模管理和货币结构管理相互联系,应综合考虑。本文认为鉴于现有外汇储备规模过度和货币结构非优化,国家可以进行主动的外汇储备管理,即将适度外汇储备规模的货币结构按照合理的外汇储备货币结构进行配备,即主要考虑贸易结构、外资结构等客观因素,而将过剩的外汇储备的货币结构进行收益最大化考虑,即主要考虑储备的风险收益因素。 具体而言,论文由六章组成。第一章为绪论,论述文献综述、主要研究问题、研究方法和创新点。第二章和第三章为理论分析部分,分别论述外汇储备适度规模理论和货币结构选择理论。其中,第二章为外汇储备适度规模理论分析部分,确定了外汇储备适度规模区间的研究思路,第三章为外汇储备货币结构选择理论,论述了传统三大理论模型,并得出研究中国外汇储备货币结构方法的结论。第四章和第五章为论文的实证部分:第四章对中国历史外汇储备适度规模区间进行实证分析,并得出目前中国外汇储备适度规模区间;第五章研究中国目前合理的外汇储备货币结构,并得出相关结论。第六章为外汇储备管理部分。主要对中国外汇储备管理的现状进行评价,并对未来中国外汇储备进行预测,同时对改善中国未来外汇储备管理提出几点可行建议。
【学位授予单位】:上海社会科学院
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2008
【分类号】:F832.6

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