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《上海社会科学院》 2010年
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国际对冲基金的行业轮动投资:理论与实践

伍军  
【摘要】: 1919年英国著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯创立第一个全球宏观对冲投资公司。1949年阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯正式提出“对冲基金(Hedge Fund)”这一名词,并创立第一个真正意义上的现代对冲基金。随之国际对冲基金行业蓬勃发展,涌现大批著名的对冲基金及其管理者。 目前,全球有一万余家的对冲基金。在经过数十年的发展之后,对冲基金的组织形式不断演变,其投资策略也多种多样。尽管对冲基金的规模发展和长期业绩都说明这是一种相对于共同基金更有吸引力的另类投资,但舆论媒体和普通大众就对冲基金还是存在诸多偏见。 近十年,随着对冲基金产业的发展,学术界逐渐有一部分研究者展开对冲基金基础理论框架的构建工作。对冲基金基础理论包括许多方面,其中基金的评价体系最为成熟。基金的评价体系包括收益衡量和归因分析两部分。另外,对冲基金的风险管理理论也很有意义。 对冲基金的投资策略是多样化的。本文收集了当前国际上八大类主流对冲策略的相关资料,并采用收益衡量理论的相关方法从数量指标上对比研究了各类对冲基金的投资策略。 通过对主流对冲基金投资策略的研究与分析,本文展开了对较新的投资策略的研究工作。本文分析总结了美林的“投资时钟”及史蒂文·E·波尔顿的《Stock Market Cycles: A Practical Explanation》等国际行业轮动投资理论。其中,前者注重宏观趋势,后者则偏于行业微观。两者在定性方面都较好地梳理了不同的行业在经济周期中的不同阶段有着不同表现的理论逻辑,但在数量模型建立方面深化不够,甚至是鲜有探讨。 因而,本文引入流动性、通货膨胀和盈利性三个宏观经济指标,利用历史的经济周期统计数据,对经济周期“四阶段”进行数量化划分;进而,本文在研究美林的“投资时钟”和史蒂文·E·波尔顿的《Stock Market Cycles: A Practical Explanation》的基础上,在美国资本市场的基础上总结提出经济周期四阶段中的可选投资行业分布,由此,从经济周期至经济周期四阶段至各阶段的可选投资行业,一个行业轮动投资理论LIP模型构建完成。 在提出行业轮动投资理论LIP模型后,本文开始运用美国最近两轮经济周期的真实数据对该投资理论进行验证(分别在单纯做多与做多/做空两种情景中),发现由行业轮动投资理论LIP模型模拟得出的组合表现在年收益率、夏普比率、索蒂诺比率等各方面都有着较大的优势,进而将该模型推广至中国资本市场。但由于中国资本市场的部分宏观数据缺失,因而原有的模型被修改为适合中国资本市场的非完备的行业轮动投资理论LIP模型,并运用中国资本市场最近两轮经济周期的真实数据进行验证,并对各项数据指标进行归因分析。 在得出美国与中国两个资本市场下的行业轮动投资理论LIP模型的不同表现后,本文对其各项数据的不同进行研究分析,找出行业轮动投资理论LIP模型在两个不同资本市场中表现不同的原因,进而开始探讨中国资本市场的局限性,以及行业轮动投资理论LIP模型自身的局限性,为下一步的模型改进指明了方向。 论文最后,总结本文研究的主要结论,指出对冲基金投资策略后续研究的方向。
【学位授予单位】:上海社会科学院
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F831.5

【引证文献】
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【参考文献】
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